动力电池行业研究报告( 55 页)

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目 录

1、全球趋势不可逆转，合纵连横龙头结盟........... - 5 -

2、降成本势在必行，看龙头各显神通........ - 7 -

2.1、短期因素：补贴退坡敦促电池降本............ - 8 -

2.2、长期因素：实现“油电平价”仍需大幅降本............ - 9 -

2.3、政策目标：中国计划2020 年电池成本降至1 元/WH ................ - 9 -

2.4、产业目标：国际巨头全力降本........- 11 -

3、降成本路径之一：产能释放突破瓶颈，材料成本有望下降............- 11 -

3.1、锂盐供给端逐渐释放，价格将步入长期下降通道......... - 12 -

3.1.1 锂盐：碳酸锂等待产能释放，氢氧化锂持续吃紧......... - 12 -

3.1.2 钴盐：供给面临缺口，涨价或将持续但影响有限......... - 13 -

3.2、规模效应带来成本进一步下降................. - 14 -

3.2.1 电芯规模化生产与良率提升.......... - 14 -

3.2.2 爆款车型实现PACK 与BMS 定制成本摊薄................. - 15 -

3.3、其他路径：梯次利用、模块化设计与纵向一体化......... - 16 -

3.3.1 梯次利用：机遇与挑战并存.......... - 16 -

3.3.2 模块化设计：电池发挥规模效应的前提............. - 18 -

3.3.3 纵向一体化：降低交易成本.......... - 19 -

4、降成本路径之二：工艺改进见成效，比能量缓步提高........ - 19 -

4.1、物理方法：工艺改进仍有空间................. - 20 -

4.1.1 电芯环节：轻量化+大容量............ - 20 -

4.1.2 PACK 环节：提升成组效率........... - 24 -

4.2、化学方法：提升正极材料性能最为关键............. - 26 -

4.2.1 正极材料：高镍NCM 材料与NCA 材料............ - 27 -

4.2.2 负极材料：硅碳负极........... - 28 -

4.2.3 隔膜：薄型化隔膜.............. - 29 -

4.2.4 电解液：新型电解液LiFSI............ - 30 -

5、他山之石可以攻玉，放眼海外上下求索......... - 31 -

5.1、开启圆柱三元大众化路线的先锋：特斯拉系列车型............... - 34 -

5.2、率先实现软包三元电芯成本迅速下降：通用bolt.......... - 37 -

5.3、方形三元主流：宝马i3 ................. - 39 -

6、潜在降本空间广阔，技术突破仍需等待......... - 41 -

6.1、快充电池：成本是目前最大制约............. - 41 -

6.2、新型锂电体系：大幅突破现有比能量极限......... - 42 -

7、有关公司......... - 43 -

7.1、短期：降成本有途可寻，盈利能力好于预期................ - 43 -

7.1.1 电池端价格展望........ - 44 -

7.1.2 电池成本降价空间展望................. - 44 -

7.1.3 动力电池业务毛利率降幅测算................. - 47 -

7.2、中期：高比能时代即将来临，龙头抢先卡位志存高远............ - 49 -

7.3、标的梳理........ - 50 -

7.3.1 隔膜龙头：创新股份........... - 50 -

7.3.2 动力电池龙头：国轩高科.............. - 51 -

7.3.3 动力电池龙头：亿纬锂能.............. - 51 -

7.3.4 上游龙头：天齐锂业.......... - 52 -

7.3.5 高镍正极材料龙头：当升科技................. - 53 -

7.3.6 结构件龙头CATL/BYD 供应链：科达利............ - 54 -

图表目录

图1、全球动力电池价格快速下降（不同机构测算）................ - 6 -

图2、国内动力电池价格快速下降（单位：元/WH） ................ - 6 -

图3、2016 年动力电池成本构成（18650 圆柱）............. - 6 -

图4、电动汽车行业发展趋势........... - 7 -

图5、2017 年一季度动力电池价格下滑明显......... - 9 -

图6、实现油电平价所需的电池包价格估计.......... - 9 -

图7、美国动力电池发展目标，系统能量密度至250wh/kg，成本降至125 美元/kwh.............. - 10 -

图8、大众计划2020 年电池成本降至93 美元/Wh..........- 11 -

图9、特斯拉的降成本计划比美国能源局更为激进.........- 11 -

图10、动力电池价格与良率（yield）及产能利用率（utilization）的关系.... - 15 -

图11、特斯拉Model 3 将迅速放（单位：万台） .......... - 16 -

图12、国内动力电池出货量........... - 17 -

图13、电动客车退役电池可用于储能市场.......... - 18 -

图14、电动乘用车退役电池可用于低速车与电动自行车......... - 18 -

图15、PHEV 和EV 模组............... - 18 -

图16、软包的模组............... - 18 -

图17、比亚迪打通上下游实现低于同行业的电池销售价格水平........ - 19 -

图18、圆柱主流路线正从18650 向20700 与21700 等大单体切换............... - 21 -

图19、软包电芯结构图........ - 23 -

图20、方形电芯与圆柱电芯结构图对比............. - 24 -

图21、大众的电池降成本计划................. - 25 -

图22、大众MEB 纯电动平台......... - 25 -

图23、我国PACK 市场格局........... - 26 -

图24、比克的18650 电池能量密度提升规划................ - 27 -

图25、比克能量密度达248WH/KG 的NCA 电池已实现量产............ - 27 -

图26、硅碳负极材料结构图........... - 29 -

图27、2016 年全球动力电池产能分布................ - 31 -

图28、2016 年动力电池分区域成本测算............. - 34 -

图29、2016 年动力电池分区域售价测算............. - 34 -

图30、特斯拉车型更迭历程........... - 36 -

图31、特斯拉打造的超级工厂1.0 有望实现电池成本降低35% ......... - 36 -

图32、Model S 电池盒系统，含16 个模块......... - 37 -

图33、Model S 电池包内部结构，含444 节单体电池.............. - 37 -

图34、通用Bolt 的电芯成本预测............. - 38 -

图35、通用电动汽车电池包演化.............. - 38 -

图36、通用Bolt 采用软包电芯................. - 39 -

图37、Bolt 电池包位于车身底盘，属于典型的滑板式............. - 39 -

图38、三星SDI 未来技术路线................. - 40 -

图39、宝马i3 电池模组................. - 41 -

图40、宝马i3 电池包由8 个模组pack 而成........ - 41 -

图41、全球全固态电池企业研发的分布图.......... - 43 -

图42、磷酸铁锂单位能量价格迅速下调............. - 44 -

图43、动力型18650 2000mAh（三元）价格................ - 44 -

图44、碳酸锂价格走势........ - 46 -

图45、磷酸铁锂与三元正极材料价格出现分化............. - 46 -

图46、六氟磷酸锂价格走势........... - 46 -

图47、动力型电解液价格走势................. - 46 -

图48、负极材料价格走势 .............. - 47 -

图49、隔膜价格走势 ........... - 47 -

图50、2016 年动力电池成本构成（18650 圆柱） ......... - 48 -

图51、CATL 技术路线图 ............... - 50 -

表1、新能源乘用车补贴计划（单位：万元）................. - 8 -

表2、各国动力电池技术目标 ......... - 10 -

表3、中国动力电池发展技术路线图......... - 10 -

表4、锂盐占各路线电池成本测算 ............ - 12 -

表5、钴盐占各路线电池成本测算 ............ - 12 -

表6、中国锂供求预测（万吨碳酸锂当量） ........ - 13 -

表7、全球氢氧化锂供求平衡情况（单位：吨） ........... - 13 -

表8、全球钴供求平衡情况（单位：万吨） ........ - 14 -

表9、梯次利用电池组与铅酸电池组对比............ - 17 -

表10、电芯封装技术路线对比 ................. - 20 -

表11、特斯拉预计采用20700 能量密度增加3-4%，同时成本下降5-10% ... - 21 -

表12、正极材料特点对比一览 ................. - 26 -

表13、电池能量密度提升幅度大于正极材料比容量提高幅度 ............ - 28 -

表14、理想的正极材料以及目前的商业化水平 ............. - 28 -

表15、隔膜主要技术路线对比 ................. - 30 -

表16、隔膜龙头技术情况 .............. - 30 -

表17、新型电解液性能对比 ........... - 30 -

表18、2016 年国际一线车企主要车型技术路线及电芯供应商 ........... - 32 -

表19、一线车型分动力类型零部件供应商 .......... - 33 -

表20、特斯拉电池成本快速下降 .............. - 36 -

表21、快充电池与其他技术路线电池对比 .......... - 41 -

表22、主流快充电池企业技术路线对比 ............. - 42 -

表23、各环节2017 年成本下降幅度预测............ - 47 -

表24、磷酸铁锂电池毛利率变动敏感性分析测算 ......... - 48 -

表25、三元电池毛利率变动敏感性分析测算 ................ - 48 -