新型烟草行业专题报告(55页)

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目 录

1. 要点......... 5

2. 全球控烟限制传统烟草发展，新型烟草顺势崛起 ............. 6

2.1. 全球控烟趋势愈严，传统烟草遭遇发展瓶颈 .............. 6

2.2. 传统烟草继续降焦潜力有限，新型烟草突出重围应运而生 ...... 7

2.3. 电子烟：电子加热烟油传送尼古丁，美英为主要消费市场 .... 10

2.4. 加热不燃烧烟草：更似卷烟引领风潮，日本市场占比超九成 12

3. 供给、需求及监管等多因素共振推动新型烟草快速发展 ....... 14

3.1. 兼顾健康与使用体验的新型烟草供给是行业发展的前提 ........ 15

3.2. 吸烟偏好和消费能力是新型烟草推广中的关键因素 ........ 16

3.3. 政府及行业监管界定是新型烟草发展的客观基础 ............ 18

4. 国内新型烟草市场潜力巨大，静待监管政策明确 ........... 22

4.1. 发展新型烟草为行业重要战略，后续监管政策有望明朗 ........ 22

4.2. 中国新型烟草发展前景广阔，市场培育渗透仍需时间 ............ 25

4.3. 国内新型烟草研发尚在起步，企业与中烟公司协同发展 ........ 30

5. 相关公司....... 34

5.1. 劲嘉股份：烟标业务有所回暖，新型烟草积极布局顺势而起 34

5.2. 受益标的：东风股份 ............ 35

5.3. 受益标的：集友股份 ............ 36

6. 风险提示 ....... 37

7. 附录 ....... 37

7.1. 电子烟：从戒烟替代品到Vape 文化 .......... 37

7.2. 电子烟：Juul 电子烟新秀统领美国市场 ............ 39

7.3. 加热不燃烧烟草：加热真实烟草口感更贴近卷烟 ............ 41

7.4. 加热不燃烧烟草：烟草龙头菲莫国际IQOS 引领行业风潮 ..... 43

7.5. 政府及行业监管：管控分为烟草制品、药品及普通消费品 .... 48

7.6. 中烟公司：新型烟草新产品上市进程加速 ........ 52

图表目录

图 1：新型烟草以电子烟与加热不燃烧烟草为主 ............ 8

图 2：全球2017 年电子烟销售额超过120 亿美元 .......... 9

图 3：全球2017 年加热烟草销售额超50 亿美元 ............ 9

图 4：美国市场电子烟销售额超47 亿美元 ............ 10

图 5：美国电子烟消费人群占总吸烟人口比例近三成 .......... 10

图 6：英国电子烟销售规模同比增速超过28% ....... 11

图 7：Juul 上市三年已占据美国电子烟72%份额 ........... 11

图 8：Juul 电子烟外表小巧精致便于携带 ....... 11

图 9：日本加热不燃烧烟草销售额超45 亿美元 ............ 12

图 10：日本使用加热不燃烧烟草人数超290 万人 ........ 12

图11：加热不燃烧烟草产品造型各异 ............ 13

图 12：日烟国际Ploom-Tech 采用独特烟草胶囊........... 13

图 13：IQOS 外观设计简洁精致为商务人士首选 .......... 14

图 14：日本IQOS 销售模式主要为直营旗舰店 ............. 14

图 15：IQOS 市占率在日本市场处于绝对优势地位 .............. 14

图 16：美国消费者选择电子烟最大理由为社交形象 ............ 18

图 17：中国消费者选择电子烟首要原因为健康因素 ............ 18

图 18：卷烟产量自2015 年起增速显著下滑 .......... 23

图 19：卷烟销量2017 年有所回暖 .......... 23

图 20：中国市场电子烟销售额超40 亿元 .............. 25

图 21：中国电子烟消费人数超过730 万人 ............ 25

图 22：2017 年创新产品新品类型集中于高档烟 ........... 26

图 23：创新产品销售量快速增长 ............ 26

图 24：2015 年中国人群吸烟率达到27.7% ............ 27

图 25：多数吸烟者每日吸烟数量在10 根以上 .............. 27

图 26：超七成吸烟者将香烟作为特色送礼 ............ 30

图 27：香烟社交作用和行业利益让控烟更困难 ............ 30

图 28：电子烟产业链包括原材料供应商、产品制造商和销售渠道 .... 31

图 29：我国电子烟产业链尚未有具有控制能力的企业 ........ 32

图 30：我国加热不燃烧烟草制品产业链尚在初步发展阶段 ........ 33

图 31：中烟公司积极研发创新类烟草产品 ............ 33

图 50：公司营收规模稳定增长 ........ 34

图 51：公司烟标收入贡献近八成 ............ 34

图 52：公司新型烟草领域技术领先 ........ 35

图 53：公司营收增速有所复苏 ........ 36

图 54：公司烟标收入贡献超过七成 ........ 36

图 55：公司营收规模持续增长 ........ 37

图 56：公司烟用接装纸营收贡献超过九成 ............ 37

图 32：电子烟通过吸食雾化尼古丁达到吸烟体验 ........ 38

图 33：电子烟通过电子加热系统传送尼古丁烟雾 ........ 38

图 34：Vape 形容抽吸电子烟时吞云吐雾的情景 ........... 39

图 35：花式吐烟圈为Vape 文化的时尚潮流 .......... 39

图 36：Juul 采用尼古丁盐为核心原料 ............ 40

图 37：Juul 电池杆立在USB 磁感充电口上即可充电 ........... 40

图 38：烟弹烟油销售额占电子烟总量比例持续上升 ............ 40

图 39：菲莫烟草第三代电加热产品加热更敏感 ............ 42

图 40：IQOS 采用菲莫第四代电加热THS2.2 产品 ....... 42

图 41：IQOS 加热器采用片式电加热 .............. 46

图 42：菲莫国际致力于打造无烟产品 ............ 46

图 43：IQOS 烟弹填充物整齐排列使用后滤嘴污渍显著少于传统卷烟.............. 46

图 44：菲莫国际最新发布两款改进产品IQOS 3.0 和IQOS 3.0 Multi . 47

图 45：湖北中烟“MOK”为1.9 代产品 ............ 53

图 46：国内首家HNB 旗舰店MOK 于湖北武汉启幕 .......... 53

图 47：四川中烟发布加热不燃烧烟草新产品“宽窄II” ......... 54

图 48：云南中烟发布全球首款“一烟两用”产品 ............ 54

图 49：VIPN 采用环式加热 ............. 54

表 1：《烟草控制框架公约》主要条款包括禁止出售香烟、禁止烟草广告等 ........ 6

表 2 ：2017 年全球主要市场卷烟销量多数下行 ............. 7

表 3：世界四大烟草公司2017 年卷烟销量缓慢 .............. 7

表 4：卷烟烟气含有数百种有害物质 ........ 7

表 5：美英和日本分别为电子烟和加热不燃烧烟草制品主要消费国 .... 9

表 6：国际烟草四大巨头积极布局新型烟草 ............ 9

表 7：加热不燃烧烟草制品相对电子烟更接近真实卷烟口感 .............. 12

表 8：日本加热不燃烧烟草占全球销售额超九成 .......... 12

表 9：2007~2016 年国外烟草企业专利申请覆盖新型烟草各个品类 ... 15

表 10：日韩和欧美低焦油卷烟消费占比较高 ........ 16

表 11：全球高焦油卷烟向中焦油卷烟转移显著 ............ 17

表 12：各国烟草管理体制存在明显差异 ........ 18

表 13：世界卫生组织“烟草控制框架公约”（FCTC）关于电子烟相关监管措施逐渐细化 .......... 19

表 14：各国将电子烟主要分为烟草制品、药品、消费品等进行监管 20

表 15：加热不燃烧烟草制品在日本视作斗烟丝管控 ............ 21

表 16：电子烟行业相关政策相对细化 ............ 23

表 17：国家烟草总局将发展新型烟草制品作为战略重点之一 ............ 23

表 18：国家烟草专卖局明确指出以烟丝为原料的加热不燃烧制品本质属于烟草专卖品 .......... 25

表 19：日本市场主要加热不燃烧烟草产品价格在500 元/套左右 ....... 27

表 20：日本外国品牌卷烟售价约为中国售价1.5 倍 ............. 27

表 21：加热不燃烧烟草制品未来市场规模有望超千亿 ........ 28

表 22：国内上市电子烟产品及配件毛利率约40% ........ 32

表 23：1985~2016 中国加热不燃烧烟草专利申请菲莫国际优势明显 . 33

表 24：电子烟主要成分为含有尼古丁的甘油 ........ 38

表 25：菲莫国际电加热型加热不燃烧烟草制品产品研发已至第四代 41

表 26：已上市加热不燃烧烟草产品质量参差不齐 ........ 42

表 27：菲莫国际无烟替代型烟草净收入占比已超过12%（亿美元） 44

表 28：菲莫国际新型烟草研发费用占总研发费用比例超过七成 ........ 45

表 29：菲莫国际目前拥有四个处于不同研发阶段的新型烟草产品 .... 45

表 30：各国针对电子监管机制以发布新相关法律/决议/通告为主 ...... 48

表 31：各国针对不同方面对电子烟生产使用等进行相关限制规定 .... 49

表 32：美国上市电子烟产品需满足《FD&C》法案要求 ............. 51

表 33：菲莫国际IQOS 尚未完成FDA 上市审批 ........... 51

表 34：英国电子烟一般按照普通消费品进行管控 ........ 52