碳中和行业影响分析( 62 页)

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目录

策略：碳中和下的四大主题与十二赛道“坡长雪厚” ........ 5

碳中和承诺的三个意义：国际关系、能源安全、经济动能 ........... 5

碳中和承诺的四个路径：2060 承诺“比你想象得更近” ............. 7

中国与欧美碳中和方式及其启示 ...... 8

碳中和承诺下的十二个“长坡赛道” ...... 11

电气化趋势下测算电力供给缺口下的最终解 ............. 12

电力：看好向新能源转型的传统电力企业 ...... 15

煤炭：供给侧下行或快于需求侧 ............ 17

供给侧：动力煤供给更加集中，焦煤供给或受限 ...... 17

需求侧：动力煤、焦煤需求均偏负面 ...... 18

钢铁：碳政策下的钢铁结构性投资机会 .......... 21

钢铁或需要在2025 年之前碳达峰 ........... 21

碳减排或推高生产成本122 元/吨 ............ 22

关注高强钢、不锈钢及特钢等投资机会 ........... 24

钢铁从长流程逐渐向短流程过渡...... 24

预计钢铁产量将向南方钢厂转移...... 25

节能减排是目标，用钢强度下降...... 26

建筑：钢结构及不锈钢更普及 ......... 26

制造业：可关注高性能特殊钢 ......... 27

消费：将利好高强钢和不锈钢 ......... 28

有色：碳中和对有色行业的影响 ............ 29

铝：供给释放再受限，成本曲线陡峭化抬升合理价格中枢 ......... 29

供给端影响：以小见大，内蒙政策具有指导意义 ....... 29

成本端影响：火电铝成本预期逐步增加，抬升行业成本中枢 ....... 30

需求端：受益于汽车轻量化及光伏，稳定增长可期 ............. 31

钴锂：碳中和持续提振下游需求，行业需求高景气周期开启 ...... 31

白银：受益于光伏和汽车电子需求增加，白银供需格局持续改善 ........ 34

电新：新能源产业发展逻辑深刻变化，重塑未来能源供给结构 ......... 35

发电侧：风光是碳中和生力军，逐步迈向存量替代阶段 ............. 35

电网侧：碳中和转型支撑，助力能源结构转型.......... 38

用电侧：车辆全面电动化，推进碳中和 ........... 41

重点推荐标的 ...... 43

机械：碳中和主题下的机械行业赛道梳理 ...... 46

光伏设备：新增装机预期提升、政策保障、新技术迭代推动设备需求向上 ........... 46

锂电：设备公司产业链全覆盖，受益全球电池产能扩张 ............. 47

氢能源/燃料电池：政策不断加码，氢能发展进入快车道 ............ 48

核电：政府工作报告时隔3 年重提核电，碳中和背景下长期空间较可观 ..... 49

重点推荐标的 ...... 50

汽车：“碳中和”促进汽车新能源化 ...... 52

汽车行业走在“碳中和”前列 ........ 52

新能源汽车：方向明确，增长加速 .......... 52

投资建议：新能源汽车上游供应商受益明显 ............. 53

化工：成本上移，供给受控及碳减排 ............. 55

金融：碳交易制度完善，绿色金融迎发展 ...... 57

碳达峰碳中和部署，绿色金融机遇显著 ........... 57

低碳经济开启，保险行业迎来新机..........59

碳交易：助推能源低碳转型，拓宽券商业务边界......61

风险提示.....62

图表目录

图表 1： 提出碳中和愿景的国家：目标时点vs 立法进度vs 当前碳排放量...........5

图表2： 中国对化石燃料（除煤炭）的对外依存度较高.............6

图表3： 但在清洁能源领域是全球领军者：全球风电装机容量分布.............6

图表4： 但在清洁能源领域是全球领军者：全球太阳能装机容量分布.........6

图表5： 但在清洁能源领域是全球领军者：全球水电装机容量分布.............6

图表6： 中国已在光伏产业链“微笑曲线”中占据有利位置.....7

图表7： 能源相关CO2 排放量：长期低碳转型路径=“强化政策路径→1.5℃路径” ............8

图表8： 能源相关CO2 排放源：电力与热力部门是碳排放量最大领域.......8

图表9： 发电结构（2019）：中国以煤炭为主，发达经济体以次优能源为主........9

图表10： 电力部门：2050 年中国化石燃料发电占比有望从70%左右降低至10%左右.......10

图表11： 终端非电力部门：中国或在2050 年前力争实现深度电气化......10

图表12： 2050E 中国终端非电力部门细分领域电气化率........11

图表13： 兑现碳中和承诺下的潜在方式与涉及行业/产业链.............12

图表14： 1993-2018 我国发电量与GDP 正相关性较强..........12

图表15： 发电量与 GDP 线性相关度较高.....12

图表16： 三种情形假设下，以发电量为口径不同能源的增长空间测算.....13

图表17： 2018 年美国一次能源消费结构中核能占9%............13

图表18： 2018 年欧盟一次能源消费结构中核能占11%..........13

图表19： 两种口径下测算对应2030 年核电发电量需求..........14

图表20： “碳中和”发电运营板块公司估值表.....16

图表21： “十三五”煤炭行业规划之优化生产开发布局.........17

图表22： 中国神华煤炭业务自13 年起资本支出已低于折旧摊销.............18

图表23： 陕西煤业 18-19 年连续两年资本支出低于折旧摊销..........18

图表24： 山西省是焦煤主要产地，占比达50%（2020 年） ...........18

图表25： 2019 年中国一次能源消费中，煤炭占比达58%，非化石能源占比达15% ..........19

图表26： 动力煤下游需求分布（2019 年）...........19

图表27： 中国钢企碳减排实践............21

图表28： 2060 碳中和目标下各行业碳减排路径............21

图表29： 25 项可选技术减排潜力与边际减排成本.........22

图表30： 不同行业边际减排成本对比...........23

图表31： 部分钢企碳排放数据对比.....24

图表32： 碳减排提升行业成本，供给曲线上移.....24

图表33： 短流程、长流程生产现金成本对比.........25

图表34： 17 年以来大部分时间短流程生产成本具有一定优势.........25

图表35： 电炉产能利用率存在上行空间.......25

图表36： 部分钢企碳排放数据对比.....26

图表37： 2019 年钢铁下游需求占比分布.....26

图表38： 我们预计建筑用钢将逐渐趋向钢结构、不锈钢等.....26

图表39： 300 系冷轧不锈钢价格与彩涂板、镀锌板价格对比...........27

图表40： 300 系冷轧不锈钢与彩涂板、镀锌板价差呈现收窄趋势............27

图表41： 普钢和普钢废钢的价格及价差.......27

图表42： 不锈钢和不锈钢废钢的价格及价差.........27

图表43： 中国乘用车及新能源车产量情况............28

图表44： 德国乘用车及新能源车销量情况............28

图表55： 2009-2019 年可再生能源电力技术LCOE.......35

图表56： 全球新能源发展情景广阔.....35

图表57： 不同可再生能源占比情况下2020-2025 年风、光新增装机测算 ......... 35

图表58： 2021 年全球光伏需求季度判断与预测 ............ 36

图表59： 全球光伏需求季度判断与预测（单位：GW） .......... 36

图表60： 2016 年~2020E 组件龙头集中度加速提升 ...... 36

图表61： 风电成本持续下降 ....... 37

图表62： 国内大部分地区具备平价条件 ....... 37

图表63： 21 年三北地区风电建设投资约为5500-6000 元/kW ......... 37

图表64： 21 年海上风电投资约为15000-17000 元/kW .......... 37

图表65： 碳中和要求下全球光伏装机量持续提升 .......... 38

图表66： 碳中和要求下国内光伏装机量进入提升快车道 ......... 38

图表67： 十四五大型清洁能源基地布局示意图 ..... 39

图表68： 国网在建特高压工程示意图 ........... 39

图表69： 全国弃光率情况 ........... 39

图表70： 全国弃风率情况 ........... 39

图表71： 晴天情况下光伏电站的输出功率波动量（1min 级别) ........ 40

图表72： 多云情况下光伏电站的输出功率波动量（1min 级别） ..... 40

图表73： 国家电网综合能源业务收入规划 ............ 40

图表74： 2018 年各类信息化设备中标情况 ........... 41

图表75： 2019 年各类信息化设备中标情况 ........... 41

图表76： 国家电网线损率 ........... 41

图表77： 海外线损率水平 ........... 41

图表78： 中国、美国、欧盟在碳排放目标以及新能源车方面的支持政策 .......... 42

图表79： 新能源车推出热销车型的三大核心驱动力 ....... 42

图表80： 全球新能源车销量以及对应动力电池需求量预测 ..... 43

图表81： “碳中和”电新行业重点推荐标的情况（截止3 月22 日） ...... 45

图表82： 光伏发电系统生产流程与相关设备一览 .......... 46

图表83： 2021 年头部电池厂产能利用率预测 ....... 47

图表84： 预计动力电池（电动车+储能）2023 年出现供不应求....... 47

图表85： 动力锂离子电池生产工艺全流程 ............ 47

图表86： 国产锂电设备已覆盖电池生产全工序 ..... 47

图表87： 燃料电池与相关设备一览 ..... 48

图表88： 氢能产业链中燃料电池系统、加氢站及相关核心设备相关公司梳理 ............ 49

图表89： 核电产业链相关公司梳理 ..... 50

图表90： “碳中和”机械行业推荐公司估值表 ..... 51

图表92： “碳中和”汽车行业重点推荐公司估值表 ....... 54

图表93： 2020 年世界部分国家碳税情况 ..... 55

图表94： 2020 年典型化工产品的单吨碳排放数据 ......... 55

图表95： 2019 年主要化工产业所在省区的能耗、电耗及能源消费总量情况 ..... 55

图表96： 化工产品在内蒙古地区2020 年产能占比情况 .......... 56

图表97： 电石产品市场价格变化情况 ........... 56

图表98： 电石产品行业实际开工率提升 ....... 56

图表99： 可持续的碳循环示意图 ......... 56

图表100： 2020 年以来绿色金融相关政策 ............ 57

图表101： 十九大五中全会有关绿色金融表述 ....... 57

图表102： 2018 年至2020 年12 月末中国绿色信贷余额 ....... 58

图表103： 2020 年6 月末绿色信贷余额及其占总贷款比例：兴业银行绿色信贷占比大幅领先其他银行 ........ 58

图表104： 国内采用赤道原则银行 ....... 59

图表105： 碳交易试点区域碳排放权日均成交均价（30 日移动平均） ..... 61