从中美比较看中国央行“缩表”的特征、原因和前景( 7 页)

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提要

本文基于中美比较对本轮中国央行“缩表”的特征、原因和前景进行分析。与美国相比，金融危机后中国央行资产负债表扩张规模更温和，且外汇占款的比重高。历史上中国央行“缩表”与货币政策操作的关系不明显，但本轮“缩表”主要贡献来自对其他存款性公司债权的减少，更多体现了央行的主动性，与货币政策中性偏紧的方向一致。此外，财政支出加大和季节性因素也是导致本轮中国央行“缩表”的原因。考虑到经济复苏的可持续性仍有待观察，商业银行受货币政策趋紧和监管趋严的双重影响，以及中国前期扩表规模不及美国、无强烈“缩表”压力，本文认为短期内中国央行进一步“缩表”的可能性不大，但应警惕由美联储“缩表”带来的被动“缩表”。