2020年上半年宏观经济分析及下半年展望( 55 页)

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目 录

一、全球宏观经济形势分析 .............1

（一）2020 年上半年回顾 ...... 1

1．美国：经济触底缓慢复苏，联储致力使用全方位工具促增长 .........1

2．欧洲：经济严重萎缩，通胀低位徘徊，英央行和欧央行双双扩表 ..........3

3．日本：经济形势严峻，维持超宽松货币政策不变 ...........6

4．新兴市场：经济严重受创，货币政策大幅宽松 ......7

（二）2020 年下半年展望 ...... 9

1．美国：经济面临不确定风险，联储考虑新政策手段 .....10

2．欧洲：经济大概率反弹，复苏之路风险重重，货币政策延续宽松 ........ 11

3．日本：经济缓慢复苏，或进一步放宽货币政策 .............12

4．新兴市场：新冠疫情将放大内外部脆弱性 ............13

二、我国宏观经济形势分析 .......... 14

（一）2020 年上半年回顾 ............. 14

1．GDP：防疫与经济发展实现较好平衡，二季度经济实现正增长 ............14

2．供给端：工业生产动能较快改善，服务业缓慢修复 .....15

3．需求端：投资、消费降幅逐月收窄，进出口好于市场预期 ...........17

4．通胀形势：疫情影响消退，物价高位回落 ............22

5．金融环境：信贷社融处历史同期高位，宽信用成效显著 ......23

6．金融市场：人民币汇率整体贬值，债券市场收益率先降后升 .......25

（二）2020 年下半年展望 ............. 28

1．供给端：工业生产有望继续回升，服务业持续修复 .....29

2．需求端：投资、消费稳步回暖，进出口形势不容乐观 ..........30

3．通胀形势：去年基数抬升导致CPI 继续下行，PPI 通缩幅度收窄 ........32

4．金融环境：信贷结构继续优化，社融增速触顶回落 .....33

5．金融市场：人民币汇率有望企稳回升，债市收益率有望震荡企稳 ........35

三、政策回顾与展望 ............. 36

（一）2020 年上半年政策回顾 ..... 36

1．货币政策：重心转向支持实体经济恢复发展 ........36

2．财政政策：加码发力，应对疫情冲击 ...........37

3．其他政策：做好“六稳”和“六保”工作 ............38

（二）2020 年下半年政策展望 ..... 41

1．货币政策展望：更加强调灵活适度和结构性宽松，平衡稳增长和防风险 .....41

2．财政政策展望：对冲疫情影响，护航“六稳”“六保” ........43

3．政策建议 .....43

附件1： 2020 年上半年抗疫财政政策一览表....... 46

附件2： 2020 年上半年货币政策一览表 ...... 49

主要宏观经济及金融数据一览表 ........... 52