增速放缓下的消费趋势研究( 54 页)

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内容目录

一、消费提振我国经济，增速放缓为近期主旋律 ........ 8

（一）行情回顾：18 年股市表现欠佳，估值明显回落 ........ 8

（二）社会消费品零售增速放缓，城镇居民消费结构缓慢升级 ........ 9

（三）国内旅游：2012 年来维持双位数增长，增速较为稳健 ..........12

（四）他山之石：日本80 年代的启示，精神文化需求更快增长 .......12

二、纺织服装：....... 15

（一）服装现状：零售增速有所放缓，12 月增速环比回升 .....15

（二）日本服装：男装女装持续向好，人口影响童装增速 .....16

（三）男装：市场规模稳步扩张，关注平价男装及休闲品类 ..........17

（四）女装：市场大而分散，消费量随经济增长波动明显 .....20

（五）童装：市场有望稳步增长，集中度提升利好龙头企业 ..........22

（六）纺织制造：越南产能利润率较高，关注龙头越南布局 ..........25

三、休闲服务：....... 27

（一）出境旅游：重回双位数增长，受汇率波动影响较大 .....27

（二）酒店：经济增速有所放缓，客房入住率影响间夜收入 ..........28

（三）自然景点：门票降价短期承压，长期预计稳健增长 .....30

（四）免税：免税持续较快增长，建议关注免税龙头 .........31

四、商贸零售：....... 33

（一）超市：经济增速放缓时超市优于百货，关注生鲜标准化 ........33

（二）电商：线上增速有望较线下更快，建议关注电商相关标的 ......35

（三）跨境电商：出口市场保持较快扩张，进口市场集中度较高 ......37

（四）化妆品：经济放缓时实际需求或稳定，增速略高于消费增速 ...........39

（五）金银珠宝：高端可选消费承压，短期内增速存不确定性 ........43

五、推荐及建议关注标的 ...... 44

（一）纺织服装： ...........45

1.森马服饰：童装、大众休闲龙头，有望在行业发展中持续受益 .........45

2.海澜之家：平价男装龙头之一，或将在经济增速放缓时期受益 .........45

3.华孚时尚：国内的色纺纱龙头之一，产能扩张夯实增长基础 ...........46

4.百隆东方：较早布局海外的色纺纱龙头之一，产能扩张夯实增长基础 ..........47

5.健盛集团：棉袜、无缝内衣制造龙头之一，产能扩张夯实增长基础 .....48

（二）休闲服务： ...........49

1.中国国旅：国内免税巨头，海免并入有望继续强化龙头地位 ...........49

（三）商贸零售： ...........50

1.南极电商：电商供应链平台公司，受益低线城市渗透率提升 ...........50

2.跨境通：布局跨境电商进出口，受益跨境电商较快增长 ........51

3.永辉超市：全国性超市龙头，云创出表有望改善公司业绩 ......51

4.家家悦：立足胶东的超市龙头，逐步开启全国性扩张步伐 ......52

（四）建议关注标的估值情况 ........53

六、风险提示 ........ 54

图表目录

图1：2018 年申万各板块行情回顾 ........ 8

图2：2010 年至2018 年部分消费板块市盈率情况 ......... 8

图3：2018 年申万部分消费板块公司股价变动分布情况 ........... 9

图4：2010 年至今社会消费品零售总额增速逐步放缓 ...... 9

图5：最终消费支出对经济增长贡献占比缓慢增长 ........ 9

图6：2010 年至今城镇居民消费支出及其增长 .....10

图7：2015 年至今城镇居民消费支出结构 .........10

图8：限额以上企业商品零售总额及其增长 .......10

图9：全国百家大型零售企业零售额同比增长 .....10

图10：2010 年来我国分城乡社零及其增速 ........11

图11：2013 年来我国分城乡可支配收入及其增速 .........11

图12：移动购物APP 月活跃用户规模及渗透率示意图 .....11

图13：实物商品网上零售额及其增长 .....11

图14：连锁零售企业商品销售额及其增长 ........12

图15：2010 年至今重点流通企业分业态销售额增速 .......12

图16：我国国内旅游收入及其增长 .......12

图17：我国国内旅游人次及其增长 .......12

图18：中日城镇人均消费支出历史对比情况 ......13

图19：日本上世纪70 年代至90 年代年度GDP 及其增长 ..........13

图20：日本1980 年前后家庭月均消费支出及其增长 ......14

图21：日本1980 年前后家庭月均消费支出结构情况 ......14

图22：日本1980 年前后家庭分品类月均消费支出同比增长........14

图23：日本1980 年前后消费者价格指数及其增长 ........14

图24：剔除价格因素后日本家庭月均消费支出同比增长 ..........14

图25：剔除价格因素后日本家庭分品类月均消费支出同比增长 .....15

图26：2013 年来限额以上纺织服装零售额及其增长 .......15

图27：中国主要城市平均气温及其同比变化 ......15

图28：日本1980 年前后分类别服装销售额增速 ..........16

图29：日本1980 年前后纺织服装消费者价格指数 ........16

图30：中国男装零售市场规模及其预测 ..........17

图31：中国男装零售市场产品结构情况 ..........17

图32：中国男装市场集中度情况 .........18

图33：中国男装市场前五企业市占率示意图 ......18

图34：2017 年典型国家男装市场集中度情况 ......18

图35：1980 年前后日本家庭年度男装消费量结构情况（件） ......19

图36：1980 年前后日本家庭男装消费均价情况 ...........19

图37：1980 年前后日本家庭男装消费量变动情况 .........19

图38：1980 年前后日本家庭男装分品类消费均价变动情况 ........19

图39：1980 年前后日本家庭男装部分品类消费量情况（件） ......20

图40：1980 年前后日本家庭男装部分品类消费均价情况 ..........20

图41：中国女装零售市场规模及其预测 ..........20

图42：服装子行业市场前十市占率情况 ..........20

图43：2016 年我国大众女装销售额前十市占率情况 .......21

图44：2014 年我国中高端女装销售额前十市占率情况 .....21

图45：1980 年前后日本家庭女装消费量情况 ......21

图46：1980 年前后日本家庭女装消费均价情况 ...........21

图47：1980 年前后日本家庭年度女装消费量结构情况（件） ......22

图48：1980 年前后日本家庭女装分品类消费均价变动情况 ........22

图49：中国出生人口及其变化预测 .......23

图50：中国大陆0 至14 岁人口数量预测 .........23

图51：中国母婴童市场容量预测 .........23

图52：中国童装市场零售额及其增长预测 ........23

图53：中国童装市场集中度估计 .........24

图54：2017 年天猫平台童装销售前二十市占率估计 .......24

图55：1980 年后日本儿童人口数量情况 ..........24

图56：1980 年后日本家庭童装消费量情况 ........24

图57：1980 年后日本家庭童装消费均价情况 ......24

图58：1980 年后日本家庭童装部分品类消费量情况（件） ........25

图59：1980 年后日本家庭童装部分品类消费均价情况 .....25

图60：纺织服装出口创汇情况 ...........26

图61：纺织服装出口金额及其增长 .......26

图62：纺织服装亏损企业数量及亏损面 ..........26

图63：纺织服装企业数量及其变化 .......26

图64：百隆东方及越南百隆部分财务情况 ........27

图65：华孚时尚及华孚越南部分财务情况 ........27

图66：我国居民出境旅游人数及其增长 ..........28

图67：美元兑人民币月平均汇率情况 .....28

图68：日本居民出境旅游人数及其增长 ..........28

图69：日本平均地价及其增长 ...........28

图70：我国星级酒店数量及其增长 .......29

图71：我国星级酒店分星级客房出租率情况 ......29

图72：锦江股份2018 年国内酒店出租率及RevPAR 变化情况.......29

图73：华住集团2017 年来酒店入住率及RevPAR 变化情况 ........29

图74：日本酒店及日式旅馆数量变化 .....30

图75：日本平均酒店客房入住率 .........30

图76：部分上市公司景区游客接待及消费情况 ...........31

图77：SW 自然景点行业利润率情况 .......31

图78：国内免税当月销售额及其增长 .....32

图79：国内免税当月购物人数及其增长 ..........32

图80：国内免税格局（中免控股日上前，以2016 年收入计算） ...........33

图81：国内免税格局（中免控股日上后，以2016 年收入计算） ...........33

图82：2017 年全球免税集团销售额前十情况 ......33

图83：我国重点流通企业超市销售额当月同比增长 .......34

图84：近年来我国快速消费品连锁百强中前十强销售额占比情况 ..........34

图85：2016 年我国农产品流通渠道占比 ..........34

图86：2017 年我国部分超市上市公司生鲜营收占比情况 ..........34

图87：日本1980 年前后分业态零售额情况 .......35

图88：日本平均地价及其增长 ...........35

图89：我国实物商品网上零售额及其增长 ........35

图90：2017 年整体网络零售格局 .........35

图91：我国移动互联网月人均单日使用时长及其增长 .....36

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图92：移动购物APP 行业月人均使用情况 ........36

图93：部分移动购物细分子行业月活跃用户情况 .........37

图94：不同级别城市电商渗透率情况 .....37

图95：跨境出口电商减少中间环节示意图 ........37

图96：中国跨境电商交易规模及其增长 ..........38

图97：我国进出口贸易金额及跨境电商占比估计 .........38

图98：跨境电商出口交易规模及其增长 ..........38

图99：2017 年我国跨境电商出口主要国家分布 ...........38

图100：我国国内常用跨境网购用户规模及其预测 ........39

图101：2018 年前三季度我国跨境电商进口B2C 市场格局 .........39

图102：2013 年来限额以上化妆品零售额及其增长 ........40

图103：2017 年快消品及彩妆线上销售额增长情况 ........40

图104：2015 年至2017 年我国快速消费品平均促销力度 ..........40

图105：2016 年典型个护品类线上平均售价与线下平均售价差异 ..........40

图106：近年来线上彩妆品类消费示意图 .........41

图107：2012 年来城镇市场个人护理商品价格情况 ........41

图108：我国化妆品集中度存在下降趋势 .........41

图109：1980 年前后日本家庭年度个护化妆消费情况 ......42

图110：1980 年前后日本家庭个护化妆消费增速及整体消费增速 ..........42

图111：剔除整体价格后日本家庭年度个护化妆消费情况 .........42

图112：我国年度限额以上金银珠宝零售额及其增长 ......43

图113：我国月度限额以上金银珠宝零售额及其增长 ......43

图114：我国年度黄金首饰消费量及其增长 .......43

图115：我国季度黄金首饰消费量及其增长 .......43

图116：2008 年以来黄金期货合约收盘价格 .......44

图117：2008 年以来标普500 波动率指数 .........44

图118：日本1980 年前后家庭年度手表支出及其增长 .....44

图119：剔除整体价格后日本家庭年度手表消费情况 ......44

图120：森马服饰年度营收净利情况 ......45

图121：森马服饰分业务营收情况 ........45

图122：海澜之家年度营收净利情况 ......46

图123：海澜之家服饰业务分品牌收入情况 .......46

图124：华孚时尚年度营收净利情况 ......47

图125：华孚越南营收净利及净利率情况 .........47

图126：百隆东方年度营收净利情况 ......48

图127：越南百隆营收净利情况 ..........48

图128：健盛集团年度营收净利情况 ......49

图129：健盛集团越南棉袜产量情况 ......49

图130：中国国旅年度营收净利 ..........50

图131：中国国旅分业务毛利润情况 ......50

图132：南极电商年度营收净利情况 ......51

图133：南极电商合计GMV 及其增长 ......51

图134：跨境通年度营收净利情况 ........51

图135：跨境通经营活动现金流量情况 ...........51

图136：永辉超市年度营收净利情况 ......52

图137：永辉超市分区域营业收入情况 ...........52

图138：家家悦年度营收净利情况 ........53

图139：家家悦分品类营业收入情况 ......53

表1：SW 纺织服装典型上市公司终端门店情况 .....16

表2：我国典型纺织制造上市公司越南产能扩张项目 ......27

表3：2018 年典型景点门票价格降低情况 .........30

表4：我国化妆品行业前十大公司市占率情况 .....41