日韩产业出海的经验与启示 ( 30 页)

---

目录

1、日本产业出海之路：从制造到消费.....4

1.1、出海三阶段：从“卖”出去到“走”出去.......4

1.2、出海产业演变：由制造业向服务业转变...... 7

1.3、市场表现：如何受益于出海？ ....... 11

2、韩国产业出海之路：成本驱动到需求主导....19

2.1、出海三阶段：从亚洲到欧美，从新设法人到收并购...... 19

2.2、出海产业演变：优势产业长期主导出海进程..... 22

2.3、市场表现：如何受益于出海？ ....... 25

3、风险提示...... 30

图表目录

图1：20 世纪70 年代至今日本出海共经历三个阶段....5

图2：美欧为日企出海主要投资地，近年日企对亚洲地区的投资规模较平稳....... 6

图3：2006 年后日本中小企业加速出海....6

图4：日企出海以并购重组为主要形式，近些年M&A 资金数量持续扩张.... 7

图5：日本对外投资以金融、地产等非制造业投资为主.... 9

图6：截至1980 年机械类产品及化学制品在日本制造业出口中所占比例较高.....9

图7：日本出海第一阶段以电气设备、化学制药海外扩张为主，第二阶段以电气设备、运输设备海外扩张为主.......10

图8：2008 年后日本制造业出海以通用/电气/运输设备及化学&制药为主，非制造业以批零和金融为主.......10

图9：扩张阶段日本出海行业赚产业链分工的钱，成熟阶段出海行业赚市场扩张的钱....... 11

图10：第二阶段日本工业制造业净利润水平持续扩大，第三阶段工业品制造业利润水平波动加剧.......11

图11：出海第一阶段（1973 年至1990 年）产业及宏观政策主导日本股市表现....... 12

图12：20 世纪70 年代日系汽车出口规模持续扩大....... 12

图13：20 世纪70 年代日本电子产业全面崛起.......13

图14：出海第一阶段（1973 年至1990 年）产业及宏观政策主导日本股市行业表现....13

图15：扩张阶段日本汽车、半导体等主要出海行业领跑市场.....14

图16：从个股表现来看，扩张阶段日本海外营收占比对股价形成明显支撑.......15

图17：2000 年后日本海外扩张企业利润表现更加突出......15

图18：随着2000 年后日本电子产业衰退，半导体细分行业利润及股价表现出现分化......15

图19：扩张阶段丰田、本田汽车净利润率持续抬升对股价形成支撑......16

图20：成熟阶段日本食品饮料、医药生物等消费品行业出海提速..... 17

图21：成熟阶段（2008 年至2022 年）日本电信、零售、医疗保健及食品饮料出海扩张行业表现突出...... 17

图22：2008 年至2022 年日本机械、汽车等行业出海对股价的支撑幅度明显在走弱....18

图23：2008 年至2022 年日本食品饮料、医药生物行业股价同海外营收占比仍具备一致性.....18

图24：2012 年后日本海外子公司同国内企业利率表现收敛.......19

图25：日本2012 年后运输设备行业利润率走平，医药、食品饮料、精密仪器等行业利润水平稳步抬升.....19

图26：1990 年后韩企开始大规模出海，迄今共经历三个阶段....... 21

图27：2013 年以来韩国出海地区由亚洲逐步向北美、欧洲扩张....... 21

图28：韩企出海的主要方式是新设公司，2015 年后韩企海外收并购规模迅速扩张...... 22

图29：20 世纪80 年代韩国重化工业开启出海历程....... 23

图30：出口层面来看，韩国制造业长期以汽车、半导体出口为主..... 23

图31：2006 年前韩国制造业为对外投资的主力军，2006 年制造业出海比重开始下滑.....24

图32：1990 年以来韩国制造业出海由成本驱动逐步转化为需求驱动.... 24

图33：指数层面来看，2003 年至2014 年制造业加速出海阶段，韩国综合指数表现整体较优..... 25

图34：起步阶段，在政策扶持、产业结构调整背景下，韩国电子电器领跑市场....25

图35：20 世纪90 年代起，韩国汽车产业出口规模持续扩张.....26

图36：2003 年至2014 年韩国制造业加速出海阶段，医药生物、运输设备、化工表现占优.....27

图37：2003 年以来韩国半导体产业出海对三星、SK 海力士等龙头标盈利水平抬升较为明显......27

图38：扩张阶段韩国运输设备利润率抬升是超额收益的重要来源..... 28

图39：扩张阶段韩国电子、运输设备龙头企业利率润持续提升，对股价形成支撑.... 28

图40：成熟阶段韩国传统优势制造业竞争力有所下滑，部分可选消费（食品、个护产品）搭载文化产业出海.... 29

图41：成熟阶段韩国制造业竞争力整体下滑，电子、医药等产业政策重点扶持的行业表现占优...... 29