海外两融业务发展及启示( 51 页)

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目录

1. 他山之石：海外两融发展经验 .......... 7

1.1 美国融资融券业务发展-分散型信用模式 ........... 7

1.1.1 美国融资融券业务发展历程 ..... 7

1.1.2 分散化模式及主要监管模式 ..... 9

1.1.3 美国融资融券市场绩效 ........... 11

1.1.4 美国融资融券市场格局 ........... 13

1.2 日本融资融券业务发展-“单轨制”集中授信模式 ...... 14

1.2.1 融资融券业务发展历程 ........... 14

1.2.2 “单轨制”集中授信及主要监管模式 .......... 15

1.2.3 融资融券的市场绩效分析 ....... 17

1.2.4 日本融资融券市场格局分析 ............ 22

1.3 韩国融资融券业务发展-“单轨制”集中授信模式 ...... 23

1.3.1 韩国融资融券业务发展历程 ............ 23

1.3.2 “单轨制”集中授信模式及主要监管模式 ........... 24

1.3.3 韩国融资融券市场绩效 ........... 26

1.3.4 市场格局剖析 ......... 28

1.4 台湾地区-双轨制集中授信模式 ....... 28

1.4.1 台湾地区融资融券业务发展历程 ............. 28

1.4.2 台湾地区QFII 制度市场指向突出 ........... 29

1.4.3 “双轨制”集中授信模式及主要监管模式 ............ 29

1.4.4 台湾地区融资融券市场绩效 ............ 32

1.4.5 台湾地区融资融券市场格局 ............ 33

1.5 香港地区-中央结算公司授信模式 ............ 35

1.5.1 融资融券业务发展历程 ........... 35

1.5.2 中央结算制集中授信模式及主要监管模式 ...... 37

1.5.3 香港地区融资融券特点 ........... 38

1.5.4 融资融券业务市场绩效 ........... 38

2. 国内融资融券业务发展及前景 ........ 41

2.1 交易及监管模式 ..... 41

2.2 国内融资融券市场绩效 ........... 44

2.3 大券商垄断国内融资融券市场 ........ 47

2.4 国内融资融券业务仍相对畸形 ........ 50

2.5 政策松绑下，融资融券业务发展前景可期 ...... 50

图表目录

图1：主经纪商业务结构 ........ 8

图2：美国融资融券的发展历程 ..... 9

图3：美国业务交易模式示意图 ............ 10

图4：美联储融资融券初始保证金要求（%） ....... 11

图5：美国融资融券内部比例 ....... 12

图6：美国融资融券余额 单位：百万美元 ............. 12

图7：美国两融余额占总市值的比重 单位：% ........ 13

图8：日本资本市场对外开放阶段 ........ 15

图9：日本单轨制集中授信模式示意图 ......... 16

图10：2003 年-2021 年日本主要交易所两融余额 单位：亿日元 ..... 18

图11：2003 年-2021 年日本主要交易所两融余额内部比例 ............ 19

图12：东京证券交易所融资融券成交额占市值比重 单位：% ....... 19

图13：东京证券交易所融资融券占总成交额比率 ......... 20

图14：2003 年-2021 年日本主要交易所两融余额来源 ........... 20

图15：日本主要证券交易所来自证券金融公司转融通的两融余额 单位：亿日元 ... 21

图16：日本主要证券交易所来自证券公司自有的两融余额 单位：亿日元 ...... 21

图17：日本主要交易所融券业务中两种信用交易占比 .......... 22

图18：日本主要交易所融资业务中两种信用交易占比 .......... 22

图19：韩国融资融券模式图 ......... 24

图20：韩国证券市场监管模式图 .......... 26

图21：1993 至2016 年韩国证券市场市盈率变动情况 ........... 27

图22：1995 至1999 年间韩国综合指数波动率 ..... 27

图23：双轨制集中授信模式 ......... 30

图24：融资融券业务的监管模式 .......... 31

图25：台湾地区融资融券余额 单位：百万新台币 ........ 32

图26：融资融券内部比例 ............. 33

图27：融资融券占总市值的比重 单位：% ..... 33

图28：中国台湾地区证券商按公司属性划分 ........ 34

图29：台湾地区主要券商利息收入 单位：新台币千元 ........... 34

图30：台湾地区主要券商利息收入占比 单位：% ......... 35

图31：1986 年-1995 年恒生指数变化趋势 ............. 36

图32：香港中央结算公司授信模式流程图 ............ 37

图33：2001 年-2020 年香港市场卖空交易成交金额和市场占比 ............. 39

图34：2000 年-2020 年恒生指数与主板股份卖空交易总额占市场百分比 ...... 40

图35：2016 年-2020 年香港参与孖展券商数量、涉及上市公司数量 单位：家 ........ 40

图36：2016 年-2020 年香港孖展主板成交额及占主板成交比重 ............. 41

图37：中国融资融券业务模式示意图 ........... 42

图38：各券商融费率及分布 ......... 43

图39：各券商融费率及分布 ......... 43

图40：2010-2021 年融资融券余额及环比增长 单位：亿元 ............ 45

图41：2010 年-2021 年两融余额占A 股流通市值 单位：% ........... 46

图42：2010 年-2021 年融资余额及占比 ........ 46

图43：2010 年-2021 年融资融券余额及融券占比 .......... 47

图44：2020 年两融余额市场占比较大的券商统计（沪深） .......... 48

图45：2015 年-2020 年国内券商期末两融余额市场占比统计（沪深） 单位：% ........... 48

表1：T、U、G、X 规则 ........ 7

表2：美国信用交易模式规则 ....... 11

表3：投资银行收入占非利息收入比例 ......... 13

表4：利息收入占利息收入和非利息收入总和的比例 ............ 14

表5：日本融资融券业务限制与管理要求 ..... 16

表6：日本融资融券初始保证金率变化记录 单位 ：％ ........... 17

表7：日本五大券商利息收入及占比 单位：百万日元，% ...... 23

表8：韩国融资融券业务 ...... 24

表9：韩国证券市场信用交易成交量 单位：百万股 ........ 27

表10：三星证券融资融券收入和总收入 单位：KRW billion .......... 28

表11：KB 证券融资融券收入和总收入 单位：KRW billion ......... 28

表12：不同信用等级个人融资融券限额 ....... 30

表13：大综合性券商以金控系券商为主 ....... 34

表14：港股卖空规则变迁过程 ..... 36

表15：香港融资融券业务限制与管理要求 ............ 38

表16：2009 年-2020 年香港股票卖空区间成交额成交量以及占比 ......... 39

表17：我国证券融资融券交易监管主体及其分工协作体系 ........... 42

表18：转融通期限费率 ........ 44

表19：2015 年-2020 年期末两融余额较大券商统计 单位：万元 ..... 48

表20：部分上市券商利息收入数据 ...... 49

表21：海通证券募资用途明细 ..... 49

表22：东方财富募资用途明细 ..... 50