国际金融混业发展经验借鉴( 47 页)

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目录

前言：....6

1. 全球金融混业的经营概况 .....6

1.1. 各国金融混业的政策背景及发展历程.....6

1.2. 金融混业背景下功能性统一监管成主流 ..... 15

1.3. 三种金融混业经营模式特征对比..... 17

2. 他山之石：金融混业经营的各维度影响分析 ..... 18

2.1. 业务影响：业务多元化，提升获客性价比 ..... 18

2.2. 融资结构：混业经营和直接融资发展相辅相成 .... 19

2.3. 竞争格局：规模效应驱动兼并整合，形成差异化银行体系.... 21

2.4. 财务影响：提升非息占比、降低息差依赖，ROA 企稳回升..... 23

3. 德国全能银行模式的分析和借鉴 ..... 26

3.1. 融资体系和结构：银企紧密相连，资本市场略弱.... 26

3.2. 银行经营模式：全能银行和专业银行互为补充，银行信贷资产配置占比降低 .... 27

3.3. 以德意志银行为例： ..... 30

4. 其他国际大型综合银行的案例分析..... 32

4.1. 摩根大通（JP Morgan） .... 32

4.2. 花旗集团（City Group） .... 35

5. 我国金融机构经营体制的现状和探索 .... 38

5.1. 我国是以银行为主的间接融资体系，但业务协同持续加强.... 38

5.2. 他山之石：内外部环境驱动金融混业进程，模式的探索需行稳致远 .... 40

6. 投资建议和个股推荐 ..... 42

7. 风险提示.... 46

图表目录

图1 美国金融混业-分业-混业经营历程 ....7

图2 宏观经济对应监管政策阶段：90 年代美国经济进入稳定增长期奠定混业经营基础 ....8

图3 美国70-80 年代通胀高企，90 年代回归常态....9

图4 消费和投资是经济主要拉动因素 .....9

图5 80、90 年代美国居民资产中股债和共同基金占比上升、存款现金占比下降....9

图6 80-90 年代股权市场资本化程度大幅提升 ....9

图7 90 年代全球前十大银行排名：欧洲和日本的占比提升....9

图8 90 年代美国财富500 强上榜企业数量全球居首 .....9

图9 英国混业经营历程..... 10

图10 英国混业经营宏观背景：始于利率市场化后期 ..... 11

图11 日本混业经营历程 .... 12

图12 日本混业经营宏观背景：与利率市场化同步 ..... 13

图13 各国混业经营的发展是金融自由化的持续深入的推进.... 14

图14 美国：伞形监管+双峰模式..... 16

图15 英国：“双峰”监管体制 ..... 16

图16 德国：金融监管一体化，加强外部监管 .... 16

图17 日本：统一监管体制 .... 16

图18 三种金融混业经营模式对比..... 17

图19 通过大范围并购拓展业务范畴，以客户为中心提供综合化产品.... 18

图20 富国银行社区银行户均金融产品数量持续提升 ..... 19

图21 高参与度客户创收是低参与度客户的17 倍.... 19

图22 美国、英国直接融资占比高，超过50% ..... 20

图23 美国：股权融资占主导，90 年代比例大幅提升 .... 20

图24 英国：股权融资90 年代有大幅提升 ..... 20

图25 德国：信贷融资主导，股权融资90 年代末有提升，债融占比低.... 20

图26 日本：信贷融资主导，80 年代直融提升 ..... 21

图27 中国：信贷融资主导，债融提升明显..... 21

图28 各国银行行业集中度整体提升（前五大银行资产集中度）..... 22

图29 美国的银行并购和倒闭的数量均在90 年代初达到峰值 ..... 22

图30 美国分类银行数量变动：90 年代巨型银行机构出现，小银行数量缩减 ..... 22

图31 美国分类银行资产份额变动：头部银行资产规模份额占比超50% .... 22

图32 英国银行业持续整合 .... 22

图33 日本：银行控股公司数量增加（个）..... 22

图34 各国银行业非息净收入占比对比.... 24

图35 90 年代美国商业银行非息收入占比显著提升 .... 24

图36 日本：次贷危机后非息收入占比震荡上行 .... 24

图37 日本：手续费在非息收入中的比例近50% ..... 24

图38 美国存款类金融机构非息收入结构变动 .... 24

图39 90 年代美国存款类机构非息收入/资产的比例大幅提升，大型银行机构显著高于小银行 .... 24

图40 美国：90 年代ROA 高位整体上行..... 25

图41 美国：80、90 年代非息收入拉动营收是ROA 上行的主要因素 ..... 25

图42 90 年代银行剔除商誉的权益乘数基本平稳..... 25

图43 美国银行业ROA 对比：大机构整体高于小机构 ..... 25

图44 美国：其他银行ROA 高于社区银行 ..... 26

图45 美国：其他银行ROE 高于社区银行 ..... 26

图46 德国股票市场资本化程度相对较弱 ..... 27

图47 德国金融市场银行资产占比超60%，远高于美国.... 27

图48 德国银行体量在欧洲各国中居前（个，亿欧元，2019A） ..... 27

图49 德国直接融资占比相对较低..... 27

图50 德国银行体系层级（2020 年10 月数据，下同）.... 28

图51 德国各层级的银行数量变动（个） ..... 29

图52 资产份额：商业银行在全行业的资产占比提升 ..... 29

图53 资产结构：行业整体信贷配置占比降低 .... 29

图54 全能银行ROE 高于专业银行..... 29

图55 行业利息净收入占比从90 年代80%降至70% ..... 29

图56 商业银行佣金收入占比高于专业银行..... 29

图57 德意志银行并购历程 .... 31

图58 德意志银行业务部门 .... 31

图59 德银营收结构：私行和投行业务贡献超60%..... 32

图60 德银非息收入占比贡献度超50%..... 32

图61 JPM 集团组织架构 ..... 33

图62 JPM 集团业务结构 ..... 34

图63 JPM 营收结构：投行业务营收贡献度32.3%.... 35

图64 JPM：各业务分部均贡献较高ROE..... 35

图65 JPM 营收结构：非息占比超50% .... 35

图66 JPM 非息收入结构：资管佣金贡献非息收入的30%，自营收入占比提升 .... 35

图67 花旗集团组织结构（2013）..... 36

图68 花旗集团业务结构 .... 37

图69 花旗营收结构：资本市场业务贡献25% ..... 37

图70 花旗营收结构：非息占比40%左右 .... 37

图71 花旗非息收入结构：以佣金和自营收益为主 ..... 38

图72 花旗费用和佣金净收入结构（2020Q3） .... 38

图73 商业银行非息收入占比有提升，但整体低于25%.... 39

图74 我国社融体系仍以间接融资为主.... 39

图75 大型商业银行综合金融牌照布局.... 40

图76 金融混业政策陆续落地 ..... 42

图77 90 年代美国商业银行利润增速中枢上行 ..... 43

图78 美国：90 年代标普500 银行指数跑赢大盘..... 43

图79 美国：标普500 银行指数PB 显著拉升..... 43

图80 英国：90 年代富时银行指数大幅跑赢富时350 ..... 44

图81 英国：银行估值90 年代末曾高达4xPB ..... 44

图82 日本：TOPIX 银行指数80 年代跑赢市场指数 .... 44

图83 日本：银行行业估值高点曾达3x 左右PB ..... 44

图84 德国：次贷危机前德国银行业指数与大盘走势基本一致 ..... 44

图85 德国：次贷危机前银行业估值高于1.2xPB..... 44

图86 JPM：金融危机后估值显著回升 .... 45

图87 花旗：1998 年完成旅行者集团合并后估值跃升 .... 45

图88 德意志银行：次贷危机前PB 在1.5-2 倍水平 ..... 45

图89 MUFG：2005 年合并形成后迎来估值显著提升 .... 45

图90 银行和非银板块PB 对比 ..... 46

图91 银行和非银板块PE 对比 ..... 46