新能源汽车行业回顾及2020 年展望( 50 页)

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目录

1. 国内市场：市场化推进下的行业阵痛期，长期向好 ........ 7

1.1. 过去：政策驱动下新能源汽车迎来黄金发展期 ............ 7

1.1.1. 萌芽期：新能源汽车以示范推广项目为主 ....... 7

1.1.2. 快速成长期：补贴政策刺激行业高速发展 ....... 7

1.1.3. “冷静调整期”：骗补事件&后补贴时代的行业出清.......... 8

1.2. 新能源政策支持不动摇，奖惩结合促进长期发展 ...... 11

1.2.1. 产业政策支持不动摇，从直接补贴转为简介扶持 ............ 11

1.2.2. 双积分政策为新能源汽车长远发展保驾护航 .......... 12

1.2.3. 新能源汽车产业规划超预期，未来5 年高增长 ...... 14

1.3. 新能源乘用车销量增速换挡，市场需求促进车型结构变换 .......... 15

1.3.1. 国内新能源乘用车市场以纯电动为主 ............ 15

1.3.2. A 级车占比提升，品质驱动消费升级 ............. 16

1.3.3. 油电车平价有望在2023-2025 年实现 ........... 16

2. 海外市场：传统车企竞相发力新能源，欧洲电动化提速 ....... 17

2.1. 政策频发促进新能源汽车发展 ........ 17

2.1.1. 各国制定燃油车禁售时间表 ........ 17

2.1.2. 碳排放政策倒逼车企发展新能源汽车 ............ 17

2.1.3. 欧美补贴政策加码，政策力度超预期 ............ 19

2.2. 传统车企加速电动化战略 ...... 20

2.2.1. 传统车企新能源战略规划提速 ..... 20

2.2.2. 海外车企电动化渗透率逐年提高 .......... 21

2.2.3. 欧洲车企电动化平台投放加速，看好大众MEB 平台 ...... 21

2.3. 海外新能源车渗透率提升空间巨大 .......... 24

2.3.1. 政策加持，欧洲电动化趋势最好 .......... 24

2.3.2. 美国市场增速暂时放缓，Cybertruck 有望刺激增速回升 .......... 25

3. 销量展望：国内看政策支持力度，欧洲高增速 ............. 26

3.1. 特斯拉中国工厂建成速度超预期，国产化将推动新能源车发展 ........... 26

3.2. 2025 年全球新能源汽车销量有望达到1400 万辆 ...... 27

4. 供应链：龙头市占率稳步提升，看好进军全球供应链的中游材料企业 ............. 28

5. 电池：受益全球电动化浪潮，宁德时代和LG 高增可期 ........ 29

5.1. 动力电池多种技术路线将并行存在 .......... 29

5.1.1. 磷酸铁锂和三元电池各有优势 ..... 29

5.1.2. 方形电池为目前主流，圆柱软包电池也各有优势 ............ 30

5.2. 电池企业工艺改进有方，电池价格仍有下降空间 ...... 31

5.2.1. 宁德时代CTP 技术 ............ 31

5.2.2. 比亚迪刀片电池技术 .......... 32

5.2.3. 蜂巢能源叠片技术 ..... 32

5.2.4. 受补贴退坡影响，动力电池价格降幅较大 ..... 33

5.3. 电池企业加速洗牌，行业剩者为王 .......... 33

5.3.1. 国内：宁德时代独占鳌头 ............ 33

5.3.2. 海外：LG 化学受益欧洲电动化，增势迅猛............ 34

5.3.3. 动力电池白名单取消，电池企业将强者恒强 .......... 35

5.4. 预计未来6 年全球动力电池复合增速达39% ............ 36

6. 原材料：龙头市占率提升，看好国际化供应的材料企业 ....... 37

6.1. 正极：集中度相对较低，高镍化方向不变 ........ 38

6.2. 负极：企业布局石墨化加工，市场集中度较高 .......... 39

6.3. 隔膜：龙头成本优势明显，国际化供应进展顺利 ...... 41

6.3.1. 干湿法两种技术各具优势，将长期共存 ........ 42

6.3.2. 干法隔膜应用于成本和安全性要求较高的电池产品 ........ 42

6.3.3. 湿法隔膜更适合生产高性能、高能源密度比的动力电池 .......... 43

6.4. 电解液：价格底部区间已现，龙头以量补价增长稳定 ........ 44

6.5. 关注全球化供应企业，拥抱龙头共同成长 ........ 46

7. 投资建议 ........ 47

7.1. 利好提振板块，2020 年行业景气度将持续高涨 ........ 47

7.2. 宁德时代：具备全球竞争力的电池巨头 ............ 48

7.3. 恩捷股份：湿法隔膜龙头，海外拓展顺利 ........ 48

7.4. 比亚迪：国内新能源汽车龙头，把握景气度低时的逆向投资机会 ........ 49

8. 风险提示 ........ 49

图表目录

图1：历年纯电动客车补贴金额上限（万元） ........... 9

图2：2015-2019 年新能源汽车月度销量（万辆） ........... 10

图3：众泰E200 逐月销量（辆） .......... 10

图4：知豆D2 逐月销量（辆） ..... 10

图5：“双积分制”模式示意图 ...... 12

图6：新能源积分比例及新能源汽车产量占比 ......... 13

图7：纯电动、插混汽车占新能源汽车比例 ............. 15

图8：纯电动车按级别分类销量（辆） ........... 16

图9：插混电动车按级别分类销量（辆） ........ 16

图10：大众MEB 平台示意图 ....... 22

图11：大众ID.3 ......... 24

图12：国产特斯拉Model 3 .......... 24

图13：欧洲历年新能源汽车销量 ........... 24

图14：欧洲新能源汽车销售前五国家销量（千辆）及增速 ....... 25

图15：美国历年新能源汽车销量及同比增速 ........... 25

图16：福特F 系列 ..... 26

图17：特斯拉Cybertruck ............. 26

图18：国产model3 售价 ..... 27

图19：全球新能源汽车销量预测（万辆） ...... 28

图20：新能源汽车产业链全景图 ........... 29

图21：2018 年方壳圆柱软包动力电池排名 ............. 31

图22：宁德时代CTP 技术 ........... 32

图23：比亚迪刀片电池电芯形状 ........... 32

图24：卷绕&叠片工艺示意图 ....... 33

图25：动力电池季度产能/出货量（Gwh） ............. 33

图26：动力电池组件价格（元/wh） ..... 33

图27：2018 年国内动力电池厂商产能利用率 ......... 34

图28：海外电池企业动力电池装机量（GWh） ...... 35

图29：历年新能源汽车动力电池配套企业数量（家）...... 36

图30：电池厂商在手订单（亿美元） ............. 36

图31：锂电池结构示意图 ............. 37

图32：磷酸铁锂电池单位成本构成........ 37

图33：正极材料季度出货量（吨）........ 38

图34：正极材料产能（吨） ......... 38

图35：正极材料逐季价格（万元/吨） ............ 38

图36：2019 年Q1-Q3 正极材料市占率 ......... 39

图37：2019 年Q1-Q3 三元正极材料市占率 ........... 39

图38：2018 年负极材料市占率 ............. 39

图39：2019 年Q1-Q3 负极材料市占率 ......... 39

图40：负极材料季度出货量（吨）........ 40

图41：负极材料季度价格（万元/吨） ............ 40

图42：锂电池隔膜出货量（万平米） ............. 41

图43：隔膜产能（万平米） ......... 42

图44：隔膜价格（元/平米） ........ 42

图45：干法工艺流程图示 ............. 43

图46：湿法工艺流程图示 ............. 43

图47：电解液季度出货量（吨） ........... 44

图48：电解液季度价格（万元/吨） ...... 45

图49：六氟磷酸锂价格（万元/吨） ...... 45

图50：电解液成本构成 ........ 45

图51：2018 年电解液市占率 ........ 46

图52：2019 年Q1-Q3 电解液市占率 ............. 46

图53：14 年以来新能源汽车指数与上证综指走势对比 ............. 47

表1：新能源汽车销量增速大幅高于汽车销量增速 ............. 8

表2：历年新能源乘用车补贴退坡对比 ............. 9

表3：近三年国内新能源汽车产业支持政策 ............. 11

表4：现有新能源单车积分标准 ............. 13

表5：2021 年后新能源单车积分标准（拟定版） ............. 13

表6：双积分政策下新能源汽车销量测算 ........ 14

表7：新能源乘用车按车型分类（辆） ........... 15

表8：油电车平价测算 .......... 17

表9：部分国家/地区燃油车禁售计划时间表 ............ 17

表10：WLTP 测试标准相较于NEDC 更加严格 ...... 18

表11：新能源汽车燃油消耗对比 ........... 18

表12：欧美新能源汽车补贴政策一览 ............. 19

表13：传统车企新能源汽车战略规划 ............. 20

表14：海外大型车企电动化渗透率........ 21

表15：海外大型车企电动化平台 ........... 22

表16：车企即将上市的纯电动车型........ 23

表17：中国新能源车销量预测（万辆） ......... 27

表18：欧洲新能源车销量预测（万辆） ......... 28

表19：美国新能源车销量预测（万辆） ......... 28

表20：各类锂离子电池主要技术指标 ............. 30

表21：三种形状动力电池主要技术指标 ......... 30

表22：前十大动力电池企业装机量（MWh）及市占率 ............. 34

表23：动力电池需求测算 ............. 37

表24：凯金能源负极材料成本结构（万元/吨） ...... 40

表25：头部企业石墨化产能情况（万吨） ...... 40

表26：干法和湿法工艺的比较 ...... 42

表27：国内干湿法CR5 市占率 ............. 44

表28：全球主要锂电池企业四大材料供应链情况 ............. 46