互联网券商行业分析报告( 38 页)

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目 录

1、 前言 .... 4

2、 股民空间与画像：看好互联网券商增长空间 ..... 5

2.1、 股民规模与结构：个人投资者户均持股市值约31 万元 .... 5

2.2、 国际对比：与发达国家相比，我国股民渗透率有较大提升空间 ...... 7

2.3、 股民画像：互联网股民更加年轻和下沉 .... 11

3、 兴起于政策宽松，角逐于后疫情时代与Z 世代机遇 ...... 15

3.1、 周期共振：监管宽松周期叠加互联网技术变革 .... 15

3.2、 竞争格局：垂直信息服务商积极切入赛道，传统券商拥抱互联网 .... 17

3.3、 时代机遇：Z 世代与后疫情时代，互联网券商明显受益 .... 21

4、 行业格局与竞争要素：互联网基因和战略是核心 ....... 23

4.1、 商业模式：流量基础实现多元化变现，高壁垒高粘性构建护城河 .... 23

4.2、 行业格局：券商零售业务格局分化，互联网券商异军突起 .... 31

4.3、 互联网券商五大竞争要素分析：互联网基因和战略是核心 .... 33

5、 投资建议 ...... 36

6、 风险提示 ...... 38

图表目录

图1： 前十大省市个人开户数占全国56%，集中度较高 ....... 7

图2： 一线城市有效户渗透率超5%，各省中位数3% ....... 7

图3： 我国证券化率（总市值/GDP 现价）稳步增长.... 10

图4： 我国A 股账户新增开户数与市场涨跌有一定性相关性 ..... 11

图5： 2020 年全市场股民24 岁-30 岁投资者占比最高 .... 11

图6： 2020 年我国股民中高消费、高消费人群占比76% .... 11

图7： 2020 年我国股民以男性为主 .... 12

图8： 超一线与一线城市群体占比约70% ..... 12

图9： 80 后和90 后个人投资者本科及以上学历占44%/49% ...... 12

图10： 具有三年以上投资经历占67%，投资粘性较高 ....... 12

图11： 持股六个月以下占76%，目前仍偏好短线投资 ....... 12

图12： 可投资资产30 万以下的个人投资者占55% ..... 13

图13： 投资需求多元化，股民投资公募基金比例提高 .... 13

图14： 我国互联网股民数量2015-2021 年复合增速25% .... 13

图15： 2020 年互联网股民中月收入3-5 千元占比43% ....... 13

图16： 2020 年互联网股民24 岁以下群体占比16%，较全市场高6% ...... 14

图17： 2020 年互联网股民本科以上占比44% ...... 14

图18： 2020 年互联网股民城市分部相对均匀....... 14

图19： 2020 年互联网股民中等消费以下群体占比更高 ....... 14

图20： 主要炒股移动应用APP 中同花顺渠道使用群体最多（万人）....... 14

图21： 用户通过所开户券商网站与APP 渠道股票投资人群占比较高....... 15

图22： 2022 年5 月同花顺、新浪财经、东方财富月均活跃用户规模超2000 万 ..... 15

图23： 互联网券商产业链格局逐渐完备，商业模式清晰 .... 18

图24： Z 世代群体已步入职场，成为理财消费主要群体 .... 21

图25： 30 岁以下群体线上投资意愿指数高于其他群体 ....... 21

图26： Z 世代群体中证券投资人群活跃渗透率有望提高 .... 21

图27： Z 世代群体更青睐社交媒体进行线上投资理财 .... 22

图28： 互联网券商相比传统券商更具流量优势 .... 22

图29： 疫情前后股票交易APP 月活用户提高1084 万 .... 22

图30： 以东方财富为代表的互联网券商积累充足流量基础，掌握多元化变现手段 .... 23

图31： 互联网券商依靠低价优质平台引流，通过内容营销与社区运营等提高粘性 .... 24

图32： 产品迭代、功能完善提高用户体验.... 24

图33： 东财证券净佣金率低于行业平均水平.... 25

图34： 东财证券两融利率低于行业平均水平.... 25

图35： 东方财富证券相比传统券商营业部数量较少 .... 25

图36： 东方财富技术人员占比较高，人力资本投入较大 .... 25

图37： 东方财富依靠自有门户引流，广告费用率较低 .... 26

图38： 东方财富技术优势迭代，研发费用占比边际下降 .... 26

图39： 互联网券商与传统券商APP 各有优势 ...... 30

图40： 截至2022 年1 月，1456 名付费项目人中技术指标升级付费占比最高 ..... 30

图41： 2008 年以来行业经历两轮佣金价格战....... 34

图42： 2016 年起东方财富以低佣金快速抢占市场份额 ....... 34

表1： 2022 年6 月末中国自然人投资者达2.06 亿，有效户率16% ..... 5

表2： 测算个人投资者户均持股市值达31 万元 ...... 6

表3： 达到50 万资金门槛投资者约500 万，达到100 万资金门槛投资者约150 万 ...... 6

表4： 中国大陆股民渗透率14.5%，对标发达国家和地区具有较大增长潜力 ..... 8

表5： 剔除低收入人群后，中国大陆个人投资者开户渗透率26%，相较日韩两国仍有空间 .... 8

表6： 中国大陆印花税相对较低，免征流通股交易的资本利得税 .... 9

表7： 2020 年我国大陆地区证券化率95%，相较发达市场仍有提升空间 ....... 9

表8： 近五年我国证券化率（股票流通市值/名义GDP）复合增速4.5% ...... 10

表9： 我国自然人投资者数量7 年复合增速12% ..... 10

表10： 监管宽松、技术变革和资本市场繁荣三大周期共振造就互联网券商崛起 .... 16

表11： 监管紧缩周期互联网券商规范发展，互联网企业金融难度提升 .... 17

表12： 两种模式转型的垂直信息服务商形成各自变现逻辑 .... 19

表13： 头部券商与中小券商通过不同方式转型 .... 20

表14： 传统券商积极申请互联网券商业务试点 .... 20

表15： 2020 年Z 世代群体更青睐组合投资的金融理财方式 ...... 21

表16： 互联网券商APP 聚焦用户交互性、传统券商APP 注重专业性资讯与多元理财需求 ..... 26

表17： 传统券商APP 综合理财服务完善，东方财富综合财富管理加快布局 ....... 28

表18： 富途牛牛APP 交易功能完善，社区运营丰富，投教专区细分明确，理财专区产品丰富 ....... 29

表19： 2016-2021 年东方财富代理买卖证券款（个人余额）市占率增幅较大 ...... 31

表20： 2016-2021 年东方财富股基成交额市占率增长较快 ..... 32

表21： 从单客收入来看，互联网券商单客两融收入不占优 .... 32

表22： 互联网券商五个竞争要素：价格、产品和服务、流量、运营能力、牌照 .... 34

表23： 2021 年两大阵营佣金率差距不大，头部券商与互联网APP 单均使用时长接近 ...... 35

表24： 2021 年互联网券商研发投入占调整后营收比重相较传统券商较高 ....... 35

表25： 2021 年东方财富客户经纪业务换手率31 倍 ..... 36