中美网络视频平台商业模式对比分析( 34 页)

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目录

前言：奈飞是美股中的“神奇例外” ......... 5

一、 市场表现：备受投资者青睐的华尔街宠儿 ........ 6

1.1 股价11 年半的年CAGR 达50%，P/S 估值倍数11 年CAGR 达13% ... 6

1.2 估值分析：高估值造就的千亿神话 ........ 11

二、 重度内容投入+抢先海外布局，奈飞激进的战略维持了龙头地位 . 13

2.1 经营策略：重度内容投入（尤其是原创内容）+抢先海外布局 .......... 13

2.2 市场地位：奈飞、亚马逊、Hulu 三足鼎立，奈飞稳坐行业龙头 ........ 19

2.3 财务数据：流媒体收入高增长，毛利率和贡献利润率不断提升 ......... 20

三、 奈飞未来走向何处：几点思考 ........ 22

3.1 巨额的内容投入能否持续 ....... 22

3.2 海外扩张的天花板在哪里 ....... 24

3.3 高估值能否维系 ........ 25

四、 爱奇艺能否成为中国的奈飞：中国流媒体行业差异比较 .... 26

4.1 电视播出渠道的差异 ........ 26

4.2 审查制度的差异 ........ 28

4.3 竞争格局的差异 ........ 28

4.4 商业模式的差异 ........ 29

4.5 海外扩张难易程度的差异 ....... 30

4.6 他山之石，可以攻玉：以奈飞为参考，看爱奇艺的现状和未来 ......... 30

图表目录

图表1：按季度奈飞股价累计涨幅 ......... 6

图表2：奈飞股价累计涨幅与纳斯达克指数累计涨幅差值 ........ 6

图表3：奈飞订阅会员数年度数据（单位：万人） ......... 6

图表4：奈飞订阅会员数季度数据（单位：万人） ......... 6

图表5：按季度奈飞付费渗透率（%） ........ 7

图表6：奈飞综合毛利率&净利率 .......... 7

图表7：2011-2013 年奈飞付费会员变动情况（单位：万人） ....... 8

图表8：美国付费电视用户数（单位：万人） .......... 8

图表9：奈飞美国本土流媒体付费会员数（单位：万人）：2011-2018Q2 ........ 9

图表10：奈飞收入增速变化情况（2006-2018Q2） ....... 9

图表11：奈飞美国流媒体平均月订阅费（单位：美元） ........ 10

图表12：奈飞美国流媒体ARPPU 值（单位：美元） ........ 10

图表13：增速：全球订阅会员vs.美国订阅会员vs.海外订阅会员 ....... 10

图表14：奈飞海外流媒体付费会员ARPPU 值及同比（单位：美元） .......... 11

图表15：总市值：奈飞 vs.迪士尼（单位：亿美元） ....... 11

图表16：奈飞涨幅：市值vs. 营业收入vs. P/S 倍数（年度同比变化） ........ 11

图表17：按月度奈飞P/S（TTM）估值区间 .......... 12

图表18：主要流媒体网站内容投入预算（单位：亿美元） ........ 13

图表19：实际内容投入：Netflix vs. HBO（单位：亿美元） ....... 13

图表20：收入增速vs. 流媒体内容现金投入增速 ......... 13

图表21：流媒体收入增速vs. 流媒体内容现金投入增速 ........ 13

图表22：流媒体单付费用户内容现金成本 .......... 14

图表23：流媒体单付费用户ARPPU 值 ........ 14

图表24：按类型分奈飞原创内容数量（单位：部） ......... 14

图表25：原创内容数量 ：Amazon & Hulu ......... 15

图表26：《纸牌屋》海报 ....... 15

图表27：《女子监狱》海报 ....... 15

图表28：近三年获得艾美奖提名的主要平台 .......... 16

图表29：奈飞内容资产：第三方授权内容 vs.自主生产内容数量（部） ........ 16

图表30：媒体披露的奈飞部分原创剧集采购价格 ......... 17

图表31：奈飞签约的部分知名制片人/导演 ......... 17

图表32：近五年奈飞研发费用率（%） ........ 18

图表33：奈飞海外扩张进程........ 18

图表34：亚马逊视频业务海外扩张进程 ....... 18

图表35：海外订阅用户数：Netflix vs. Amazon（单位：万人） .......... 19

图表36：美国主要流媒体视频网站家庭渗透率（%） ........ 19

图表37：主要流媒体网站美国订阅会员数（单位：万人） ........ 20

图表38：奈飞营业收入（单位：亿美元） .......... 20

图表39：奈飞流媒体收入（单位：亿美元） .......... 20

图表40：奈飞国内流媒体业务毛利率&贡献利润率 .......... 21

图表41：奈飞海外流媒体业务毛利率&贡献利润率 .......... 21

图表42：奈飞经营性现金流（单位：亿美元） ........ 22

图表43：奈飞自由现金流（单位：亿美元） .......... 22

图表44：奈飞流媒体内容现金投入（单位：亿美元） ....... 22

图表45：奈飞流媒体内容摊销额（单位：亿美元） ......... 22

图表46：奈飞近几个季度流媒体内容现金投入（单位：亿美元） ....... 23

图表47：2010 年来奈飞融资情况（单位：百万美元） .......... 23

图表48：奈飞资产负债率 ......... 23

图表49：2017Q3 德国流媒体市场份额 ........ 24

图表50：日本视频付费市场覆盖情况 ....... 24

图表51：奈飞在印度的竞争者 ........ 25

图表52：奈飞、亚马逊和印度当地竞争对手在内容方面的比较 ....... 25

图表53：各种流媒体播放设备在美国家庭的渗透率 ......... 26

图表54：美国使用OTT 设备的家庭数（单位：百万） .......... 26

图表55：美国观众在电视上最常使用来观看视频的平台 ........ 27

图表56：2017 年12 月三家视频网站移动端、PC 端和OTT 端日活情况 ...... 28

图表57：国内主要视频网站移动端月活（单位：亿人） ........ 29

图表58：主要视频网站付费会员数（单位：万人） ......... 29

图表59：爱奇艺收入构成（%） ......... 29

图表60：爱奇艺内容现金投入：版权采购vs.自制内容（单位：亿人民币） . 30

图表61：爱奇艺经营性现金流+投资性现金流（单位：亿人民币） ....... 30

图表62：爱奇艺内容现金投入增速与收入增速比较 ......... 31

图表63：爱奇艺内容投入的成本与收益指标比较（单位：元） ....... 31

图表64：近三年爱奇艺融资情况（单位：亿人民币） ....... 32

图表65：爱奇艺资产负债情况（单位：亿人民币） ......... 32

图表66：按天数爱奇艺P/S（TTM）变化情况 ....... 32

图表67：奈飞和爱奇艺收入、用户数、P/S 估值比较 ........ 33

图表68： 爱奇艺付费会员ARPPU 值及同比 ......... 34