公募基金行业发展分析( 30 页)

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目 录

1、 行业空间：供需端改善，增长潜力较大 .... 5

1.1、 银行理财供给或将收缩 ..... 5

1.2、 房住不炒常态化驱动居民资产配置转移 ..... 6

1.3、 第三支柱养老金有望引入增量资金 ..... 7

1.4、 短期市场下跌对份额影响较小 ..... 8

1.5、 公募产品及服务不断创新，供给加速 ..... 9

1.6、 总结：公募基金市场增长潜力较大 ....... 10

2、 基金公司：AUM 为业绩主要驱动，集中度有望提升 .... 12

2.1、 行业格局：行业格局优于券商，集中度有望提升 .... 12

2.1.1、 基金公司集中度有望提升 .... 13

2.1.2、 头部基金公司优势明显 .... 14

2.2、 财务分析：AUM 是盈利主要驱动 ..... 17

图表目录

图1： 2021H1 银行理财规模较年初有所下降 ..... 6

图2： 2018 年以来银行理财收益率有所下降 ...... 6

图3： 2017 年一线城市商品房销量大幅下降 ...... 6

图4： 2017 年一线城市二手房销量大幅下降 ...... 6

图5： 一线城市商品房住宅销售价格增长放缓（元/平方米） ...... 7

图6： 美国养老金中共同基金占全市场基金规模比重不断提升 .... 7

图7： 第三支柱中共同基金占比不断提升 ....... 8

图8： 第三支柱共同基金中权益性产品占比较高 ....... 8

图9： 短期市场下跌对偏股基金产品份额影响较小 ....... 8

图10： 净认申赎为行业非货基AUM 增长主要原因（亿元） ...... 9

图11： 美国居民资产配置中金融资产占比70%左右 ....... 11

图12： 我国居民资产配置中房地产占比较高 ....... 11

图13： 1980-2000 年美国长期共同基金CAGR25% ...... 12

图14： 美国基金公司AUM 集中度较高 .... 13

图15： 2019 年起非货基集中度有所提升 ...... 13

图16： 偏股型基金AUM 集中度整体有所提升 .... 13

图17： 债基AUM 集中度不断下滑 .... 14

图18： 券商集中度提升缓慢 ....... 14

图19： 头部基金公司偏股基金指数长期收益率高于行业中位数 .... 16

图20： 易方达非货基规模占比最高 ....... 18

图21： 2017-2020 广发基金非货基规模占比快速提升 ..... 18

图22： 汇添富非货基规模占比快速提升 ....... 18

图23： 华夏基金非货基规模占比最高 ....... 18

图24： 南方非货基规模占比最高 ....... 18

图25： 兴全基金以非货基为主 ....... 18

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图26： 博时基金规模分布相对均衡 ....... 19

图27： 东证资管以非货基为主 ....... 19

图28： 中邮基金管理费收入占营收比重最高 ....... 20

图29： 中邮基金公募管理费占管理费收入比重最高 ....... 20

图30： 6 家基金公司平均公募管理费收入占比呈波动上升 ..... 21

图31： 7 家基金公司平均非货基管理费收入占公募基金管理费收入比重较高 ..... 21

图32： 7 家基金公司平均偏股管理费收入占公募基金管理费收入比重较高 ..... 21

图33： 7 家基金公司平均公募管理费收入/非货基AUM 费率整体稳定 .... 22

图34： 7 家基金公司平均非货基管理费/非货基AUM 费率约在1%左右 ...... 22

图35： 2019 年以来7 家基金公司主动权益类基金占比提升 ....... 22

图36： 偏股混合型基金费率整体保持稳定 ....... 22

图37： 基金行业管理养老金资产规模持续增长 ....... 23

图38： 2019 年社保基金占基金公司管理养老金比重最高 ....... 23

图39： 中邮基金以职工薪酬和手续费支出为主要成本.... 24

图40： 2021H1，5 头部公司客户维护费占营业成本比重平均38% ....... 24

图41： 行业主动权益基金客户维护费占比更高 ....... 25

图42： 头部机构主动权益基金客户维护费占比更低 ....... 26

图43： 独立销售机构股票+混合基金保有量占比提升 ..... 26

图44： 2013-2021H1 中邮基金职工薪酬占营收比重稳步提升 .... 26

图45： 行业基金公司整体营业利润率保持稳定 ....... 27

图46： 头部公司整体净利率更高 ....... 27

图47： 贝莱德历史估值 ....... 28

图48： 普信金融历史估值 ....... 28

图49： 嘉信理财历史估值 ....... 29

表1： 银行理财近期监管趋严 ....... 5

表2： 公募产品不断创新 ....... 9

表3： 基金投顾业务试点加速 ..... 10

表4： 南方基金和国联证券基金投顾有多种策略 ..... 10

表5： 我国目前公募基金发展环境与美国1980-2000 年相似 ...... 11

表6： 未来5 年非货基公募CAGR 有望达25% .... 12

表7： 汇添富行业排名提升较快 ..... 14

表8： 易方达龙头地位稳固 ..... 14

表9： 头部基金公司投研体系完善 ..... 15

表10： 头部基金公司代销渠道更多 ....... 16

表11： 多家基金公司实施员工股权激励计划.... 17

表12： 东证资管主动权益基金占比较高 ....... 19

表13： 东证资管权益类锁定期产品占比较高 ....... 19

表14： 头部机构大多具备养老金投资管理牌照 ....... 23

表15： 工银瑞信养老金规模行业第一 ....... 23

表16： 头部基金公司客户维护费占营业总成本比重有所上行 .... 24

表17： 头部基金公司主动权益类基金客户维护费占管理费比重不断提升 .... 25

表18： 海外前五大资产管理公司PE-TTM 平均在20 倍左右 ..... 27

表19： 贝莱德2010-2020 年PE 中枢18.8 倍 .... 28

表20： 普信金融2010-2020 年PE 中枢17.2 倍 .... 28

表21： 嘉信理财2010-2020 年PE 中枢26.2 倍 .... 28

表22： 受益标的估值表 ....... 29