人力资源行业深度报告( 72 页)

---

目录

1 人力资源行业：朝霞初现，千帆竞渡、百舸争流 ...... 3

1.1 国内市场：朝阳赛道，万类春光竞自由 .... 3

1.2 海外市场：海外巨头依托全球化实现规模快速扩张 ..... 13

2 关注人服行业三条主线：灵活用工高成长，招聘、人事代理业务&薪酬福利外包商业模式迥异，各有机会 ..... 17

2.1 灵活用工：蓝海市场，有望诞生巨鲸 ...... 17

2.2 招聘赛道：猎头市场高溢价，在线招聘红海迎蝶变 ..... 32

2.3 人事代理行业&薪酬福利外包市场：老树发新芽，数字化转型提质增效 .... 41

3 人力资源行业竞争要素分析 ....... 47

3.1 企业三叶草架构特性决定量价分布，线上线下融合+多重业务互补是趋势..... 47

3.2 进入数字化比拼阶段，技术型企业有望率先提升服务半径 ..... 48

3.3 整体格局：国企、民营、外资各自竞优几何？ ..... 49

4 重点标的梳理.... 53

4.1 科锐国际：灵活用工领先服务商，加码数字化构筑第二成长曲线 .... 53

4.2 北京外企&外服控股：人服国企借道资产重组上市，发力数字化谋新篇 .... 55

4.3 BOSS 直聘：在线直聊开创者，商业模式正待验证 ....... 62

5 投资建议 ...... 65

插图目录

图1: 中国人力资源服务市场规模（单位：万亿元） ..... 3

图2：我国人力资源服务机构数 ..... 3

图3：人力资源行业从业人员数量 ..... 3

图4：2021 年人力资源服务机构性质情况 ...... 4

图5：2021 年人力资源服务机构性质占比 ...... 4

图6: 人力资源行业发展历程 ...... 5

图7: 人力资源服务市场分类 ...... 6

图8: 人力资源市场细分赛道服务企业 ...... 7

图9：2017-2021 年全国人力资源服务机构服务人次 ...... 8

图10：2017-2021 年全国人资服务机构服务单位数 .... 8

图11：中国高校毕业生数量(单位：万人） ..... 9

图12：16-24 岁就业人员调查失业率攀升（单位：%） ..... 9

图13: 劳动力市场求人倍率常年高企 ....... 9

图14：15-59 岁人口占比下降（单位：%） .... 10

图15：全国城镇私营单位就业人员平均工资日益上涨（单位：元） ...... 10

图16：2015-2021 年三次产业增加值占GDP 比重 ....... 10

图17：三大产业就业人数占比情况..... 10

图18: 国内人才服务业务政策演变框架 ..... 11

图19: 欧洲人力资源机构工作时长与GDP 增速关系 ...... 12

图20: 2000-2022 年美国临时支持渗透率和失业率关系 ....... 13

图21: 1981-2017 年日本灵工渗透率与日本GDP 不变价同比 .... 13

图22: 2020 年全球各国人力资源机构渗透率 ....... 14

图23: 2020 年全球各大人力资源机构营收及增速 ....... 14

图24: 海外人资巨头和国内人服企业市值及估值 ..... 15

图25: 万宝盛华大中华区营业收入及增速 ..... 16

图26: 2020 年海外人服企业按地区收入结构一览 ....... 16

图27: 灵活用工有助于降低企业用人成本 ..... 19

图28: 2019 年国内求职群体选择灵活用工理由 ....... 20

图29: 灵工业务模式解析 ...... 20

图30：科锐国际和人瑞人才灵工业务毛利率情况.... 21

图31：灵活用工模式单元格三要素：区域+职能+行业 ..... 21

图32：2021 年国内各行业灵活用工人数及占比 ..... 21

图33：2021 年国内灵活用工行业分布 ...... 21

图34: 灵活用工主要岗位和群体 ...... 22

图35：灵活用工行业市场规模（单位：亿元） .... 22

图36：2020 年全球人力资源行业不同业态规模占比情况..... 22

图37：2020 年灵工人口在各国劳动力人口中渗透率 ..... 23

图38：灵活用工在企业中的渗透率..... 23

图39: 国内前三大企业灵活用工业务市占率 ..... 24

图40：2016-2021 年Randstad 各国灵工业务市场份额...... 24

图41：2015-2020 年Adecco 灵工业务各国市场份额 ..... 24

图42: 三大国际人服巨头全球并购路径 ..... 25

图43: 灵活用工要素分析 ...... 27

图44：2021 年各国劳动力人口情况（单位：亿人） ..... 28

图45：2021 年国内企业数量占比情况 （单位：万家） ....... 28

图46: Recruit 覆盖业务版图..... 30

图47: Recruit 的蝴蝶结商业模式——以招聘平台为例 ....... 30

图48：2020-2021 年科锐国际技术服务收入（单位：万元） ..... 31

图49：2020-2021 年科锐国际技术服务毛利率 ...... 31

图50：我国城镇人群按年收入划分（单位：百万人） ....... 32

图51：按收入计的我国中高端人才获取市场规模（亿元） ....... 32

图52：中国猎头服务的主要行业TOP11 ....... 32

图53：猎头所在的主要城市分布TOP10 ....... 32

图54: 猎企服务流程长、耗时久，采取结果收费模式，收款周期长 ....... 33

图55：我国在线招聘市场规模增长快于线下招聘，预计将于2025 年左右超过线下招聘（单位：十亿元） .... 34

图56：2015-2022 年中美澳在线招聘行业规模（单位：亿元） ..... 35

图57：2016-2022 年中美澳在线招聘行业增速 ...... 35

图58:我国企业数量增长较快同时在线招聘的B 端渗透率逐步提高 ..... 36

图59:中美2020 年在线招聘行业渗透率对比 ....... 36

图60:线上外卖平台用户规模以及渗透率（单位：万人） ...... 36

图61:传统在线招聘平台商业模式 .... 37

图62:以boss 直聘为代表的直聊模式在线招聘平台商业模式 ....... 37

图63:中国中小企业缺少对人力资源建设的重视 ....... 38

图64:以脉脉为代表的社交招聘流程.... 38

图65:以宽口径测算的在线招聘市场格局（以收入计） ...... 39

图66:以窄口径测算的在线招聘市场格局（以收入计） ...... 39

图67:中国头部在线招聘平台C 端MAU（万人）对比 ....... 40

图68:2020-2021 四大在线平台收入增速 ...... 40

图69:2020 年猎聘ARPU 领先于其他平台（单位：元） ....... 40

图70:2019-2021 头部在线招聘平台营收（单位：亿元） .... 41

图71:2021 年北京外企主营业务毛利占比 ..... 42

图72:2021 年外服控股主营业务毛利占比 ..... 42

图73:人事代理行业进入成熟期 .... 42

图74:北京外企&外服控股人事管理业务毛利率水平 ....... 43

图75:北京外企&外服控股薪酬福利外包毛利率水平 ....... 43

图76:人事代理服务&薪酬福利外包市场规模及增速 ....... 43

图77:国内人事代理与薪酬服务市场CR5 为14% .... 44

图78:中国人事代理及薪酬福利主要外包服务商 ....... 44

图79:纳税体系日益复杂，提高企业合规要求 ....... 45

图80:数字化助力人事代理&薪酬福利外包业务降本增效 ....... 46

图81:技术加持下，企业提供高附加值一体化人事代理及薪酬福利外包解决方案 .... 46

图82:企业三叶草型组织架构 .... 47

图83:企业岗位部分特点决定人力资源赛道商业模式 ...... 47

图84: 在线招聘和灵活用工企业毛利率情况 ..... 48

图85:国内头部人服企业管理半径（单位：人） ....... 49

图86:国企、民企、外企2021 年业务结构分布 ....... 51

图87: 科锐国际率先开展全球化布局 ..... 52

图88:2020 年外服控股客户超70%集中于华东大区 ....... 52

图89:2021 年北京城乡客户集中于北方大区、华东大区 .... 52

图90:科锐国际各项业务收入情况（单位：亿元）....... 53

图91:科锐国际各项业务毛利率情况（单位：%） ....... 53

图92:科锐国际研发费用率及增速 .... 54

图93:科锐国际费用率情况（单位：%） .... 54

图94:重组前北京外企实控人为北京市国资委 ....... 56

图95:2020-2021 年北京外企主营收入情况（单位：亿元） .... 57

图96:2021 年北京外企主营业务结构占比情况 .... 57

图97:北京外企各项业务毛利率情况.... 57

图98:2021 年北京外企主营业务毛利占比 ..... 57

图99:2021 年9 月外服控股重组前后股权结构变化图 ....... 59

图100:2017-2021 年公司收入情况（单位：亿元） ...... 60

图101:2019-2021 年公司归母净利润及增速 ....... 60

图102:2021 年公司各项业务收入占比 ....... 60

图103: 2017-2021 年公司各项业务收入复合增速 ..... 60

图104:2021 年公司各项业务毛利占比 ....... 60

图105: 2017-2021 年公司各项业务毛利复合增速 ..... 60

图106:boss 直聘三项费用率变化（Non-GAAP 调整） .... 63

图107:其余在线招聘巨头销售费用率在40%-60%之间..... 63

表格目录

表1： 人力资源服务行业细分赛道收费模式简介 ...... 6

表2： 近两年国内有关人力资源行业政策内容概览 .... 11

表3： 海外巨头收入结构...... 15

表4： 不同类型企业对灵活用工的定义..... 18

表5： 标准劳动关系与广义灵活用工下的主要模式对比 ....... 19

表6： 灵活用工市场规模测算 ..... 23

表7： 2019 年主要EU 和OECD 国家就业监管灵活指数及排名 .... 26

表8： 巨头企业纷纷加速数字化布局 ..... 29

表9： 科锐国际在线化平台布局 ..... 31

表10： 人力资源行业重点细分赛道总结 ...... 47

表11： 国内头部公司加大研发投入铸数字化壁垒 ..... 49

表12： 国内人资企业三大竞争主体 ...... 50

表13： 国内几大巨头前五大公司及份额 ...... 52

表14： 科锐国际三大线下业务2021 年发展情况一览 ...... 53

表15： 科锐国际盈利预测与财务指标 ...... 54

表16： 北京城乡募集资金用途（单位：亿元） ...... 55

表17： 北京外企业务体系 ....... 56

表18： FESCO 数字一体化建设项目简介..... 58

表19： 北京城乡盈利预测与财务指标 ...... 58

表20： 外服控股“数字外服”项目 ....... 61

表21： 外服控股盈利预测与财务指标 ...... 62

表22： 公司营收情况（单位：亿元） ...... 62

表23： BOSS 直聘B、C 端产品矩阵 .... 63

表 24： 重点公司盈利预测、估值与评级 ...... 66