评估外需及供应链冲击( 24 页)

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目录

评估外需及供应链冲击 ........ 4

经济总量影响预期：中金宏观组预计2020 年中国出口下滑18%，约合4500 亿美元 ........... 4

三个维度观察对供应链的可能影响 ...... 5

对收入及盈利的影响：非金融类行业盈利可能受到7-8 个百分点拖累 .......... 12

操作建议：市场估值具备中长线吸引力，中国政策预期加强，市场“磨底”，保持耐心 ........... 12

图表

图表1: 中国2002 年加入WTO 后，出口额在08 年金融危机期间及2015-2016 年出现过两次明显下降 ...

图表 2: 进口额在08 年金融危机期间、2015-2016 年、2019 年出现过三次明显下降 ......... 5

图表 3: 中国进口和出口累计同比增速：近期受海外疫情影响有所下滑，我们预计二季度仍将面临较大压力 ....... 6

图表 4: 中国出口结构（2019 年）：欧盟及美国占比超过总出口额的1/3 ..... 6

图表 5: 09 年出口增速出现较明显下滑的年份，出口韩国、中国台湾、拉丁美洲地区的商品增速下滑相对较大 ........... 6

图表 6: 2009 年出口受影响的商品结构分化：对于金属、矿产、机械、化工、部分可选消费品影响较大；对于必选消

费、劳动密集型产品影响相对较小 .... 7

图表 7: 中国对美进出口商品按行业分布：金融危机期间出口下滑较多的类型为：金属及矿产、运输设备、艺术品、

化工等 .... 7

图表 8: 中国对欧盟进出口商品按行业分布：2008 年金融危机期间出口下滑较多的类型为：金属及矿产、艺术品、化

工等 ........ 8

图表 9: 中国出口的中间产品分国家地区及行业情况：计算机及电子、纺织品、电气设备、机械、基本金属、化学品

及药品等出口占比较大；美国、韩国、日本、印度、越南、泰国、欧盟等是主要出口地区 ..... 8

图表 10: 从中国进口的可选消费中间品占增加值总额的比重举例：按国别和地区统计（2019） ..... 9

图表 11: 可选消费品中间商品出口占中国总增加值的比重举例：按国别和地区统计（2019） ......... 9

图表 12: 主要可选消费品成品出口占中国增加值总额的比重举例：按国别和地区统计（2019） ........... 10

图表 13: 中金宏观组对于今年主要宏观经济数据的预测：关注进出口增速的预期值 ....... 11

图表 14: A 股非金融公司中，有海外收入的比例整体呈现提升趋势 .... 13

图表 15: 海外中资股显现类似的趋势 ...... 13

图表 16: A 股及海外中资股有海外收入公司占全行业比例（按收入占比计算）：工业、材料、信息技术等行业有海外收入的公司相对较多 ...... 13

图表 17: 海外收入在A 股占比呈整体上升趋势：2008 年金融危机期间非金融海外收入占比下滑超2 个百分点 .......... 14

图表 18: 海外中资股2010 年至今海外收入占比相对稳定，2008 年金融危机期间非金融海外收入占比下降1.4 个百分点 .......... 14

图表 19: A 股及海外中资股有海外收入公司占全行业比例（按收入占比计算） ........ 14

图表 20: A 股行业中，2008 年金融危机对其海外收入影响较大的行业主要包括机械化工、金融服务、电子元器件、可选消费、汽车及零部件、贸易等 ...... 15

图表 21: A 股在2008 年金融危机期间净利润率有较明显回落，其中和外需相关的港口航运、有色金属、钢铁、化工、电子、机械等净利润率下滑相对明显 ...... 15

图表 22: A 股海外收入占比较高公司近期表现弱于市场 ........ 16

图表 23: 港股海外收入占比较高公司近期表现同样落后于市场 .......... 16

图表 24: A 股海外收入占比较高公司近期市盈率出现明显调整，从35 倍下降至26 倍，回调25% ......... 16

图表 25: A 股海外收入占比较高公司近期市净率同样出现明显调整，降至3.1 倍 ..... 16

图表 26: 港股海外收入占比较高公司近期市盈率也有所下降 ...... 16

图表 27: 港股海外收入占比较高公司近期市净率下降至1.0 倍 ........... 16

图表 28: A 股市场海外收入规模较大的公司列表 .... 17

图表 29: A 股市场上市值百亿元以上，且海外收入占比较高的公司列表 .... 18

图表 30: 海外中资股中海外收入规模较大的公司列表 .......... 19

图表 31: 海外中资股中海外收入占比较大的公司列表 .......... 20

图表 32: 中金A 股低估值组合 .......... 21

图表33: 中金海外中资股低估值组合 ...... 21

图表 34: 中金A 股“纯内需”组合 .......... 22

图表 35: 中金海外中资股“纯内需”组合 ...... 22

图表 36: 中金A 股高质量组合 .......... 23

图表 37: 中金海外中资股高质量组合 ...... 23

图表 38: 中金A 股高股息组合 .......... 23

图表 39: 中金海外中资股高股息组合 ...... 24