新型烟草制品行业深度报告( 40 页)

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目 录

1、 新型烟草：应运而生，东风渐起 ....... 6

1.1、 何谓新型烟草？ ............. 6

1.2、 两大主流新型烟草制品如何风靡全球？ .......... 9

1.3、 电子烟产业链：技术决定品质，口感仍是核心壁垒之一 ............... 13

2、 海外新型烟草产品：加速迭代，各有发展之道 ........... 14

2.1、 全球烟草市场的主要“玩家”：四大跨国烟草公司.............. 14

2.2、 海外新型烟草制品市场：发展态势良好，HNB 产品表现更优 ....... 16

2.3、 监管政策：各市场监管体系存在较大差异，但仍有一定模式可循 ............ 17

3、 菲莫国际：IQOS 产品崭露锋芒 ................. 21

3.1、 菲莫国际：烟草巨擘 ............... 21

3.2、 减害产品的代表：IQOS .......... 22

4、 国内新型烟草制品市场：空间可期，静待政策完善 .......... 26

4.1、 新型烟草制品：寻求控烟和烟草利税“平衡”的突破口，行业发展空间可期 ......... 26

4.2、 国内新型烟草制品市场：静待政策完善 ........ 30

5、 重点推荐标的 ............ 30

5.1、 劲嘉股份：积极践行大包装战略，前瞻布局新型烟草制品领域 ............... 30

5.2、 盈趣科技：PMI 电子烟产品二级供应商，智能制造创新优势突出 ............ 34

5.3、 东风股份：立足印刷包装行业，持续布局新型烟草领域 ............... 37

5.4、 重点公司估值表 ........... 39

图表目录

图表 1：电子烟和HNB 为新型烟草两大主流产品 .......... 6

图表 2：新型烟草三大特点 ............... 6

图表 3：蒸汽式电子烟一般构成 ....... 7

图表 4：蒸汽式电子烟烟油示例 ....... 7

图表 5：电子烟油主要成分与作用 .............. 7

图表 6：两大主要类型HNB（加热不燃烧烟草）的构成 .......... 8

图表 7：IQOS 2.4-PLUS 产品 ........... 8

图表 8：IQOS 产品构造 ......... 8

图表 9：各类烟草制品对比（成分、原理等） ................ 9

图表 10：蒸汽式电子烟发展历程重大事件 ........... 9

图表 11：雷诺烟草推出全球首款HNB 产品—Premier ............ 10

图表 12：英美烟草Glo 产品构造 .............. 10

图表 13：加热不燃烧烟草制品历程 .......... 10

图表 14：《公约》缔约方数量持续上升 ............... 11

图表 15：提供数据的缔约方卷烟税率分布（2016 年） .......... 11

图表 16：传统卷烟点燃后主要释放六大类有害物质 ............... 12

图表 17：1990 年至2015 年，全球吸烟率从29.4%下降至15.3% ................ 12

图表 18：部分国家/地区吸烟人口数量2011-2015 年出现较大幅度的下降 ............ 12

图表 19：2017 年全球主要市场卷烟销量多数呈现不同程度的下滑 ............ 13

图表 20：蒸汽式电子烟产业链 ....... 14

图表 21：四大跨国烟草公司在全球（不含中国）烟草市场的市场份额合计达65%（2017 年） ........ 15

图表 22：主要烟草公司在各市场占有率（2016 年） .............. 15

图表 23：四大跨国烟草公司主要RRP 产品 ....... 15

图表 24：2007-2016 年主要烟草企业专利申请统计 ................. 16

图表 25：全球蒸汽式电子烟市场规模及增长 ................ 16

图表 26：全球HNB 产品市场规模保持较快增长 .......... 16

图表 27：美国是蒸汽式电子烟第一销售大国（2015 年） ................. 17

图表 28：部分国家电子烟渗透率（2015 年） ............... 17

图表 29：部分国家和地区对于蒸汽式电子烟的属性定位（截至2015 年） .......... 18

图表 30：部分国家和地区对于新型烟草产品的销售权限（截至2017 年） .......... 18

图表 31：PMTA 审核规定时间点 .............. 19

图表 32：PMTA 申请材料 ............... 19

图表 33：日本新型烟草制品监管 .............. 20

图表 34：英国市场电子烟监管历程 .......... 20

图表 35：全球知名卷烟品牌定位及销量（2017 年） .............. 21

图表 36：菲莫国际收入及增长 ....... 22

图表 37：菲莫国际净利润及增长 .............. 22

图表 38：2017 年公司RRP 产品收入占比达12.5% ................. 22

图表 39：菲莫国际亚洲地区收入占比达38%（2017 年） ................. 22

图表 40：菲莫国际减害产品组合四个平台 ......... 23

图表 41：2015-2017 年菲莫国际RRP 研发投入 ............ 23

图表 42：2014-2017 年菲莫国际RRP 相关专利申请项 ........... 23

图表 43：菲莫国际减害产品收入及增长（不含消费税，累计，单位：百万美元） ....... 23

图表 44：IQOS 销售收入变化（不含消费税） .............. 24

图表 45：IQOS 烟弹出货量（累计） ........ 24

图表 46：2018 年前三季度IQOS 各区域销售占比 ........ 25

图表 47：2017 年IQOS 各地区市场占有率变化 ............ 25

图表 48：菲莫国际IQOS（A1402）烟具成本拆分（2017 年） ........ 25

图表 49：IQOS 系列产品变化......... 26

图表 50：2012-2017 年中国电子烟行业市场规模 .......... 26

图表 51：2009-2015 年中国电子烟行业供需情况 .......... 26

图表 52：测算我国电子烟市场规模的主要假设 ............ 28

图表 53：未来电子烟市场规模测算结果 ............. 28

图表 54：国内新型烟草产品/专利技术（截至2018 年11 月） ......... 29

图表 55：国内各中烟公司关于新型烟草产品的成果 ............... 29

图表 56：国家、行业委员会关于电子烟的相关政策/会议 ................. 30

图表 57：劲嘉股份18Q3 收入增13%（单季） ............. 31

图表 58：劲嘉股份18Q3 净利润增26%（单季） ......... 31

图表 59：劲嘉股份收入分项预测 .............. 32

图表 60：劲嘉股份可比公司估值表 .......... 33

图表 61：劲嘉股份盈利预测 ........... 33

图表 62：盈趣科技18 年收入增速有所下滑（单季） ............. 34

图表 63：盈趣科技18 年净利润增速有所下滑（单季） ......... 34

图表 64：盈趣科技收入分项预测 .............. 36

图表 65：盈趣科技可比公司估值表 .......... 36

图表 66：盈趣科技盈利预测 ........... 36

图表 67：东风股份18Q3 收入增速略有下降（单季） ............ 37

图表 68：东风股份净利润增速呈下降态势（单季） ............... 37

图表 69：东风股份收入分项预测 .............. 38

图表 70：东风股份可比公司估值表 .......... 39

图表 71：东风股份盈利预测 ........... 39

图表 72：重点推荐公司估值表 ....... 39