钢铁行业回顾和展望( 41 页)

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目录索引

前言：回顾与展望..... 6

一、2018 年：需求改善、供给约束下，弱库存周期与强价利韧性... 8

（一）需求：地产韧性十足托底建筑业钢需、朱格拉上升周期释放制造业用钢需求，2018 年粗钢内需同比增12.60%、粗钢出口同比降7.83% ....... 8

（二）供给：“去产能”成效显著，多方式增产致粗钢产量同比增6.60%、与生铁增速分化，板材增产更为明显 ..... 11

（三）成本：铁矿石供过于求持续、环保高压下焦炭和废钢供需紧平衡，价格中枢分别降0.77%、增17.24%和增30.05% ....... 13

（四）价与利：供给约束下的弱库存周期与强价利韧性，价、利中枢显著上移 ..... 18

二、回顾2016-2018：去产能任务提前完成，去杠杆、降成本、提集中度、补短板成效显著但亟需提速....23

（一）去产能：3 年全国化解过剩产能1.5 亿吨，提前完成“十三五”去产能上限目标23

（二）去杠杆：2016-2018 年资产负债率累计降4.18PCT 至62.52%，债转股、债务重组及盈利改善是主因 ..... 23

（三）兼并重组：宝武兼并重组、盈利改善促大钢厂增产，CR10 增3.17PCT 至37.30%...... 26

（四）降成本：2016-2017 年样本钢厂劳动生产率增28.22%至805 吨/人，吨钢综合能耗持续下行至560 千克标煤以下..... 27

（五）污染物排放：吨钢主要污染物排放量降幅明显，超净排放改造启动正当时 .. 27

（六）补短板：重点优特钢企业钢材产量占比累计增2.29PCT 至10.95%，但产量仍主要集中于非合金钢和低合金钢 ...... 28

三、展望2019-2020：产能结构升级，兼并重组、去杠杆、补短板、超低排放改造加速推进.....31

（一）产能：2019-2020 年产能置换、环保倒逼等将致产能进一步收缩，产能置换重塑区域布局、电炉炼钢边际增加 ...... 31

（二）去杠杆：国有、中小型、西部与东北区域钢企为重点，债务重组、债转股或是重要方式 ....... 34

（三）兼并重组：或正站在新一轮兼并重组浪潮的起点，行业内扩张、产业链延伸、跨行业布局为主要方式 ...... 36

（四）环保改造：力争2020 年底前完成钢铁产能改造4.8 亿吨，重点区域超低排放改造将提速 ...... 37

（五）补短板：以钢铁新材料、智能制造、绿色制造为抓手，提升我国钢材供给质量和水平..... 38

四、投资建议：从总量边际迈向存量改革，于周期轮动中探寻结构性溢价.....40

五、风险提示.......41

图表索引

图 1：2012-2018 年中国冶金工业规划院对钢铁需求的预测及粗钢表观消费量对比分析 ....... 8

图 2：2011-2018 年粗钢下游结构变化：需求弹性主要来自建筑板块，其他终端需求以稳为主（单位：亿吨） ...... 9

图 3：2018 年粗钢下游结构中建筑、机械、汽车占比分别达52.46%、17.08%和6.83% ....... 9

图 4：2018 年我国出口粗钢7378 万吨，同比增速为-7.83% ...... 10

图 5：2016 年供给侧结构性改革以来，我国粗钢产能首现净收缩 ....... 11

图 6：2013-2018 年生铁、粗钢和钢材产量累计同比增速 ....... 12

图 7：2013-2018 年月度粗钢日均产量（单位：万吨/天） ...... 12

图 8：2012-2018 年长材与板材产量占比变化趋势 ...... 13

图 9：2018 年进口和国产铁矿石价格指数走势 ...... 14

图 10：2018 年铁矿石价格和普钢价格指数走势 ....... 14

图 11：2017-2018 年四大矿山分季度铁矿石产量 ..... 14

图 12：2014 年至今烧结矿入炉品位 ....... 15

图 13：2018 年月度烧结矿入炉品位及螺纹钢均毛利 ...... 15

图 14：2017-2018 年焦炭与焦煤价格走势 ....... 16

图 15：2018 年焦炭价格与普钢综合价格指数走势 ...... 16

图 16：2018 年钢厂焦炭库存及港口焦炭库存 ..... 17

图 17：2018 年230 家独立焦化厂周度日均产量图示 ..... 17

图 18：2018 年螺纹钢毛利及废钢价格走势 ..... 17

图 19：2018 年废钢价格及高炉开工率走势 ..... 17

图 20：2018 年普钢综合价格指数及分季度中枢走势 ...... 19

图 21：2018 年至今长材和扁平材综合价格指数走势 ...... 19

图 22：2018 年螺纹钢和热轧卷板活跃合约期货结算价差值走势 ...... 20

图 23：2017-2018 年主要钢材品种毛利的时间序列（单元：元/吨） ..... 21

图 24：2017 年至今螺纹钢毛利和分季度盈利中枢 ...... 21

图 25：2017 年至今热轧毛利和分季度盈利中枢 ....... 21

图 26：2013-2018 年黑色金属冶炼及压延加工业负债规模及资产负债率变化 ... 23

图 27：2013-2018 年申万普钢企业负债规模及资产负债率 ..... 24

图 28：2013-2018 年申万特钢企业负债规模及资产负债率 ..... 24

图 29：2018 年三季度申万钢铁企业资产负债率 ....... 24

图 30：2016-2018 年申万钢铁企业资产负债率降幅 ....... 25

图 31：2011-2017 年我国前十大钢厂粗钢产量及CR10 表现 ..... 26

图 32：2013-2018 年我国重点企业吨钢可比能耗及吨钢综合能耗变化 ..... 27

图 33：2013-2018 年我国重点企业吨钢可比能耗及吨钢综合能耗变化 ..... 27

图 34：2013-2018 年申万钢铁企业研发费用与营业收入的比值变化 ...... 29

图 35：2013-2018 年申万普钢及特钢企业研发费用与营业收入的比值变化 ....... 29

图 36：2013-2018 年我国重点优特钢企业钢材产量及其占总钢材产量的比重 ... 29

图 37：2013-2017 年我国粗钢产量结构 ..... 33

图 38：2017 年不同规模钢铁企业资产负债率 ..... 35

图 39：2017 年不同区域钢铁企业资产负债率 ..... 35

表 1：《钢铁工业调整升级规划（2016-2020 年）》钢铁工业调整升级主要指标一览..... 6

表 2：2018 年钢铁各细分终端表现 ...... 10

表 3：2012-2018 年分品种钢材产量（单位：万吨） ...... 12

表 4：原材料分季度价格中枢及同比变化 ...... 18

表 5：主要钢材品种分季度价格中枢及同比变化（单位：元/吨） ..... 20

表 6：2018 年主要钢材品种毛利分季度及同、环比表现....... 22

表 7：申万钢铁板块2016-2018 年资产负债率降幅超10%公司主要原因剖析 ... 25

表 8：申万钢铁板块2016-2018 年可得样本公司吨钢二氧化硫和吨钢氮氧化物排放量变化情况 ..... 28

表 9：2013-2018 年我国重点优特钢企业钢材产量及其构成 ....... 30

表 10：钢铁行业去杠杆方式探析 ....... 36

表 11：已发布钢铁企业超低排放改造方案的省市对超低排放改造的要求 ..... 37