美国财富管理发展及启示( 28 页)

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目 录

1、 美国财富管理：从快速发展到逐渐成熟，折扣经纪商崛起 ..... 4

1.1、 概览：美国居民金融资产快速增长......... 4

1.2、 溯源：供需端推动财富管理不断发展 ..... 4

1.2.1、 需求端：经济发展促进财富管理需求增加 ............. 4

1.2.2、 供给端：供给端改善驱动财富管理发展 ........ 6

1.3、 行业四大趋势 ........ 8

1.4、 竞争格局：共同基金快速扩张，折扣经纪商崛起 ............ 9

2、 代表公司崛起之路 ......... 11

2.1、 嘉信理财：从折扣经纪商向财富管理转型 ............. 11

2.2、 摩根士丹利：三次并购补齐财富管理业务链 ......... 14

2.3、 美国银行：收购美林证券发展财富管理 ........ 17

2.4、 富达基金：多元化发展 ........ 21

2.5、 崛起之路总结 ...... 23

3、 四大行业启示 ........ 25

4、 投资结论 ....... 27

5、 风险提示 ....... 28

图表目录

图1： 美国居民金融资产快速增长 ........ 4

图2： 70 年代起美国GDP 快速增长 ..... 5

图3： 70 年代后美国人均可支配收入快速增长 ...... 5

图4： 80 年代之后美国居民金融资产占比提升 ...... 5

图5： 80 年代之后美国股市迎来长牛 ............ 6

图6： 佣金自由化及免佣基金催生买方投顾........... 6

图7： IRA 账户资产中共同基金为主要投向（单位：十亿美元） ........... 8

图8： 401（K）账户资产中共同基金为主要投向（单位：十亿美元） ........... 8

图9： 美国指数基金规模快速增长 ........ 9

图10： 全球智能投顾AUM 快速增长 ............ 9

图11： 共同基金和养老金占比提升较快 ...... 10

图12： 金融机构分层竞争 ........... 10

图13： 折扣经纪商AUM 逐渐超越传统金融机构（单位：十亿美元） ......... 11

图14： 嘉信理财包含三大业务 ............ 12

图15： 嘉信理财财富管理收取基金服务费和咨询服务费 ..... 12

图16： 嘉信理财从折扣经纪商向综合理财转型 ............ 12

图17： 利息净收入为嘉信理财第一大业务（单位：百万美元） ........... 13

图18： 投资咨询费为嘉信理财资管业务收入第一大贡献（单位：百万美元） ..... 13

图19： 嘉信理财AUM 不断提升 ......... 14

图20： 嘉信理财获客成本不断下降 ............. 14

图21： 摩根士丹利以高净值和超高净值客户为主 ........ 15

图22： 机构证券和财富管理为摩根士丹利主要收入来源（单位：百万美元） ..... 15

图23： 摩根士丹利财富管理利润较为稳定（单位：百万美元） ........... 15

图24： 摩根士丹利发展经历三大阶段 ......... 16

图25： 收购后摩根士丹利AUM 快速增长 ........... 17

图26： 美国银行四大业务板块 ............ 18

图27： 美国银行财富管理业务占净利润比重在15%左右 ............. 18

图28： 美国银行财富管理业务由高端市场向大众市场下沉 .......... 18

图29： 美林财富管理客户余额占比较高（单位：百万美元） ...... 19

图30： 美林财富管理业务收入贡献较高（单位：百万美元） ...... 19

图31： 美林证券投顾人数增加 ............ 20

图32： 美林证券客户资产规模呈上升趋势........... 20

图33： 美林证券单个FC 管理上百万美元资产 ............. 20

图34： 收购美林公司后，美国银行财富管理板块收入大幅提升（单位：百万美元） ........... 21

图35： 美国银行AUM 保持增长态势 .......... 21

图36： 富达投资发展经历多阶段 ........ 22

图37： 富达投资规模不断增加 ............ 22

图38： 富达投资AUA 不断增加 .......... 23

图39： 美国以客户为中心进行服务 ............. 24

图40： 嘉信理财通过并购快速扩充实力 ..... 25

图41： 中国人均可投资产不断增加 ............. 26

图42： 中国高净值人群不断增加 ........ 26

图43： 证券行业佣金率不断下滑 ........ 26

图44： 嘉信理财PB 高于同业 ............. 27

图45： 嘉信理财PE 中枢高于同业 ...... 27

表1： 美国养老金制度利于财富管理规模扩大....... 7

表2： 美国IRA 账户主要由专业投资人管理 .......... 7

表3： 折扣经纪商崛起，传统机构受到挑战......... 11

表4： 嘉信理财资管业务中投资咨询收入占比较高 ...... 13

表5： 嘉信理财价格和服务优于同业 ........... 13

表6： 嘉信理财财富管理提供多种模式 ....... 14

表7： 摩根士丹利三大业务 ......... 15

表8： 摩根士丹利通过并购补齐财富管理业务客户链 ........... 16

表9： 摩根士丹利多种财富管理业务模式 ............ 17

表10： 美国银行财富管理业务包括美林财富管理与私人银行两大品牌 ........ 18

表11： 美林证券促进客户资产规模持续增长 ....... 20

表12： 富达投资为各用户类型提供多种服务....... 23

表13： 美国各类机构通过多种方式获客 ..... 24

表14： 美国财富公司打造跨业务板块联动........... 25

表15： 资管新规打破刚兑，资本市场深改政策驱动权益市场吸引力不断提升 ..... 26