好市多商业模式新视角(15页)

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目录

一．公司概述 ...... 2

（一）开创仓储会员之先河，业绩指标行业领先 ...... .....

二．全球市场对Costco 的商业逻辑的普遍看法 ........... 3

（一）会员制打造差异化盈利模式 .......... 3

（二）低SKU，低毛利率，高周转率—低价构建护城河，高周转驱动盈利 ...... 5

（三）同店销售增长回暖，海外扩张提升估值 ......... 7

三．我们的观点 ......... 8

（一）Costco“会员制”“低SKU，低毛利，高周转”背后的商业逻辑 ..... 8

（二）线下培养消费习惯 +线上迅捷到家配送+调整销售结构，减少电商冲击 ....... 8

（三）定位精准服务中产阶级，优质服务提高用户粘性 ...... 10

（四）高待遇激发员工效率，降低人员流失率 ...... 14

四． 风险提示 ........ 18

图表目录

图1：Costco 的营收增长情况 .......... 3

图2：Costco 的净利润增长情况 ........ 3

图3：Costco 历史SKU 变化 ..... 5

图4：Costco、Walmart、美国大卖场与超市行业平均存货周转天数对比 ........... 5

图5：Costco、Walmart 、美国大卖场与超市行业平均销售毛利率对比 ...... 6

图6：Costco、Walmart 与美国大卖场与超市行业平均营业利润率对比 7

图7：Costco、Walmart 与美国大卖场与超市行业平均净利润率对比 ..........

图8：Costco 同店销售增长率 ..... 8

图9：Costco 美国本土、加拿大、海外其他地区营收增速 ..... 8

图10：Costco 美国本土、加拿大、海外其他地区新开门店数量 ........... 9

图11：Costco 加拿大、海外其他地区、国际营业收入占总营业收入比例 ..... .....

图12：Costco 估值变化情况 ....... .....

图13：Costco 的净利润长期低于会员费收入 ....... 10

图14：Costco 着力打造消费者家庭购物习惯 ......... 11

图15：Costco 销售结构变化 .......... 12

图16：Costco 会员总数及增长率变化 ..... 12

图17：2016 年美国中产阶级（个人年收入$39000-$118000）人口比例 ........... 13

图18：美国家庭收入中位数变化情况 ..... 13

图19：2013 年Costco 北美门店分布 高度契合中产阶级分布 ........... 14

图20：Costco 周边配套服务 ..... 14

图21：Costco 门店的试吃活动----试吃商品量大 ........... 16

图22：Costco 会员卡可以证明顾客身份 ...... 16

图23：Costco 和Walmart 人均销售额对比 ...... 17

图24：Costco 和Walmart 经营、管理及一般费用率对比 ........... 18

表1：Costco 的发展历程 ........... 2

表2：Costco 的会员体系 ...... 4

表3：Costco 各种类型会员变化情况 ......... .....

表4：Costco 和Walmart 经营指标对比（2017） ...... .....

表5：2007-2017 年全美知名零售企业市值变化 ..... 11

表6：Costco 门店中各种商业配套增长情况 ........... 15