私募股权基金行业深度报告( 32 页)

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目录

1. 美国经验：私募股权基金历经四次高速增长，募资端养老金入市和退出渠道的打开造就前两次繁荣 ...... 5

1.1. 第一次加速：养老金入场，募资端获得稳定资金来源 ..... 5

1.2. 第二次加速：纳斯达克小型资本市场设立，拓宽项目退出渠道 ....... 6

1.3. 第三次加速：美联储降息，杠杆收购兴起 ..... 7

1.4. 第四次加速：公开市场回报率下降，私募市场吸引力提升 .... 7

2. 国内历程：起步较晚、发展迅速，资管新规后行业正本清源 ...... 8

2.1. 第一阶段（1992-2007）：外资机构主导下，中国私募股权投资行业从无到有 ...... 8

2.2. 第二阶段（2008-2014）：创业板落地，本土机构崛起..... 9

2.3. 第三阶段（2015-2021）：流动性充裕下，“影子银行”扩张，资管新规后已正本清源 ....... 9

3. 未来发展：资金端供给+资产端需求双轮驱动，行业将迎重大发展机遇 .... 10

3.1. 资金端（供给）：保险、银行、养老金等资金加速入场，S 基金转让增强私募股权基金投资吸引力 ...... 10

3.1.1. 保险、银行、养老金等长期优质资金加速入场 ..... 10

险资：投资门槛大大降低，在长端利率下行趋势下，增配股权投资是必然选择 12

银行：理财子公司开始入场，投资金额已超百亿 .... 14

养老金：社保基金投资私募股权基金扩张，其他养老金入场是大势所趋 ...... 16

3.1.2. S 基金体系建设逐步完善，流动性症结有将有所改善，募资吸引力将进一步增加 .... 17

3.2. 资产端（需求）：万余家“专精特新”企业需要私募股权基金支持，北交所成立将拓宽项目退出渠道、加快退出周期 .... 19

4. 增长空间：2030 年市场规模或将达56 万亿元，长期资金占比提升 ....... 21

4.1. 规模测算：2030 年私募股权基金规模将达到56.2 万亿，CAGR 为17.6% ....... 21

4.2. 结构测算：长期、稳定资金占比提升 .... 24

5. 竞争格局：集中度持续提升，品牌辨识度是核心竞争力 .... 25

5.1. 集中度持续提升，原因是头部机构的高品牌辨识度深入人心 ...... 25

5.2. 头部平台品牌辨识度这一核心竞争力未来将持续强化 ....... 27

5.3. 四川双马：拥有来自IDG 的顶级投资团队，具有超高品牌辨识度 .... 28

5.4. 中国光大控股：世界私募股权机构百强，品牌效应显著 ....... 29

6. 风险提示 .... 32

图表目录

图1：未来“科技-制造-金融”将会取代过去“房产-土地财政-金融（间接融资）”的三角循环体系 ..... 5

图 2：1978 年起，养老金成为风险投资基金的稳定资金来源 .... 6

图3：个人投资者占比显著降低，机构化趋势明显 .... 6

图4：1985 年-2000 年美国风险投资支持的IPO 数量（家） .... 6

图5：1999 年VC 投资于互联网相关产业的投资额占比高达60% .... 6

图6：2002 年前后美联储大幅降息....... 7

图7：2001 年后，并购基金兴起 ....... 7

图8：全球公开市场等价PME ..... 7

图9：资产管理AUM 中另类资产占比上升 ....... 7

图10：金融危机后，私募股权基金市场募集规模重新加速 ....... 8

图11：2002-2021 年中国私募股权投资市场募资规模（亿元） ...... 8

图12：2018 年后资管计划出资占比大幅下降.... 10

图13：2018 年后，私募股权基金存量规模增速放缓 ...... 10

图14：2020 年美国私募股权投资基金受益权占比 ...... 11

图15：截至2020 末年中国私募股权、创业投资基金出资来源占比 ..... 11

图16：各国10 年期国债收益率趋势性走低 ....... 13

图17：保险资金运用收益率与股市波动呈正相关 .... 13

图18：保险资金大类资产配置结构 .... 14

图19：保险资金各类资产2020 年同比增长率情况 ..... 14

图20：2020 年保险公司股权投资结构 ..... 14

图21：2020 年保险公司股权投资配置模式 .... 14

图22：2018 年后封闭式理财加权平均期限显著上升 ...... 16

图23：社保基金投资的私募股权基金一览 ...... 17

图24：2020 年后，S 基金交易金额大幅增长 ..... 18

图25：美国风险投资额及信息通信技术行业增加值占GDP 比重 ...... 19

图26：中国2012-2021 年IPO 方式退出PE/VC 渗透率 ..... 19

图27：2014-2020 保险资金运用余额及增速 ..... 21

图28：银行理财产品存续规模及增速 ....... 22

图29：大部分受访企业家真实资产回报率不及预期 ....... 22

图30：企业家资产配置中，银行理财和储蓄现金占比超过50% ..... 22

图31：中国高净值人群持有可投资者资产规模及占比 ....... 22

图32：2015-2021 年私募股权、创业投资规模及增长率 ...... 23

图33：2030 年私募股权基金市场规模测算 .... 24

图34：2030 年私募股权基金出资占比测算 .... 24

图35：不同管理规模的管理人分布，按规模 ..... 25

图36：政府引导基金筛选子基金管理机构要素 ..... 27

图37：市场化母基金筛选子基金管理机构要素 ..... 27

图38：IDG 资本发展历史 ....... 28

图39：四川双马所管理基金的投资项目（部分） .... 29

图40：2021 年PEI300 中国上榜机构 .... 30

图41：光大控股战略性产业平台（截至2021 年上半年末） ....... 31

图42：光大控股基金管理规模（亿港元） ...... 31

表 1：1991 年-2008 年创业投资、股权投资相关法规 ...... 9

表2：保险资金股权投资政策变化 ...... 12

表3：私募股权行业收益率具有逆周期性 .... 14

表4：银行理财子公司参与私募股权投资已超百亿 ...... 15

表5：全国社会保障基金和基本养老保险基金的投资范围 .... 16

表6：近年来设立的部分代表性S 基金 ..... 18

表7：北交所、科创板、创业板上市财务条件及对比 ..... 20

表8：IDG 旗下的基金管理人 .... 25

表9：2001-2020 年清科主榜单上榜次数排名 ....... 25

表10：私募股权基金各投资阶段特征 ....... 26

表11：保险公司投资股权投资基金对基金管理人的资质要求从严执行 ...... 27

表12：IDG 资本“先进制造”全产业链布局（代表企业） ...... 29