国内灵活用工龙头对比分析( 23 页)

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内容目录

1. 人瑞为国内灵工派遣人数最大企业，连续2 年翻倍增长..... 5

1.1. 人瑞成立于2010 年，国内灵活用工派遣人数已达19400 人...... 5

1.2. 公司经营：灵活用工强劲驱动，整体收入2 年累计增长330%....... 7

1.2.1. 灵活用工：占总收入94%，新经济推动公司灵工订单大幅度增长..... 9

1.2.2. 专业招聘业务：核心依托公司自有O2O 生态，与传统猎头模式有所差异....... 13

1.3. 未来计划：下沉三四线+完善技术+推动并购+布局海外.... 14

2. 灵活用工行业：新经济驱动红利，专业化+拼技术+拼规模为趋势..... 16

3. 三大龙头核心对比：科锐人均创收更高、人瑞成长更快.... 18

3.1. 民营供应商灵工主业成长突出，科锐灵活用工人均创收较高.... 18

3.2. 科锐和万宝盛华下游布局较广，人瑞涵盖较窄并购需求或更迫切..... 20

3.3. 灵工行业未来趋势：服务专业化+头部集中化+技术创新化....... 22

4. 投资建议：推荐科锐国际，关注人瑞人才、万宝盛华....... 23

5. 风险提示...... 23

图表目录

图 1：人瑞收入三大构成：灵活用工（占比94%）、猎头（占比4%）、劳务派遣&RPO（2%）5

图2：公司股权架构：总裁张建国先生持股41.2%，一致行动人持股较集中....... 6

图3：人瑞过去两年收入快速增长，复合增速达107%.... 7

图4：人瑞经调整净利润17 年扭亏为盈，18 年继续增长.... 7

图5：人瑞18 年灵活用工业务占收入94%，占毛利73%....... 7

图6：灵活用工毛利率6~7.5%处于行业中等偏下水平.... 7

图7：规模效应下，公司销售及行政费用率被持续摊薄....... 8

图8：公司价值提升，但可转债和优先股使得公平值亏损.... 8

图9：整体净利率：科锐和万宝盛华均在5.1~5.4%，人瑞扭亏后持续提升至4.2%..... 8

图10：若不考虑优先股和可转债，公司资产负载率在改善...... 9

图11：公司近年来流动比率持续改善..... 9

图12：灵活用工为公司过去3 年高增长核心驱动力，该业务16-18 年收入CAGR 达118%.... 9

图13：公司18 年末灵活用工派遣人数达19464 人...... 10

图14：灵工业务收入占比从84%提升至94%....... 10

图15：公司灵活用工业务分5 大流程，模式与科锐和万宝盛华一致..... 10

图16：公司灵工增长来自新经济客户，人数增至14349 人....11

图17：2018 年，新经济占公司灵活用工人数74%....11

图18：信息验证和客户服务灵工人数18 年14540 人....11

图19：信息验证和客服18 年占工种75%，岗位分布较窄.....11

图20：得益于现有客户深耕，公司单客户产出持续增加....11

图21：公司自主研发3 大系统及2 大平台，较快实现一体化人力资源生态系统.... 12

图22：公司灵工服务人数以华西为主，占比达54%..... 13

图23：公司以总部成都为核心，向华东和华南扩张...... 13

图24：2018 年灵工市场前5 大参与者..... 13

图25：公司专业招聘业务核心依托于自有O2O 系统，与传统猎头企业的模式有所差异....... 14

图26：公司专业招聘收入增速不快，且占比下滑...... 14

图27：拆分看：18 年招聘业务收入提升，付费会员下滑...... 14

图28：公司未来计划：下沉三四线+完善技术+推动并购+布局海外...... 15

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图29：中国各新经济产业门类增长迅速.... 16

图30：中国公共劳工需求大于供给的趋势持续扩大 ...... 16

图31：18 年国内有做人力资源外包的企业占比约60% .... 17

图32： 国内18 年灵活用工的渗透率仅1%，远低于海外 .... 17

图33：国内18 灵活用工市场592 亿元，未来预计持续增长 ..... 17

图34：国内18 灵活用工人数128 万人，未来预计持续增长 ..... 17

图35：国内新经济企业为灵活用工增长的核心驱动力....... 17

图36：国内灵工过去52%增量来自新经济，占比有望扩大....... 17

图37：科锐国际和人瑞过去2 年在灵活用工推动下高速增长，万宝盛华整体增速相对较慢 .. 18

图38：2018 年收入构成来看：灵活用工为三家企业收入核心，第二大均为猎头业务 ....... 18

图39：人瑞和科锐灵活用工人数增长快速，万宝相对较慢.... 19

图40：科锐灵工人均产出最高，历年来均高于人瑞和万宝.... 19

图41：人瑞灵活用工收入占比更高，推动人均创收最高 ....... 19

图42：人瑞人均净利润11.3 万元，高于科锐和万宝盛华 ...... 19

图43：灵活用工业务毛利率对比：科锐居中，人瑞稍低，万宝盛华较高....... 19

图44：下游行业：人瑞集中在信息验证和客服岗，科锐和万宝盛华下游更广.... 20

图45：人瑞的前五大客户集中度显著高于科锐国际和万宝盛华..... 20

图46：万宝盛华销售费用率远高于科锐和人瑞 ..... 21

图47：三家管理费用率均持续下降，人瑞和科锐更突出 ....... 21

图48：人瑞近年净利率提升显著，科锐和万宝盛华净利率基本稳定在5%左右 ..... 21

图49：科锐及人瑞应收账款周转率持续改善..... 21

图50：科锐和人瑞应收账款占总营收比维持相对稳定....... 21

图51：三家企业战略规划基本一致：二三四线下沉+外延并购+技术平台及系统升级优化 ..... 22

图52：国内灵工行业龙头（按收入计算）市占率仅2.5%，海外单一龙头市占率可至9% ..... 23

表1：人瑞成立于2010 年，2014-15 年完成两次B 轮融资后，业务迎来3 年高速发展 ...... 5

表2：人瑞人才实际控制人简历：公司总裁、运营总监、执行董事均拥有16 年以上相关经验 . 6

表3：人瑞由于发行优先股和可转债，且公司价值持续提升，因此对公司而言公平值亏损 ...... 8

表4：人力资源行业相关政策支持..... 16