飞机租赁行业深度报告( 36 页)

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目录

1、飞机租赁区别于其他资产租赁........……了

  1.1、现代租赁源于现代经济法律制度的确立..........……了

  1.2、租赁的盈利模式与传统银行类似............……8

  1.3、飞机租赁公司能获得长期稳定的收益........... 9

2、飞机租赁公司对于航司不可或缺.........13

  2.1,航司引进飞机催生大量融资需求.......13

  2.2、租赁方式引进飞机优势明显......13

  2.3,    SPV模式大幅降低航司融资成本..........……15

3、飞机租赁公司的核心竞争力......16

  3.1、飞机租赁公司盈利能力解析.........……16

  3.2、优秀飞机租赁公司应具备的特点..........……1了

  3.3、中资租赁公司的竞争优势.........19

4、中国飞机租赁市场前景广阔...... 20

  4.1、中国融资租赁业发展历尽波折........... 20

  4.2、中国飞机租赁业起步较晚......... 22

  4.3、飞机租赁市场未来需求巨大...... 23

5、重点公司介绍........ 24

  5.1、中国飞机租赁(1848.HK)一飞机全产业链解决方案供应商............ 24

  5.2、中银航空租赁(2588.HK)一历史悠久的专业飞机租赁公司......……30

  5.3、国银租赁(1606.HK)一以飞机租赁业务为主的金融租赁公司............……33

6、投资建议......36

图目录

图1:全球租赁业业务量不断增长..........……了

图2:北美洲租赁业业务量不断增长......……了

图3:租赁交易结构拆分.......……8

图4:银行借贷交易结构拆分........……8

图5:波音空客飞机交付量增长平稳(单位:架)...........……9

图6:波音空客飞机交付量增幅低于全球GDP增幅..........……9

图7:二手A320-200市场价波动较小(单位:百万美元/架)..........……10

图8:二手A320-200市场价价差(单位:百万美元架)........……10

图9:二手船舶估价波动较大(单位:百万美元/艘).....……10

图10:中国船舶交易价格指数波动较大........……10

图11:二手A320-200租金波动较小(单位:百万美元/架)............……11

图12:二手A320-200租售比波动较小......11

图13:国银租赁公司飞机租赁业务税前资产收益率较稳定............11

图14:国银租赁公司飞机租赁业务税前利润率较稳定..........11

图15:东方航空每年支付大量维修支出........……12

图16:民航总局对于航空器维修保障的部分政策法规.............……12

图17:东方航空机队经营租赁占比较低.....14

图18:春秋航空机队经营租赁占比较高.....14

图19:中银航空租赁公司2020年上半年收入拆分.........……16

图20:中国飞机租赁公司2020年上半年收入拆分.........……16

图21:中国飞机租赁公司有息负债以银行贷款为主.....1了

图22:中银航空租赁公司票据融资占比不断提升........ 1了

图23:中银航空租赁飞机购买承诺(单位:架)...........……1了

图24:中银航空租赁飞机采购资本开支承诺(单位:亿美元).......……1了

图25:飞机残值主要影响因素.............……18

图26:中国租赁市场渗透率提升历经波折.......... 20

图27:美国租赁市场渗透率保持高位...........……20

图28:中国融资租赁企业快速增加............ 20

图29:中国租赁公司合同余额快速增加(单位:亿元)...... 20

图30:波音预计未来二+年全球民航市场需求将稳步增长......……23

图31:波音预计未来二+年中国民航市场需求将稳步增长(单位:+亿客运人公里)............. 23

图32:中飞租公司股权结构(截至2020年6月底)............ 24

图33:光大集团持股比例不断上升......……24

图34:中飞租公司机队规模保持增长........ 24

图35:中飞租公司机队以窄体机为主(单位:架)..... 24

图36:中飞租客户以中国内地为主(截至2020年6月底).......... 25

图37:中飞租机队停飞比例低于同业........ 25

图38:中飞租公司租约到期飞机数量(单位:架)..... 25

图39:中飞租公司待交付飞机数量(单位:架)........ 25

图40:中飞租公司营业收入保持稳定增长.......... 26

图41:中飞租公司经营租赁营租金收入占主要部分..... 26

图42:中飞租公司租赁租金收入保持增长.......... 26

图43:中飞租公司租赁租金收益率保持稳定....... 26

图44:中飞租有息负债以银行借贷为主..... 2了

图45:中飞租公司银行借贷成本保持稳定.......... 2了

图46:中飞租公司保持较高分红率............ 2了

图47:中飞租公司保持较高ROE ...... 2了

图48:中飞租公司历史估值(PB、最新年报)........... 29

图49:中银航空租赁公司历史演变............ 30

图50:中银航空租赁公司股权结构(截至2020年6月底).......... 30

图51:中银航空租赁公司机队规模不断增长(单位:架)......……30

图52:中银航空租赁公司机队以窄体机为主(单位:架)............ 30

图53:中银航空租赁公司客户遍布全球..... 31

图54:未来四年内中银航空租赁公司到期租约占比较低...... 31

图55:未来四年中银航空租赁公司待交付飞机数量(单位:架，数据截至2020年6月底)............. 31

图56:中银航空租赁公司经营租赁租金占绝大部分(数据范围为2020年上半年度)...... 31

图57:中银航空租赁公司经营租赁净租赁收益率保持稳定............ 32

图58:中银航空租赁公司平均债务成本较低..........……32

图59:中银航空租赁公司净利润增长平稳.......... 32

图60:中银航空租赁公司资产负债率保持稳健............ 32

图61:国银租赁公司历史演变.......... 33

图62:国银租赁公司股权结构(截至2020年6月)............ 33

图63:国银租赁公司机队规模稳定(单位:架)...........…… 33

图64:国银租赁公司机队以窄体机为主(单位:架).......... 33

图65:飞机租赁收入中国客户占比最高..... 34

图66:未来四年国银租赁飞机到期租约占比较低........ 34

图67:国银租赁公司租赁业务收入分拆........……34

图68:国银租赁公司基础设施租赁业务相关资产账面净值分拆............. 34

图69:国银租赁公司船舶运力结构分拆(单位:艘).............……35

图70:公司租赁业务各分部税前利润率比较....... 35

图71:国银租赁公司净利润保持增长........ 35

图72:国银租赁公司资产负债率保持在较高水平........ 35

表目录

表1:不同资产使用年限与残值率比较......... 9

表2:空客波音飞机单价较高.....···……13

表3:航司引进飞机相关资本开支巨大(单位:亿元)........13

表4:不同飞机引进方式的主要区别..........14

表5:不同SPV模式下的承租人与出租人负担税率比较.......15

表6:不同性质租赁公司监管要求不同..........……19

表7:中国融资租赁行业重要监管政策演变........ 21

表8:全球飞机租赁公司排名.........···……22

表9:中飞租公司收入拆分预测(单位:千港元):..... 28

表10:同行业可比公司估值(收盘价为2020年12月16日).........……29

表11:中飞租公司财务数据和估值分析..... 29