中国工程机械行业分析报告( 34 页)

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内容目录

引言 ......... - 6 -

一、全球工程机械：预计2017 年市场规模突破1 万亿.......... - 6 -

1．工程机械主要产品：挖掘机、汽车起重机、混凝土机械等 ........... - 6 -

2．全球工程机械：预计2017 年市场总规模有望突破1 万亿人民币 .......... - 7 -

3．中国工程机械企业：在全球竞争格局中，仍有较大上升潜力 ....... - 9 -

二、中国工程机械：过去十年到底经历了什么？.......... - 10 -

1．2008 年以来：中国工程机械三个主要阶段 ...... - 10 -

2．激进销售带来的困难（2012~2016 年期间） ............ - 11 -

3. 二手车是影响核心产品毛利率的原因之一 ........ - 12 -

4．经历5 年调整，工程机械龙头有望重新上路 ............ - 13 -

三、中国工程机械：近期为何高增长？持续性如何？ ........... - 15 -

1．基建和房地产投资增长拉动 ........... - 15 -

2．工程机械保有量与经济总量增长出现“剪刀差” ..... - 17 -

3．环保、治理超载等要求：促进工程机械更新换代 ..... - 17 -

4．“一带一路”有望带来出口需求增量 ........ - 18 -

5．持续性：假设挖掘机未来3 年真实使用量及开工率，测算挖掘机销量 - 18 -

6．上市公司盈利：将大幅改善，净利润弹性远高于收入弹性 ......... - 25 -

四、面对周期波动，大型国际企业的应对之道............. - 27 -

1．经过周期波动的磨砺，愈加成熟 ............. - 27 -

2．面对危机的重要举措 ............. - 28 -

3．2017 年，卡特彼勒业绩实现大幅反弹 ............. - 28 -

（1）卡特彼勒2017Q2 营收、净利润增速创近5 年新高 ....... - 28 -

（2）业绩复苏原因：受益中国基建潮，亚太地区建筑工程营收大幅增长 - 29 -

（3）卡特彼勒上调全年业绩预测，2017 年利润有望达30 亿美元 .......... - 30 -

4．国际大型企业的一致特点 ...... - 30 -

五、中国工程机械未来展望...... - 32 -

1．中国工程机械大国仍具广阔发展空间 ...... - 32 -

2．中国工程机械龙头：强者恒强........ - 32 -

3．挖掘机为“工程机械之王”，中国挖掘机进口替代潜力大 ..... - 32 -

4．中国工程机械上市公司：三张报表将进入修复阶段 ........... - 33 -

5．中国工程机械龙头：“一带一路”走出去 ......... - 33 -

图表目录

图表 1：工程机械主要产品：挖掘机、汽车起重机、混凝土机械等.......... - 7 -

图表2：2017 年YELLOW TABLE 前15 名：中国企业占3 家...... - 7 -

图表3：2017 年全球前50 名工程机械公司销售有望企稳回升........ - 8 -

图表4：全球工程机械制造业主要集中在美国、日本、西欧和中国.......... - 8 -

图表5：全球工程机械制造商前50 强-中国企业............ - 9 -

图表6：工程机械行业公司固定资产自2013 年起，增幅显著下滑......... - 10 -

图表7：2011~2016 年，主要上市公司营收下跌幅度较大............. - 11 -

图表8：2011~2016 年，主要上市公司营收均呈现不同程度的下滑....... - 12 -

图表9：2011~2016 年，主要上市公司净利润均呈现下滑，甚至出现亏损..... - 12 -

图表10：2011 年起，龙头公司应收规模迅速增大....... - 12 -

图表11：2011 年起，龙头公司存货规模迅速增大....... - 12 -

图表12：龙头上市公司员工人数逐年减少.......... - 14 -

图表13：龙头上市公司固定资产规模控制得当............ - 14 -

图表14：龙头公司均通过资产处理优化资产负债表..... - 14 -

图表15：工程机械行业销售同比增速有望触底反弹..... - 15 -

图表16：房地产开发投资增速1-7 月累计达7.9%....... - 15 -

图表17：全国商品房销售面积及销售额增速....... - 15 -

图表18：房地产企业土地购置面积增速达11.1%........ - 15 -

图表19：基建投资自2015 年起超越房地产投资......... - 16 -

图表20：基础设施固定投资增速1-7 月累计16.7% ............. - 16 -

图表21：中国建筑基础设施新签合同情况.......... - 16 -

图表22：小松挖掘机利用小时数止跌回升.......... - 17 -

图表23：某行业代表性企业的产品平均工作小时数..... - 17 -

图表24：挖掘机8 年保有量与GDP 形成剪刀差......... - 17 -

图表25：汽车起重机10 年保有量与GDP 成剪刀差............. - 17 -

图表26：环保政策要求............ - 18 -

图表27：超载治理政策要求：带动工程机械需求........ - 18 -

图表28：中泰挖掘机预测模型：从需求的角度，进行5 种情况下挖掘机销量的预测推演........ - 19 -

图表29：中泰挖掘机预测模型：不同情形下测算的挖掘机销量（协会数据） - 20 -

图表30： Case 1：假设2017-2020 年挖掘机真实使用量保持79.45 万台，开工率达到76%、80% 、86%和92%.......... - 20 -

图表31： Case 1：则可反推出2018-2020 年挖掘机的存量........ - 20 -

图表32：Case 1：若保证挖掘机真实使用量不变，可推演2017-2020 年挖掘机的表观消费量........ - 21 -

图表33：Case 1：协会销量=挖掘机表观消费量+出口量-进口量........... - 21 -

图表34： Case 2：假设2017-2020 年挖掘机真实使用量保持79.45 万台，开工率达到76%、80% 、83%和85%.......... - 21 -

图表35： Case 2：则可反推出2018-2020 年挖掘机的存量........ - 21 -

图表36：Case 2：若保证挖掘机真实使用量不变，可推演2017-2020 年挖掘机的表观消费量........ - 22 -

图表37：Case 2：协会销量=挖掘机表观消费量+出口量-进口量........... - 22 -

图表38： Case 3：假设2017-2020 年挖掘机真实使用量年均增长5%，开工率达到76%、80%、 83%和85% ............. - 22 -

图表39： Case 3：则可反推出2018-2020 年挖掘机的存量........ - 22 -

图表40：Case 3：通过8 年挖掘机存量，可推演2017-2020 年挖掘机的表观消费量............. - 23 -

图表41：Case 3：协会销量=挖掘机表观消费量+出口量-进口量........... - 23 -

图表42： Case 4：假设2017-2020 年挖掘机真实使用量保持79.45 万台，开工率保持76%......... - 23 -

图表43： Case 4：则可反推出2018-2020 年挖掘机的存量........ - 23 -

图表44：Case 4：通过8 年挖掘机存量，可推演2017-2020 年挖掘机的表观消费量............. - 24 -

图表45：Case 4：协会销量=挖掘机表观消费量+出口量-进口量........... - 24 -

图表46： Case 5：假设2017-2020 年挖掘机真实使用量年均增长5%，开工率保持76%..... - 24 -

图表47： Case 5：则可反推出2018-2020 年挖掘机的存量........ - 24 -

图表48：Case 5：通过8 年挖掘机存量，可推演2017-2020 年挖掘机的表观消费量............. - 25 -

图表49：Case 5：协会销量=挖掘机表观消费量+出口量-进口量........... - 25 -

图表50：工程机械企业的毛利率水平止跌回升............ - 25 -

图表51：工程机械企业的净利率有望大幅度提高........ - 25 -

图表52：资产减值损失影响将逐步消退..... - 26 -

图表53：净资产收益率有望逐步提高......... - 26 -

图表54：卡特彼勒上世纪80-90 年代也曾亏损过........ - 27 -

图表55：近十年卡特彼勒股息及股息率稳步提升........ - 27 -

图表56：2016 年卡特彼勒主营业务收入及占比.......... - 27 -

图表57：卡特彼勒主营业务收入的地区占比....... - 27 -

图表58：2017Q2 营收达同比增长9.7%，增速创近5 年新高....... - 28 -

图表59：2017Q2 公司净利润同比增长45.82%，增速也创近5 年新高......... - 28 -

图表60：卡特彼勒2017Q2 营收增长最主要来自建筑工程板块............. - 29 -

图表61：亚太地区建筑工程板块营收大幅增长使公司业绩反弹............. - 29 -

图表62：卡特彼勒研发投入始终保持高位.......... - 30 -

图表63：卡特彼勒代理商全球分布，目前海外占比已经近3/4...... - 30 -

图表64：2012 年全球工程机械贸易中，挖掘机占比达22%（亿美元）......... - 33 -

图表65：2016 年国内工程机械行业主要产品的竞争格局（销量口径）.......... - 33 -