美国做市业务分析报告( 25 页)

---

目录

一、 美国做市业务蓬勃发展，已成大型投行核心业务之一..... 5

1.1 美国做市业务历史悠久，交易品种丰富多元 .... 5

1.2 做市业务具有收益稳定、ROE 高的特点，已成为美国投行的核心业务之一.... 8

二、 海外顶级投行做市风控能力、科技水平领先..... 11

2.1 高盛：为机构客户提供一站式交易服务的综合型大投行.......11

2.2 沃途金融：金融科技水平领先同业的电子做市商.... 15

三、 我国券商做市业务起步较晚，政策打开权益类做市空间 ....... 18

3.1 我国做市商制度不断完善，科创板试点打开券商权益类做市空间 .... 18

3.2 做市品类有望持续增加，券商需打造资本、客户资源、风控、科技等综合优势把握先机 ....... 22

四、 投资建议和风险提示.... 24

4.1 投资建议 .... 24

4.2 风险提示 .... 24

图表目录

图表1 做市商制度与竞价制度示意图对比 ....... 5

图表2 2021 全球交易所股票总市值TOP10 .... 5

图表3 2021 全球交易所电子系统交易额TOP10 ...... 5

图表4 2012-2021 美国银行控股公司合计交易收入 ...... 7

图表5 摩根士丹利交易产品细分种类 ...... 7

图表6 2012-2021 美国银行控股公司交易收入结构 ...... 7

图表7 做市商收入和成本账户示意图 ...... 8

图表8 摩根大通公司及投行部门净利率及ROE 与公司整体的对比 .... 9

图表9 摩根士丹利机构证券部门净利率及ROE 与公司整体的对比 .... 9

图表10 2021TOP10 商业银行总资产占比 ..... 9

图表11 2021TOP10 商业银行衍生品合约名义价值占比 ..... 9

图表12 摩根大通做市业务收入及其收入贡献....... 10

图表13 摩根士丹利做市业务收入及其收入贡献 ....... 10

图表14 花旗集团做市业务收入及其收入贡献....... 10

图表15 美国银行做市业务收入及其收入贡献....... 10

图表16 摩根大通做市业务收入结构 .....11

图表17 摩根士丹利做市业务收入结构......11

图表18 花旗集团做市业务收入结构 .....11

图表19 美国银行做市业务收入结构 .....11

图表20 高盛业务分部布局（2021 年） ....... 12

图表21 高盛营业收入结构 ..... 12

图表22 高盛全球市场部门营业收入结构 ..... 12

图表23 高盛与其他投行做市在非利息收入中的营收贡献 ...... 12

图表24 高盛做市收入结构 ..... 13

图表25 高盛做市收入统计 ..... 13

图表26 高盛全球市场部门和全公司杠杆倍数....... 13

图表27 高盛全球市场部门和全公司平均ROE ..... 13

图表28 高盛风控系统架构（2021 年） ....... 14

图表29 高盛Marquee 平台核心能力 ...... 14

图表30 沃途金融营业收入及同比增速..... 15

图表31 沃途金融收入结构（根据公司部门拆分） .... 15

图表32 沃途金融做市部门收入与同比增速 ...... 16

图表33 沃途金融杠杆倍数及平均ROE 水平.... 16

图表34 沃途金融与其他做市商杠杆倍数及平均ROE 对比.... 16

图表35 2009 年1 月-2014 年2 月不同交易净收入区间对应的交易日天数（横轴单位为百万美元） .... 17

图表36 沃途金融EBITDA 利润率 ....... 17

图表37 沃途金融佣金及科技服务收入及同比增速 .... 17

图表38 沃途金融收入结构（根据收入项目拆分） .... 17

图表39 我国做市商制度发展历史 ....... 18

图表40 获银行间债券市场现券做市商资格的证券公司及其做市类型 ..... 18

图表41 场内金融衍生品及做市商 ....... 19

图表42 上交所股指ETF 成交量结构....... 19

图表43 场外期权交易商名单 ...... 20

图表44 场外期权、收益互换名义本金存量及新增量..... 20

图表45 2020 年11 月互换+期权存续名义本金集中度....... 20

图表46 上交所、深交所部分基金的做市商名单 ....... 20

图表47 单只ETF 引入做市商的数量分布 .... 21

图表48 主做市商承担做市的ETF 数量 ....... 21

图表49 新三板总成交金额、做市交易金额及占比 .... 21

图表50 2022Q2 新三板主办券商做市业务评分TOP10 .... 21

图表51 我国证券行业净资产及同比增速 ..... 22

图表52 国内外头部券商净资产对比 .... 22

图表53 国内外头部券商平均ROE 对比 ...... 23

图表54 2021 年国内外头部券商杜邦分解相关指标 ...... 23

图表55 国内上市券商营收结构变化 .... 23

图表56 国内外头部券商自营交易业务收入对比 ....... 23