时尚女鞋行业深度报告(44 页)

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目录

一、调整中的女鞋市场：冬天来了，春天还会远么 ...... 1

（一）当运动成为时尚，传统女鞋遭冷遇 ........ 1

（二）传统渠道过度扩张竞争加剧，新渠道调整面临新兴品牌挑战 ................. 2

二、“她”还能再买 ....... 4

（一）2017 年以来纺服零售企稳回暖 ............... 4

（二）2017 年以来纺服外需有所好转 ............... 5

三、复苏之途，各出奇招 ............... 6

（一）反应缓慢，巨头调整步履维艰 ................ 6

（二）多元化转型，加入新赛道 ......... 13

（三）产品为王，调整得力，乘复苏先机 ...... 18

四、天创时尚：产品为本，调整到位，信息化数字化升级推进 ........ 19

（一）时尚女鞋领军企业，品牌扩张步伐稳健............ 19

（二）公司股权集中，元老控股保持团队稳定，高管持股激励充分 ............... 20

（三）2017 年收入业绩强势复苏，毛利率逐年稳定增长 ........ 20

（四）多品牌全渠道布局，研发生产升级构筑壁垒 ................. 22

（五）收购小子科技，注入数字化基因 .......... 32

五、结论及投资建议 ..... 35

图目录

图1：国内运动鞋经历调整后迅速抢占鞋类市场份额 ................ 1

图2：2012-2016 国内女鞋销售数量依然保持逐年上升 ............. 1

图3：2012-2016 国内女鞋整体市场规模有所缩减 ........ 1

图4：女鞋线下收入增速不及渠道数量的扩张速度 ....... 2

图5：女鞋单价增速近三年来持续下降 ............. 2

图6：女鞋巨头近年来女鞋店铺均处于净关店状态 ....... 3

图7：各公司线上收入占比仍低，推进速度相对较慢 ................ 3

图8：运动鞋龙头公司在鞋类市场的份额上升，女鞋公司下降 ............. 4

图9：百丽略增，达芙妮下滑，女鞋前十大龙头份额整体下滑 ............. 4

图10：2011-2017Q3 社会消费品零售总额及增速.......... 4

图11：2011-2017Q3 服装鞋帽针纺织品零售额及增速 ............... 4

图12：全国百家销售额及服装类销售额累计同比 ......... 5

图13：全国百家大型零售企业服装类销售额当月同比 .............. 5

图14：2017 年1 月至今我国出口值稳中有升 ................ 5

图15：2016 年至今服装类出口降幅收窄........... 5

图16：2016 年至今纺织品出口回升 ..... 6

图17：经历2016 年底部后，鞋类出口额2017 年回升 .............. 6

图18：2014-16 年鞋类出口降幅扩大，2017 年同比转增 .......... 6

图19：2017 年鞋类出口情况优于纺织品和服装 ............ 6

图20：百丽收入增速2016 年锐减 ........ 7

图21：百丽近两年净利润出现同比大幅下滑 ................. 7

图22：百丽店铺总数仍保持近2 万余家............ 8

图23：百丽直营门店在全国范围内广泛分布 ................. 8

图24：百丽线下女鞋渠道持续萎缩 ...... 8

图25：百丽女鞋业务平均店效近年出现下滑 ................. 8

图26：百丽存货余额近年仍处于上升状态........ 9

图27：百丽存货周转天数上升幅度相对较小 ................. 9

图28：百丽毛利率受去库存拖累，下降趋势明显 ......... 9

图29：百丽的各品牌设计趋同 ............ 10

图30：百丽在销售费用的投入重心仍在终端渠道（单位：亿元） ..... 10

图31：达芙妮收入近年下滑严重 .........11

图32：达芙妮归母净利润持续亏损，但亏损略有收窄 .............11

图33：达芙妮各层级城市渠道数量持续收缩 ................11

图34：达芙妮近年来市场份额显著下降...........11

图35：达芙妮平均店效持续下滑 ........ 12

图36：达芙妮其他业务收入下滑但占比持续提升 ....... 12

图37：达芙妮核心毛利率持续下降，2017 年有所回升 ........... 12

图38：达芙妮去库存推进力度较大 ................. 12

图39：达芙妮存货周转效率有所提升 ............. 13

图40：星期六营业收入同比回升 ........ 14

图41：星期六净利润同比回升 ............ 14

图42：星期六线上渠道同样有所下滑 ............. 14

图43：星期六着力打造设计感强的集合店Saturday Mode ...... 14

图44：星期六门店数量持续降低 ........ 15

图45：星期六女鞋店铺平均店效近年回升...... 15

图46：千百度收入2017H1 出现同比下滑 ....... 16

图47：千百度归母净利润持续下滑 ................. 16

图48：千百度门店数量逐年减少 ........ 17

图49：千百度店效2016 年出现下滑 ............... 17

图50：Stella Luna 产品设计风格定位高端 ...... 18

图51：九兴控股中国区零售收入恢复增长...... 18

图52：高跟73 小时产品设计出众，圆形鞋盒包装精美 .......... 19

图53：高跟73 小时利用影视剧、明星等进行推广 ..... 19

图54：天创时尚历史情况 ....... 20

图55：2012-2017Q3 天创时尚营业收入情况 ............... 21

图56：2012-2017Q3 天创时尚毛利率呈整体增长态势 ............ 22

图57：2012-2017Q3 天创时尚归母净利润2017 年高增长 ...... 22

图58：2012 年以来天创时尚存货金额变动情况（亿元） ....... 22

图59：2012 年以来天创时尚存货周转天数变动情况 ............... 22

图60：天创时尚各女鞋品牌收入情况 ............. 24

图61：KISSCAT 于2017 年迎来强势复苏 ...... 25

图62：KISSCAT 于2015 年开始渠道调整（家） ....... 25

图63：tigrisso 为公司成长最快新品牌 ............. 25

图64：tigrisso 于2017 年店铺开始转增 ........... 25

图65：ZSAZSAZSU 销售收入逐年稳定增长 ............... 26

图66：ZSAZSAZSU 开店速度2017 年显著加快 ......... 26

图67：KissKitty 初期提供增长殷勤，2017 年收入回升 .......... 26

图68：KissKitty 向商场店转移，调整迅速 ..... 26

图69：Patricia 销售收入2017 年转增 .............. 27

图70：Patricia 持续缓慢关店，提升开店质量与同店增长 ...... 27

图71：型录移动端APP 页面 ............... 27

图72：型录首家数字化产品线下体验中心...... 27

图73：O BAG 旗下O City 系列方形包 ........... 28

图74：O BAG 中国首家门店——成都太古里店橱窗摆设 ...... 28

图75：天创时尚线下渠道持续调整 ................. 29

图76：2017 年天创时尚线下调整效果显现，收入转增 ........... 29

图77：电商发展较快，2017Q1-Q3 收入高双位数增长............ 29

图78：电商毛利率及收入占比均呈增长态势 ............... 29

图79：天创时尚自产比例较高 ............ 30

图80：天创时尚自产及外协成本及占比（亿元） ....... 30

图81：外协单位成本显著高于自产（元/双） ............. 30

图82：tigrisso 3D 脚型测量厅 .............. 31

图83：tigrisso 定制店中各种不同的鞋跟供顾客选择 ............... 31

图84：小子科技分发与推广业务模式 ............. 32

图85：小子科技分发与推广业务模式 ............. 33

图86：小子科技手握百度、腾讯等大客户...... 34

图87：小子科技拥有丰富的媒体渠道资源...... 34

图88：移动广告市场保持高增速 ........ 34

图89：程序化购买展示广告市场发展空间大 ............... 34

图90：小子科技收入与净利润保持高增.......... 35

图91：小子科技高业绩承诺彰显发展信心...... 35

表目录

表1：2017 年双十一活动女鞋排名中，快时尚、淘品牌榜上有名，运动品牌与高端品牌地位稳固 .... 3

表2：百丽旗下品牌（标红）占据中国女鞋前十大品牌大半份额（单位：%） ........... 7

表3：百丽发展历史梳理 ......... 10

表4：达芙妮发展历史梳理 ..... 13

表5：星期六拓展时尚产业主要布局 ............... 15

表6：星期六发展历史梳理 ..... 15

表7：千百度收购Hamleys 概况 .......... 16

表8：公司收购伊顿国际概况 .............. 17

表9：千百度发展历史梳理 ..... 17

表10：无论定位高端还是大众，女鞋行业普遍进入调整期 ................. 19

表11：天创时尚主要品牌矩阵 ............. 23

表12：公司两大全渠道管理系统一览 ............. 31

表13：公司与小子科技在营销方面的合作...... 35

表14：2016-2018 年天创时尚收入拆分情况（单位：百万元） .......... 36

表15：2016-2018 年天创时尚主要财务指标及预测（单位：百万元） ........... 37

表16：各公司业绩及估值指标对比 ................. 38