2017 年度城投行业研究报告( 18 页)

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报告概要 

融资环境方面，2017 年，行业政策趋严，城投类企业融资环境趋紧，地方政府债务管理体系日趋完善，未来城投公司将加快与政府信用脱钩和市场化转型的进程，地方政府及城投公司融资行为将更加规范化、市场化、透明化。 

从城投债市场看，城投债发行方面，2017 年，城投公司融资环境收紧，叠加金融市场去杠杆持续推进导致资金面紧张，1~10 月份城投债发行规模大幅下降，发行利率持续走高，发行利差波动较大。存量城投债方面，城投债存量规模持续增长，余额规模仍较大，江苏省存量规模遥遥领先；存量城投债集中在 2018~2021 年到期，2021 年为兑付最高峰，届时将面临较大兑付压力。城投级别调整仍以调高为主，由 AA-调升至AA 的主体占比较高；级别调升触发因素主要为地方政府信用水平、政府支持力度和企业自身实力三方面的改善，级别调低触发因素则主要为地方经济和财政实力的弱化。 

从财务表现看，城投类企业债务负担持续加重，但债务增速明显下降，债务期限结构更加长期化。同时，债务水平区域分化较为明显，除经济较发达地区外，陕西、广西、山西等地城投类企业债务负担较重。城投类企业营业外收入占利润总额的比例仍较高，政府补助对城投类企业可提供一定流动性支持。城投类企业现金流状况改善，收入实现质量有所提高，有助于偿债能力的提高。2016 年城投类企业现金储备较为充足，2017 年受限于融资环境趋紧、债务增速明显放缓，整体看，短期内城投类企业偿债能力尚可。 

从未来发展看，2018 年城投债将迎来兑付高峰，部分城投公司短期流动性将承压；长期来看，随着地方政府债务管理体系的进一步完善，城投公司市场化转型的推进，以及城投债兑付高峰的临近，城投公司信用水平将出现明显分化。