期货行业研究报告( 38 页)

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目录

1. 行业本质：期货公司是期货市场和投资者的重要连接者 ...... 5

1.1. 期货公司主要为投资者提供经纪、资管和风险管理服务 ..... 5

1.2. 期货行业经历多轮探索，目前处于创新发展阶段 ....... 6

2. 发展现状：新旧动能齐发力，行业进入快速发展期 ...... 8

2.1. 营收快速增长，经纪业务是增长主要动能 ..... 8

2.1.1. 经纪业务：维持高速增长，贡献最大增量，市场扩容是增长主因 ...... 8

2.1.2. 资管业务：去通道化基本完成，主动管理产品带动资管业务收入质量提升...... 11

2.1.3. 风险管理业务：期货行业不断主动探索，盈利能力提升 ....... 12

2.2. 风险出清是行业盈利能力触底回升的主因，未来成本控制将进一步推升利润率. 14

2.3. 期货行业两大特点：市场集中度高、投资者机构化趋势明显 ...... 15

2.3.1. 期货行业市场集中度高，呈现出一超多强的竞争格局 .... 15

2.3.2. 投资者机构化趋势明显，政策引导是关键 ....... 17

3. 未来发展：总量持续增长和集中度提升是两大趋势，两类公司最具前景 ....... 20

3.1. 总量上看，未来期货市场规模将持续扩张，期货资产的配置价值持续提升 ...... 20

3.2. 结构上看，行业竞争加速、期货公司行业集中度逐步提升 ...... 20

3.3. 兼具资本和人才实力、在财富管理能力上具有突出优势的两类公司将最为受益. 21

4. 永安期货：期货业领军者，规模和盈利能力行业领先 .... 24

4.1. 公司是期货行业资历最久的公司，股权结构稳定 ..... 24

4.1.1. 历史沿革：老牌期货公司，新三板上市多年 ...... 24

4.1.2. 股权结构：浙江省政府和财通证券提供业务和资本支持 ....... 24

4.2. 组织架构清晰，业务质量领先同业 .... 25

4.2.1. 组织架构：根据业务划分形成清晰的组织架构 ..... 25

4.2.2. 商业模式：传统与创新业务共同驱动，业务深度逐步提升 ...... 25

4.2.3. 盈利能力：净利润快速增长，ROE 中枢稳定高于行业平均 ...... 27

4.3. 核心竞争力：立足浙江省、品牌效应突出，人才先发优势明显 ..... 28

5. 瑞达期货：CTA 策略领跑者，投资能力卓越带动业绩提升 ....... 31

5.1. 公司是首家深交所上市期货公司，业务线完备、股权结构集中 ..... 31

5.1.1. 历史沿革：大型全牌照期货公司，首家深交所上市期货标的 ...... 31

5.1.2. 股权结构：股权集中度高，公司治理稳定 ....... 31

5.2. 公司以期货经纪为立足点，CTA 资产管理策略领先同业 ....... 31

5.2.1. 组织架构：以全资控股子公司为创新业务拓展主体 .... 31

5.2.2. 商业模式：立足期货经纪，CTA 策略资产管理能力领先 ....... 31

5.2.3. 盈利能力：抓住市场机遇，提升杠杆，盈利能力实现跃升 ...... 34

5.3. 核心竞争力：借助资管和经纪业务的协同效应，形成“触+顾+投”立体竞争能力...... 35

6. 盈利预测与投资建议 ....... 37

6.1. 行业预测：预计2021 年期货行业净利润130.3 亿元，YOY+51% ....... 37

7. 风险提示 .... 38

图表目录

图1：期货公司与期货市场参与者关系 ....... 5

图2：期货行业收入结构 ....... 6

图3：期货行业发展阶段 ....... 7

图4：期货行业营业收入及增速 ..... 8

图5：期货行业经纪业务收入、增速及行业营业收入增速 ...... 8

图6：期货成交量及同比增速 ..... 8

图7：期货成交量结构 ....... 8

图8：期货成交金额及同比增速 ..... 9

图9：期货成交金额结构 ....... 9

图10：期货行业客户权益规模及增速 ..... 9

图11：期货投资者账户数 .... 9

图12：永安期货经纪手续费结构 .... 11

图13：期货行业佣金率（单位：万分之一） ..... 11

图14：期货行业资管业务收入 ..... 11

图15：期货行业资管业务规模 ..... 11

图16：期货行业资管业务平均费率 .... 11

图17：风险管理业务收入 ...... 13

图18：风险管理业务净利润（单位：亿元） ..... 13

图19：风险管理业业务ROA 及ROE ..... 14

图20：风险管理业务资产规模及杠杆率 ...... 14

图21：期货行业营业收入、净利润及同比增速 ..... 14

图22：期货行业营业支出在营业收入中占比 ..... 14

图23：2020 年瑞达期货营业支出构成 ..... 14

图24：期货公司2020 年净利润前20 位（单位：百万元） ..... 16

图25：期货公司2020 年商品期货经纪成交量排名前20 位（单位：万手） .... 16

图26：期货公司2020 年金融期货经纪成交量排名前20 位（单位：万手） .... 16

图27：非个人投资者保持持续增长 .... 18

图28：银河期货服务静宁县苹果果农的“保险+期货”模式示意图 .... 18

图29：单位客户投资者结构 ...... 21

图30：单位客户投资者期望中介机构提供的服务 .... 21

图31：注册资本分布（单位：家） .... 21

图32：期货公司从业人数（单位：人） ...... 21

图33：期货公司IPO 募资情况（单位：亿元） .... 22

图34：期货公司增发募资情况（单位：亿元） ..... 22

图35：期货公司债券募资情况（单位：亿元） ..... 22

图36： 投资者最希望期货公司提供的服务 ..... 23

图37：被访者选择期货公司的主要原因 ...... 23

图38：永安期货历史沿革 ...... 24

图39：永安期货公司股权结构 ..... 24

图 40：永安期货子公司情况 ...... 25

图41：永安期货收入构成（除风险管理业务） ..... 25

图42：永安期货营业利润率-按经营分部 .... 25

图43：永安期货营业利润-按经营分部（单位：亿元） .... 26

图44： 永安期货风险管理业务收入 ...... 26

图45：永安期货风险管理业务资产规模 ...... 26

图46：永安期货营业收入 ...... 27

图47：永安期货归母净利润 ...... 27

图48：永安期货、瑞达期货、南华期货ROE ..... 27

图49：永安期货客户资产及客户资产占比 ...... 27

图50：永安期货总资产、净资产、杠杆率（除客户资产） ..... 27

图51：2020 年永安期货营业支出（扣除销售货物成本） .... 28

图52：永安期货人均创利（单位：万元） ...... 29

图53：永安期货人均薪酬（单位：万元） ...... 29

图54：瑞达期货股权结构 ...... 31

图55：瑞达期货子公司结构 ...... 31

图56：瑞达期货营业收入构成 ..... 32

图57：瑞达期货营业利润率结构 .... 32

图58：瑞达期货营业利润构成（单位：万元） ..... 32

图59：瑞达期货客户资产 ...... 32

图60： 瑞达期货代理成交金额 .... 32

图61：瑞达期货及行业期货经纪手续费（单位：万分之一） ..... 32

图62：瑞达期货资产管理规模（单位：亿元） ..... 33

图63：瑞达期货营业收入及增速 .... 34

图64：瑞达期货归母净利润及增速 .... 34

图65：瑞达期货ROE 和ROA（除客户资产） ....... 34

图66：瑞达期货客户资产 ...... 34

图67：瑞达期货总资产、净资产、杠杆率（除客户资产） ..... 34

图68：2021H 瑞达期货营业支出（扣除销售货物成本） ...... 35

图69：2020 年期货行业净资产排名 ...... 35

图70：2020 年期货行业营业部排名 ...... 35

图71：金尝发APP 服务内容..... 36

表 1：期货公司设立数量及业务资格情况（单位：家）....... 6

表2：场内衍生品市场品种 ...... 9

表3：风险管理业务规模（单位：万手/亿元） ..... 13

表4：期货公司居间人管理办法主要内容 .... 15

表5：上市/挂牌期货公司情况（单位：万元） ..... 16

表6：逐步放开金融机构参与期货市场的限制的政策文件 .... 17

表7：期货行业盈利预测（单位：亿元） .... 37

表8：风险管理公司业绩预测（单位：亿元） ....... 38