我国存款利率市场化的深入改革研究( 37 页)

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目录

1. 存款利率市场化的国际经验：触发环境以及实施路径 ......6

1.1. 触发环境：通胀+利率管制导致实际负利率，金融脱媒是主要触发因素 .............6

1.2. 存款利率市场化的路径：从长期到短期、从大额到小额，活期利率完全放开是最终完成标志 ............. 11

2. 存款利率市场化的影响：主动负债占比增加，存款成本提升致利差先降后升............. 17

2.1. 负债结构：主动负债占比提升，存款呈定期化趋势 ............ 17

2.2. 存贷利差“短期受冲击、长期趋稳定”，提升风险偏好致息差较为稳定 ........ 23

2.3. 盈利能力：短期资本回报率受损，长期提升综合经营能力........ 26

3. 分类银行的差异：不同银行的存款结构分化 ............ 29

3.1. 美国：小行存款占比高，息差基本保持稳定 ....... 29

3.2. 日本：城市银行存单规模放量，地方银行聚焦特种存款 ............ 30

4. 我国存款利率市场化深入改革的路径借鉴及影响预判 ............ 32

4.1. LPR 改革后贷款利率联动市场利率平稳下行，后续疏通以LPR 改革促进降低存款利率的市场机制 ..... 32

4.2. 低利率环境提供适宜推进条件，存款利率市场化深入改革渐近........ 33

4.3. 我国存款利率市场化深入改革的具体实施路径探索 ............ 35

5. 投资建议与风险提示 ........... 37

图表目录

图1 美国：60-80 年代通胀持续上行 .............7

图2 美国：70 年代实际利率持续下行...........7

图3 美国：70 年代货币市场共同基金受到追捧 ...........7

图4 美国：家庭、非营利组织和非金融企业持有的金融资产总额中，共同基金占比持续提升 .............7

图5 英国：利率市场化始于通胀初期 ............8

图6 英国：实际利率持续下行 .......8

图7 德国：利率市场化在通胀前就已经完成........8

图8 德国：60 年代货币市场利率相对平稳 ...........8

图9 日本：通胀回升诱发利率市场化 ............9

图10 日本：利率市场化处于实际利率修复阶段 ..........9

图11 日本：70-80 年代日本出口大幅增加 ...........9

图12 日本：80-90 年代经常项目顺差+资本项目逆差 .........9

图13 韩国：高通胀阶段，第一次利率市场化失败 ........... 10

图14 韩国：货币市场利率持续高位 ........... 10

图15 各国存款利率市场化背景汇总 ........... 10

图16 美国存款利率市场化历程（1970-1986） ......... 11

图17 美国存款证利率与联邦基金利率基本一致 ....... 11

图18 不同期限存款利率均值间点差在15BP 左右..... 11

图19 英国存款利率市场化历程（1971-1981）：存款利率和同业拆借利率走势基本一致 ............ 12

图20 德国存款利率市场化历程（1962-1967） ........... 13

图21 德国存款利率基本与欧洲同业拆借利率走势一致............ 13

图22 日本存款利率市场化历程（1978-1994） ......... 14

图23 经济衰退后日本存款利率跟随市场拆借利率降至0 附近 ....... 14

图24 韩国存款利率市场化两阶段历程（1981-1989;1991-1997） ......... 15

图25 韩国：存款利率锚定回购利率 ........... 15

图26 各国存款利率市场化历程汇总 ........... 16

图27 不同实施环境下实施路径的不同对比....... 16

图28 美国：70-80 年代存款拖累总负债增速下行............. 17

图29 美国：利率市场化过程中银行同业借款占比提升..... 17

图30 美国：利率市场化期间境外存款占比略有提升 ....... 18

图31 美国：有息存款代替无息存款成为主导 ........... 18

图32 美国：境内存款中活期存款占比下行....... 18

图33 美国：境内存款中可交易存款占比下行 ........... 18

图34 美国：利率市场化后核心存款占比持续下行 ........... 19

图35 美国：货币市场存款占比持续提升 ........... 19

图36 美国：经纪存款规模、占比双升....... 19

图37 美国：倒闭银行往往保有更高经纪存款占比 ........... 19

图38 德国：存款和负债增速持续收敛（全部银行） ....... 20

图39 德国：存款和借款占比整体下行，债券发行占比提升（全部银行） ............ 20

图40 德国：利率市场化后定期存款占比持续提升 ........... 20

图41 日本（-1992）：利率市场化前期存款增速相对平稳，后期负增............ 21

图42 日本（-1992）：利率市场化中后期存款占比震荡下行，同业负债占比提升........ 21

图43 日本（-1992）：存款以定期存款为主，活期存款降幅明显............ 21

图44 日本（-1992）：利率市场化后期金融机构存款占比提升 ....... 21

图45 日本（1993-）：90 年代经济低迷，银行缩表 .......... 22

图46 日本（1993-）：伴随经济恢复，存款占比有所回升 ....... 22

图47 日本（1993-）：负利率环境下定期存款缩量 ........... 22

图48 日本（1993-）：90 年代活期存款占比仅有两成左右 ...... 22

图49 美国：80 年代初存贷利差降至负值 .......... 24

图50 美国：利率市场化期间CD 利率显著提升 ......... 24

图51 德国：60 年代完成利率市场化，历次加息阶段存贷利差稳中有升 ...... 24

图52 英国：70 年代初利率市场化初期和80 年代初利率市场化末期，存贷利差均出现负值 ............. 24

图53 日本：70-90 年代利率市场化期间利差小幅下行，经济危机零利率环境导致利率大幅下行利差收敛..... 24

图54 韩国：91-97 利率市场化改革第二阶段，利差收敛 ........ 24

图55 美国：90 年代净息差先降后升 .......... 25

图56 美国：利率市场化伴随资产端贷款占比提升 ........... 25

图57 德国：60-70 年代净息差整体下行程度不大............. 25

图58 韩国：21 世纪以来净息差持续收窄 .......... 25

图59 日本：整体贷款投放比例下行 ........... 26

图60 日本：房地产贷款占比持续上行....... 26

图61 各国：利率市场化促进非息收入占比提升 ....... 26

图62 美国：80 年代商业银行ROE 大幅下行...... 26

图63 德国：60-70 年代ROE 相对平稳........ 27

图64 日本：90 年代银行整体处于亏损状态...... 27

图65 美国：80 年代美国存款类金融机构不良率走高 ...... 27

图66 美国银行倒闭和救援情况 ........... 27

图67 英国：银行分支机构数量80 年代以来明显缩量..... 28

图68 德国：60 年代商业银行数量相对稳定...... 28

图69 利率市场化对各国银行利差和盈利能力影响汇总............ 28

图70 负债端存款占比：小行存款类被动负债占比高且稳定..... 29

图71 负债端借入资金占比：大行借入资金占比高，金融危机后下降............ 29

图72 境外存款占比：大型银行境外筹资渠道更通畅，小银行全部依靠境内存款........ 29

图73 有息存款占比：中小银行有息存款占比高于大银行，付息压力相对更大 ............ 29

图74 核心存款占比：小银行核心存款占比更高 ....... 30

图75 货币市场存款占比：大行市场化存款占比更高 ....... 30

图76 非息收入资产收益率：大行非息业务盈利能力更强 ....... 30

图77 息差：小行整体高于大行，且相对稳定 ........... 30

图78 存款增速：各类银行增速趋势一致，90 年代进入缩表 .......... 31

图79 可转让存单：利率市场化后城市银行可转让存单规模放量............ 31

图80 负债端存款占比：地区银行负债端存款占比达九成 ....... 31

图81 城市银行存款结构：定期存款为主，2000 年后普通存款崛起 ...... 31

图82 地区银行存款结构 ...... 31

图83 地区银行II 存款结构：其他存款（主要为特种存款）占比过半.......... 31

图84 LPR 报价跟随市场利率联动下行........ 32

图85 一般贷款利率持续下行 ...... 32

图86 贷存比持续提升........... 33

图87 结构性存款严监管，规模占比压降（结构性存款占存款总额的比例） ....... 33

图88 市场利率向存款利率传导受阻 ........... 34

图89 市场利率变动与基准利率缺乏联动性....... 34

图90 天弘余额宝七日年化收益率创新低 ........... 34

图91 某股份行2020 年4 月募集定开型理财产品累计净值走势 ..... 34

图92 老16 家上市银行存款利率（%）：大额存单利率普遍处于2%以上 ........ 35

图93 各国存款利率市场化历程汇总 ........... 36