消费金融分析( 32 页)

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目录索引

一、消费金融发展：理念变化+供给短缺+环境改善 .... 5

（一）变化的理念：提前消费&投资未来的新一代消费者......... 7

（二）短缺的供给：传统金融的长尾死角 ........... 9

（三）改善的环境：政策红利&基础设施完善 ... 11

二、行业成长红利期，错位竞争，空间广阔... 13

（一）消费金融空间测算：年均万亿级新增贷款空间 ............. 14

（二）消费金融行业现状：蓝海市场百舸争流............. 17

（三）高息差空间+可控坏账率，互联网消费金融公司迎来高速成长 ........... 20

三、积极布局抢先发优势，关注风险定价能力建设 ... 25

（一）积极布局抢先发优势，关注消费金融公司牌照优势 ..... 25

（二）中长期核心关注风险定价能力积累 ......... 27

（三）标的推荐：重庆百货、合肥百货等消费金融参股标的 ............. 29

图表索引

图1：2016 消费类贷款总额约22.6 万亿，同比增长18.9% ............ 6

图2：剔除住房及汽车，狭义消费贷款占比约26.5% ........... 6

图3：预计2017 年互联网消费金融交易规模将达到9983 亿，同比增长128.6% 6

图4：截至1H16，网购用户数达到4.5 亿 ...... 7

图5：网购主力用户为8090 后千禧一代（2015） .... 7

图6：2015 年国内网购规模达到3.8 亿，渗透率远超美国 ... 7

图7： 81.4%的8090 后购买过单价超月薪1/5 收入的产品（2016 年） ... 7

图8： 2016 年第三方互联网支付交易规模达到19.2 万亿 ... 8

图9：38.5%的8090 后通过信用卡或其他消费金融方式提前消费高单价商品（2016年） ........... 8

图10：超过84%的消费金融用户是8090 后（2016 年） .... 8

图11：36.9%的8090 后计算产品的使用年限和平摊至每月/每日的费用 ... 8

图12：传统商业银行经营聚焦优质大客户（2015） ............ 9

图13： 2015 年国内信用卡在用卡量约4.32 亿张 .... 9

图14：信用卡用户多为有稳定收入的优质客群 ....... 10

图15：70%信用卡用户持有多张卡 .... 10

图16：2016 在校生约3742 万，年消费金额约4524 亿 .... 11

图17： 2016 年大学生互联网消费金融交易规模约801 亿 ........... 11

图18：2016 年轻蓝领约1.9 亿，年消费金额约2.5 万亿 ... 11

图19：2016 年年轻蓝领潜在消费金融市场规模约1.02 万亿 ........ 11

图20：央行征信系统数据个人数据持续完善 ........... 12

图21：互联网发展催生基于大数据的互联网时代征信模型，补充传统模型不足 13

图22：居民消费支出近29 万亿，未来5 年预计保持8%以上增长 .......... 15

图23：国内短期消费贷款15 年渗透率约15.5%，远低于美国 ..... 15

图24：18-30 岁人群超前消费意愿比例 ........ 16

图25：2016 年中国年轻人群首次借贷金额区间分布 ......... 16

图26： 2016 年中国年轻蓝领人群借贷消费频次分布 ........ 16

图27：2016 年中国年轻人群首次借贷金额区间分布 ......... 16

图28：消费金融笔均放贷规模小，错位竞争 ........... 19

图29：中高档商品消费是消费金融用户主要借款用途（2016） ... 19

图30：消费金融公司核心为贷款业务，资产端主要为现金贷和消费贷 .... 21

图31：三家消费金融公司贷款规模均高速增长（亿元） .... 22

图32：消费金融公司ROA（平均）达3%以上 ....... 22

图33：中银消金ROE（平均）达到32.76% ........... 22

图34：消费金融公司业务逐步成熟后杠杆率迅速提升 ....... 22

图35：消费金融公司净息差远高于商业银行 ........... 22

图36：消费金融业务管理费用率远低于商业银行 .... 22

图37：持牌消费金融公司不良率有所提升，但仍在可控范围........ 23

图38： 二三四五贷款王业务规模高速增长 ............. 24

图39：马上消费金融首个完整会计年度即实现盈利 ........... 24

图40： 二三四五贷款王业务规模高速增长 ............. 24

图41： 二三四五贷款王推出次年即扭亏，盈利1.1 亿 ...... 24

图42：ABS 资产出表，扩大消费金融公司杠杆空间 .......... 24

图43：消费金融ABS 产品优先级利率在3-5%之间 .......... 24

图44：马上金融多元化消费场景 ....... 26

图45：马上消费金融公司风控要素 .... 27

图46： FY12 开始，Conn’s 依靠消费信贷扩张助力营收恢复增长......... 28

图47： Conn’s 消费信贷主要服务FICO 得分在551-650 的次级用户 ... 28

图48：FY12 开始，首付降低，平均贷款余额持续增长 ..... 29

图49： Conn’s 放松信贷准入条件，但未实现合理风险定价 ....... 29

图50： Conn’s 经营利润在FY14 达到历史高点，此后出现大面积坏账，业绩持续下滑 ..... 29

图51：Conn’s 股价过山车，11-14 年初三年最高涨幅仅20 倍 .... 29

表1：消费金融三种业务模式 .... 6

表2：消费金融推动提前消费和投资未来两个维度的消费升级 ........ 9

表3：2015 年以来消费金融领域刺激政策密集出台 ........... 12

表4：首批八家民间征信公司情况 ...... 13

表5：消费金融年新增需求有望达到万亿级别（万亿元） ............. 15

表6：现金贷行业规模测算 ...... 16

表7：消费金融领域四类主要玩家 ...... 17

表8：消费金融/小贷/P2P 公司牌照对比：消费金融公司设立门槛更高，具备更高杠杆空间和融资便利 ..... 18

表9：商品贷（分期购）类产品年化利率约为15%-25%（1 年期，5000 元额度为例） ......... 20

表10：现金贷产品多按日计息，模糊实际利率概念 ........... 20

表11：现金贷产品年化实际利率高，但绝对利息支出有限（以3000 元贷款，到期还本付息测算） ......... 20

表12：部分领先消费金融平台放贷情况 ....... 26

表13：马上消费金融公司核心高管团队兼具小微金融和互联网技术背景 ........... 27

表14：A 股零售公司参股消费金融公司情况 ........... 29

表15：参股消费金融的零售公司估值情况 .... 30

表16：截至2017 年3 月，获牌消费金融公司数量已达23 家 ...... 30