券商卖方研究业务分析报告( 23 页)

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目录

一、国内券商卖方研究业务的发展与变革 ..... 5

（一）以“研究换佣金”，战略地位日益凸显 ...... 5

（二）卖方研究的模式演化历程 ....... 7

（三）当前证券研究业务变革 .... 10

二、海外镜鉴：欧洲研究业务变革 ..... 11

（一）市场环境恶化，MIFID II 推动改革.... 11

（二）行业变革：买卖双方调整成本支出和业务结构 ..... 14

三、欧洲投行的应对与启示 .... 19

（一）对外：调整研究部门，优化经营模式 ....... 20

（二）对内：重视数字化建设，强调内部业务协同 .... 20

四、风险提示 ..... 23

图表索引

图 1：券商研究所收入模式 ...... 5

图 2：2022 年Top10 券商公募基金分仓佣金收入及占席位租赁收入比例（亿元，%）..... 5

图 3：2018 年以来公募基金规模及增速（万亿元，%） ...... 6

图 4：私募证券投资基金规模及增速（万亿元，%） ....... 6

图 5：保险资金运用余额及增速（万亿元，%） ...... 6

图 6：银行理财产品资金余额及增速（万亿元，%） ....... 6

图 7：券商研究所定位 ..... 7

图 8：我国公募基金规模及增速（亿元，%） ...... 8

图 9：上证指数和股票成交金额（点，亿元） ...... 8

图 10：2005-2010 年券商分仓佣金规模及增速（亿元，%） ....... 9

图 11：2010-2021 年证券公司分析师人数及增速（名，%） ....... 9

图 12：分析师研报数量及增速（万份，%） .... 9

图 13：2017-2022 年公募基金分仓佣金规模及增速（亿元，%） ..... 10

图 14：证券行业公募基金分仓佣金集中度（%）....... 10

图 15： 2017-2022 年公募基金新发份额（亿份，%） ..... 10

图 16：2017-2022 年公募基金分仓佣金率测算（%） ....... 11

图 17：国际大型投行分析师数量（名） .... 12

图 18：MiFID II 实施后主要的研究费用支付模式 ....... 13

图 19：MiFID II 实施四年后买方机构单独支付研究费用的比例（%） ....... 14

图 20： MiFID II 实施四年后买方机构支付研究费用的方式（%） ..... 14

图 21：买方研究预算平均变化（%） .... 15

图 22：买方购买的研究服务量变化（%） ..... 15

图 23：全球交易佣金率变化（bps） ..... 15

图 24：美国基金公司支付费用（十亿美元） ..... 15

图 25：MiFID II 生效三年后欧洲买方支付研究费用的方式 ..... 16

图 26：MiFID II 实施两年后对买方研究活动的影响 ....... 16

图 27：欧洲每只股票的分析师数量范围及平均值 ...... 17

图 28：分析师覆盖的MSCI 欧洲公司范围 ..... 17

图 29：MiFID II 实施后的卖方研究成本 .... 17

图 30：最大的12 家投行分析师人数及股票佣金（人，十亿美元） ....... 19

图 31：买方机构评价标准 ...... 19

图 32：汇丰业务板块划分 ...... 21

图 33：汇丰研究业务的目标客户 ....... 22

图 34：瑞银研究部门变迁 ...... 22

图 35：法国巴黎银行内部研究合作情况 .... 23

表 1：证券研究业务萌芽期相关政策及活动 ..... 8

表 2：2022 年欧洲投行研究评选排名 .... 19