全球变局下的中国产业趋势：机械篇

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中美贸易摩擦的背景下，我们梳理了中国制造业对美国的出口依存度，并探究了上市企业应对的举措。我们认为长期来看，制造业转型升级、提升全球竞争力，是应对全球贸易变局的必由之路。

中美贸易摩擦短期影响面广，但深度有限

中国机械制造业对美国有一定的出口依存度。2017年，中国机械板块5个主要子行业——机械设备、电器及电子产品、铁道及电车道机车、车辆及其零件、仪器仪表——出口至美国2,267亿美元，占总出口金额的20%，其中，我国机械设备出口依存度相对较大。

机械板块上市公司出口美国占比与全国贸易统计数据相一致，出口依存度同样较大。我们统计了342家在A股、H股和美股上市的国内机械行业公司，总体来看，中国上市的机械行业公司2017年总收入为1,458亿美元，来自美国的收入为47.3亿美元，占收入比3.2%；在所有的海外收入中，美国的占比为19.4%。

贸易摩擦对机械行业上市公司利润影响相对有限。我们梳理了由中金机械组覆盖的46家机械个股，其中出口美国占总收入比重超过10%的有6家，占比超过1%的有29家。我们假设中国生产商、经销商、下游客户分别承担所增加关税的1/3成本，以2017年数据计算，巨星科技、浙江鼎力、应流股份、诺力股份净利润可能分别下降7.7%、3.5%、2.4%和2.3%，而其他企业影响小于2%。

对外拓展，对内增效，积极应对贸易形势变化

国内制造企业积极应对全球贸易形势的新变局。根据调研，我国制造企业正在迅速寻找应对全球贸易变局的解决之道：1）中短期来看，企业争取关税豁免、向下游转移成本、向海外转移产能甚至开拓新市场，规避贸易争端带来的成本增长；2）长期来看，中国制造业将以技术升级、海外扩张、产业整合，提升全球竞争力。

从日本小松说开去——转型升级将是必由之路

转型升级将是获得全球竞争力的必由之路。通过研究比较日本小松在1950-2018年的发展路径，我们认为告别以低附加值、低技术含量的制造业模式，向高科技含量产业转型是我国的战略选择，在核心技术、海外市场拓展方面具有先发优势的企业将能够胜出。

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本文摘自：2018年12月18日中金发布的《全球变局下的中国产业趋势：机械篇》