2020年 三季度 宏观经济分析及四季度 展望( 46 页)

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目 录

一、全球宏观经济形势分析 ......... 1

（一）2020 年三季度回顾 ........... 1

1．美国：经济缓慢复苏，联储承诺维持零利率至2023 年 ..........1

2．欧洲：经济复苏受挫，通胀持续负增长，欧央行和英央行按兵不动 ......3

3．日本：经济逐渐恢复，现行货币政策宽松力度保持不变 ........6

4．新兴市场：经济缓慢复苏，宽松节奏暂缓 .....8

（二）2020 年四季度展望 .......... 11

1．美国：经济复苏面临不确定性，联储考虑适时加快资产购买步伐 ........ 11

2．欧洲：经济复苏仍将波折缓慢，货币政策延续宽松 .....12

3．日本：经济缓慢复苏，维持现行货币政策宽松力度 .....14

4．新兴市场：面临诸多风险，经济前景脆弱 ............14

二、我国宏观经济形势分析 ........16

（一）2020 年三季度回顾 ......... 16

1．GDP：克服疫情与洪涝灾害等不利因素影响，三季度经济稳定恢复 .............16

2．供给端：工业已恢复至正常水平，服务业加快修复 .....18

3．需求端：投资年内转正，消费逐步回暖，进出口下滑幅度好于预期 .............19

4．通胀形势：猪肉推动物价短暂反弹后回落，PPI 持续保持通缩 .............23

5．金融环境：信贷社融总量增长，融资结构持续优化 .....24

6．金融市场：人民币汇率整体升值 债券市场收益率走势分化 .........27

（二）2020 年四季度展望 ......... 29

1．供给端：工业有望保持高位，服务业继续加快改善 .....29

2．需求端：投资、消费继续回暖，进出口速度有望加快 ..........30

3．通胀形势：CPI 大概率跌入1%以内，PPI 通缩幅度减弱 .............32

4．金融环境：四季度社融平稳运行，增速斜率将逐步放缓 ......33

5．金融市场：人民币汇率升势减缓，债券市场收益率有下行可能 ............34

三、政策回顾与展望 ...........35

（一）2020 年三季度政策回顾 .......... 35

1．货币政策：稳健取向不变，注重精准导向 ............35

2．财政政策：更加积极有为，对冲疫情影响 ............36

3．其他政策：构建“双循环”新格局 ......37

（二）2020 年四季度政策展望 .......... 39

1．货币政策展望：延续稳健基调，强化精准直达 .............39

2．财政政策：注重质量效率，支持“六稳”“六保” .......40

3．政策建议 .....41

主要宏观经济及金融数据一览表 .........43