金融体系与产业结构的海外对比分析(37 页)

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目录

1.国际融资结构对比 ....... 7

1.1 产业结构与融资结构：直接融资发展与新经济相伴而生 ......... 7

1.1.1 日德模式：制造业转型升级，融资结构分化 .......... 9

1.1.2 英美模式：服务业更突出，直接融资占比更高 .......... 13

1.2 金融体系与融资结构：混业经营伴随直接融资大发展 ........... 17

1.2.1 英美日：从分业到混业，直接融资逐步提升 ........ 17

1.2.2 德国：金融业混业经营，金融监管由分业转向混业 ........ 20

2. 国际金融机构经营模式参考 ....... 21

2.1 银行：非信贷化、表外化、非息化 .......... 21

2.1.1 资产非信贷化：贷款占资产比重下降 ....... 21

2.1.2 资产表外化：表外AUM 以及承诺类业务体量大 ........ 23

2.1.3 收入非息化：非息收入占比远高于我国 .......... 24

2.1.4 专业银行仍有立足之地 ........ 26

2.2 券商：收入结构逐步均衡 ....... 28

2.2.1 美国高盛：坚实机构客户基础，衍生品业务创造盈利点 ...... 28

2.2.2 日本野村：业务结构稳健，海外市场实现盈利 .......... 32

3. 行业观点：大金融组合首推拐点银行+龙头券商 ...... 36

图表目录

图1：英美日德第一产业占比稳步下降 ........... 7

图2：全球产业转移背景下日德工业占比高于美英 ........... 7

图3：美英服务业占比稳定保持在较高水平 .......... 7

图4：剔除高端制造业后日德工业占比与美英相当 ........... 7

图5：美国直接融资占比较高，整体直接融资占比超过50% ........ 8

图6：各国发行债券融资占融资规模比重较低，美国发行债券融资占比最高 ......... 8

图7：直接融资中股权融资占据主导地位 ....... 8

图8： 1991 年与2015 年日德产业结构对比 .......... 10

图9：1990 年至今日德运输设备制造业占比明显提升 ......... 10

图10： 1990 年至今日德机械设备制造业稳定在高水平 ........... 10

图11：研发占GDP 比重：日>德>美>英 ......... 10

图12： 存量法测算下日本直接融资比重高于德国 ......... 11

图13：德国直接融资以股权为主，私募股权融资占融资比重30%以上 ........ 11

图14：日本产业结构与融资结构演变历程 ......... 11

图15：1970-1990 日本新经济崛起，经济增速换挡，人均GDP 水平快速提升） ......... 12

图16：日本经济转型升级期直接融资占比大幅提升 ....... 12

图17：日本经济转型期第二产业向第三产业过渡 ........... 13

图18：日本经济转型升级期制造业内部产业升级，向高附加值的高端制造业转变13

图19：日本经济转型升级期产业整体直接融资占比提升不明显 ........ 13

图20：日本经济转型升级期制造业内部间接融资向直接融资转变，1900 年后股权融资占比显著提升 ...13

图21：四国直接融资占比(1970-2010 每10 年均值) ......... 14

图22：1990 年来美国直接融资占比始终高于英国 ........ 14

图23：1990 年来美英服务业占GDP 比重趋势一致 ...... 14

图24：美国信息通信业占GDP 比重高于英国 ......... 14

图25：美国社区、社会和个人服务业占GDP 比重始终高于英国 ........... 15

图26：美、英主要产业增加值占GDP 比重变化（2015 年较1992 年）........... 15

图27：美国服务业占GDP 比重持续提升，1990 年超70%目前逼近80% ........ 15

图28：美国1992-2000 年占GDP 比重提升明显的行业 .......... 16

图29：1992-2000 年美国制造业中机械设备增加值占比提升 ......... 16

图30：1980-2000 年商贸租赁、金融保险、信息通信年均复合增速明显高于全部产业增加值增速 ...... 16

图31：美国新经济时期，直接融资占比从1990 年的57%提升至2000 年的80%16

图32：英国金融监管体系演进历程 ........ 18

图33：1983-86 年英国证券业与银行业内部整合后，上市公司总市值占GDP比重（%）显著提升 ...... 18

图34：1980-85 及1990s 英国股权/贷款存量占比（%）显著提升 ...... 18

图35：美国金融监管体系演进历程 ........ 19

图36：1989-90 年美国商业银行股票承销开始试点，上市公司总市值占GDP 比重（%）

显著提升 ...... 19

图37：1990s 美国直接融资存量占比（%）逐步提升 ......... 19

图38：日本金融监管体系演进历程 ........ 20

图39：1981 年日本允许银行经办有价证券业务，上市公司总市值占GDP 比重（%）显著提升 ......... 20

图40：1980s 日本直接融资存量占比（%）逐步提升 ......... 20

图41：德国上市公司总市值占GDP 比重（%）显著低于英美日 ...... 21

图42：德国直接融资存量占比（%）缓步提升 ........ 21

图43：富国银行贷款占总资产比重降至不到50% ......... 22

图44：摩根大通贷款占总资产比重降至不到40% ......... 22

图45：三菱日联贷款占总资产比重亦不到40% ....... 22

图46：瑞穗金融贷款占总资产比重降至40%以下 ......... 22

图47：德意志银行：贷款占总资产比重从60%以上下降至10%（2007 年），随后回升至30%以下 ........... 22

图48：德意志银行：从以公司贷款为主，到个人按揭与公司贷款并重 ......... 22

图49：巴克莱银行：贷款占总资产比重低于55%,金融危机后持续低于35% .... 23

图50：巴克莱银行：金融危机后公司贷款与个人按揭并重 ......... 23

图51：摩根大通表外资产最高能达到表内的2 倍规模 ......... 23

图52：富国银行表外资产比重较低 ........ 23

图53：富国银行非息收入占比提升至50% ........ 24

图54：摩根大通非息收入占比最高达60%以上 ....... 24

图55：三菱日联非息收入占比长期大约在44% ....... 25

图56：瑞穗金融非息收入占比最高达60% ........ 25

图57：富国银行资产管理业务手续费收入占非息收入比重近年提升至近40% ... 25

图58：摩根大通手续费收入中资产管理业务收入是主要来源之一 .......... 25

图59：德意志银行：非息收入占比高于40% .......... 25

图60：德意志银行：手续费收入资管业务与投行业务并重 ......... 25

图61：巴克莱银行：非息收入占比高于50% .......... 26

图62：巴克莱银行：非息收入主要来自投行业务 ........... 26

图63：德国邮政银行：贷款占总资产比重持续提升 ....... 26

图64：德国邮政银行：个人按揭贷款占总贷款比重50%以上 .......... 26

图65：劳埃德银行：贷款占总资产比重50%以上 ......... 27

图66：劳埃德银行：个人按揭贷款占比50%以上 ......... 27

图67：德国邮政银行：非息收入占比30%左右 ....... 27

图68：德国邮政银行：手续费收入以结算为主 ........ 27

图69：劳埃德银行：非息收入占比50%以上，但受投资收益波动影响较大 ....... 28

图70：劳埃德银行：非息收入结构以保费收入及投资收益为主 ........ 28

图71：美国机构投资者市值占比达60%以上（%） ...... 28

图72：美国拥有世界最发达的多层次资本市场体系 ....... 28

图73：1980-90s 美国证券行业总收入维持高增速：80 年代兼并收购，90 年代衍生品业务推动 ......... 29

图74：美国证券行业收入结构变化：佣金收入占比下降，其他占比提升........ 29

图75：高盛集团将业务机构按客户群体与客户需求划分调整 ........... 30

图76：高盛业务收入以重资本业务为主（单位：%） .......... 30

图77：高盛机构客户业务占比达半数（单位：%） ....... 30

图78：高盛机构客户业务收入增长推升ROE 水平 ......... 31

图79：金融工具中权益工具占比显著提升（单位：%） ...... 31

图80：高盛整体业务杠杆倍数为10 倍左右，机构客户业务占用杠杆4 倍左右 .. 31

图81：高盛机构客户业务占用资产规模（单位：百万美元） ........... 31

图82：日本机构投资者市值占比达50%以上 .......... 32

图83：日本拥有成熟的资本市场体系 .......... 32

图84：日本证券业收入增速近年来保持稳定 ...... 32

图85：日本证券市场各项业务收入占比相对均衡 ........... 32

图86：日本债券承销CR5 占比逐步提高，其中公司债承销行业集中度更高 ....... 33

图87：日本股票承销CR5 占比保持在70%以上 ........... 33

图88：野村营业收入及净利润实现增长 ....... 33

图89：野村杠杆处于较高水平 ......... 33

图90：野村收入结构多元均衡 ......... 34

图91：野村业务部门结构稳健 ......... 34

图92：批发与零售业务是公司利润的重要来源 ........ 34

图93：野村批发业务战略调整实现业绩快速增长（十亿日元） ........ 35

图94：野村15 年下半年海外市场实现盈利（十亿日元） .......... 35

图95：野村管理资产规模逐年提升 ........ 35

表1：美国商业部门知识资本名义投资额（年均值） ...... 17