挖掘机行业发展分析报告( 26 页)

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目录

1 序言........ 5

2 挖掘机是工程机械皇冠上的明珠 ..... 6

2.1 挖掘机功能多样，对其他品种有一定替代性 ....... 6

2.2 挖掘机是价值量最大的工程机械品类 ......... 7

3 关于全球挖掘机市场的两个错觉 ..... 8

3.1 错觉一：中国挖掘机需求稳居全球第一............. 10

3.2 错觉二：发达国家挖掘机需求没有增长............. 11

4 借鉴全球成熟市场，判断中国挖掘机市场发展趋势 ....... 12

4.1 小挖销量占比成为主流不可逆转 ...... 12

4.1.1 成熟市场销量均以小挖尤其是迷你挖为主 .......... 12

4.1.2 国内小挖销量占比已超五成，其中迷你挖占比大有提升空间 ..... 14

4.2 中大挖将一直是销售额的主力军 ...... 14

4.3 集中度与内资份额将进一步提升 ...... 15

4.3.1 全球成熟市场挖掘机行业集中度非常高 ..... 15

4.3.2 国内市场集中度和内资份额还有大幅提升空间 ........... 16

4.4 更新换代需求日益显著 ............. 17

4.4.1 成熟市场挖掘机需求与投资直接相关度下降，更新换代占比提升 ...... 17

4.4.2 不同前提假设下的国内挖掘机更新换代需求情景分析 ........ 17

4.5 出口是国内挖掘机企业发展的必由之路............. 18

4.5.1 成熟市场挖掘机企业持续增长的重要引擎来自海外 ............ 18

4.5.2 国内挖掘机企业早有布局海外，一带一路又添东风 ............ 18

4.6 中国市场日益成熟，逐步回归稳态增长............. 19

4.6.1 为什么2017 年高增长？ ............ 19

4.6.2 展望未来，更新换代和出口支撑行业稳态增长 ........... 20

5 建议 .......... 21

5.1 存量结构优化逻辑为主，增量逻辑为辅............. 22

5.2 聚焦龙头 .......... 22

5.2.1 三一重工 ........... 23

5.2.2 徐工机械 ........... 23

5.2.3 柳工 .......... 24

5.2.4 中联重科 ........... 25

图表目录

图表1： 国内挖掘机对装载机替代效益明显 ......... 6

图表2： 成熟市场挖掘机与装载机销售额比例趋稳....... 6

图表3： 不同吨位挖掘机的均价及应用场景 ......... 7

图表4： 2011 年挖掘机在国内工程机械中价值占比31.2% ............. 7

图表5： 2016 年挖掘机在国内工程机械中价值占比33.6% ............. 7

图表6： 日本工程机械市场挖掘机销售额占比近40% ............ 8

图表7： 全球主要工程机械企业均布局挖掘机业务....... 8

图表8： 2011-2016 年全球工程机械销售额（亿元） ............. 9

图表9： 2011-2016 年全球挖掘机销售额估计（亿元） ......... 9

图表10： 2011-2016 年三一重工挖掘机销售额（亿元） ..... 9

图表11： 2011-2016 年三一重工挖掘机销售额全球占比 ..... 9

图表12： 2011-2016 年三一重工挖掘机销量（台） ............. 9

图表13： 2011-2016 年全球挖掘机需求量估算（台） ......... 9

图表14： 中国挖掘机需求量及同比增长 ........... 10

图表15： 中国挖掘机需求额及同比增长 ........... 10

图表16： 全球挖掘机需求台数分地区构成 ....... 10

图表17： 2016 年全球挖掘机需求台数占比欧洲最高 ........ 10

图表18： 全球挖掘机需求金额分地区构成 ....... 11

图表19： 2016 年全球挖掘机需求金额占比欧洲最高 ........ 11

图表20： 北美挖掘机需求量及同比增长 ........... 11

图表21： 北美挖掘机需求额及同比增长 ........... 11

图表22： 欧洲挖掘机需求量及同比增长 ........... 12

图表23： 欧洲挖掘机需求额及同比增长 ........... 12

图表24： 2012-2016 年欧洲不同类型挖掘机销量 ...... 12

图表25： 2012-2016 年欧洲挖掘机销量结构 ..... 12

图表26： 2012-2016 年北美不同类型挖掘机销量 ...... 13

图表27： 2012-2016 年北美挖掘机销量结构 ..... 13

图表28： 2007-2016 年日本不同类型挖掘机销量 ...... 13

图表29： 2007-2016 年日本挖掘机销量结构 ..... 13

图表30： 2012-2016 年印度不同类型挖掘机销量 ...... 13

图表31： 2012-2016 年印度挖掘机销量结构 ..... 13

图表32： 2010-2016 年国内不同吨位挖掘机销量 ...... 14

图表33： 2010-2016 年国内挖掘机销量结构 ..... 14

图表34： 2010-2016 年中国市场不同类型挖掘机销售额 ............ 14

图表35： 2012-2016 年欧洲不同类型挖掘机销售额 ........... 15

图表36： 2012-2016 年北美不同类型挖掘机销售额 ........... 15

图表37： 2007-2016 年日本不同类型挖掘机销售额 ........... 15

图表38： 2012-2016 年印度不同类型挖掘机销售额 ........... 15

图表39： 卡特彼勒挖掘机美国市占率近46% ............. 16

图表40： 美国市场挖掘机CR3 占比近80% ....... 16

图表41： 国内挖掘机市场CR3 在40%附近 ....... 16

图表42： 国内挖掘机市场内资CR3 显著提升 ............ 16

图表43： 国内挖掘机市场内资份额持续提升............. 16

图表44： 1965-1980 年日本挖掘机产量与固定资本形成高度正相关 .......... 17

图表45： 经济成熟期挖掘机销售额与固定资本形成相关性不明显 ............. 17

图表46： 2016-2021 年我国挖掘机更新换代需求情景分析（单位：台） ........... 18

图表47： 日本挖掘机海外销售收入占比远高于国内 .......... 18

图表48： 国内挖掘机出口数量 ......... 19

图表49： 国内挖掘机出口销售与国内销售占比......... 19

图表50： 工程机械龙头公司海外收入占比呈提升趋势 ...... 19

图表51： 当前销量与历史高峰仍有较大差距............. 20

图表52： 2017-2021 年我国挖掘机销量及构成测算 ........... 21

图表53： 工程机械龙头企业净利率进入上升通道 ..... 22

图表54： 工程机械龙头企业毛利率进入上升通道 ..... 22

图表55： 工程机械龙头企业期间费用率进入下降通道 ...... 22

图表56： 工程机械龙头公司资产减值损失/营收比例进入下行通道 ........... 22

图表57： 三一挖掘机市占率已遥遥领先 ........... 23

图表58： 公司海外业务快速拓展 ..... 23

图表59： 三一重工盈利预测表 ......... 23

图表60： 徐挖（集团）国内市占率快速提升............. 24

图表61： 徐工海外业务收入占比已近20% ........ 24

图表62： 徐工机械盈利预测表 ......... 24

图表63： 柳工是国内挖掘机市场重要参与者............. 25

图表64： 柳工海外业务已进入收获阶段 ........... 25

图表65： 柳工盈利预测表 ........ 25

图表66： 中联重科海外收入占比呈提升趋势............. 25

图表67： 中联重科盈利预测表 ......... 26