证券公司场外衍生品业务分析报告( 36 页)

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目录

一、证券公司场外衍生品业务简介 .... - 4 -

1.1、证券公司是场外衍生品市场的重要参与主体之一 .... - 4 -

1.2、政策完善下券商场外衍生品业务进入发展快车道 .... - 5 -

1.3、收益互换和场外期权为券商场外衍生品主要形态 .... - 7 -

1.4、证券公司场外衍生品业务的常用术语 ....... - 7 -

二、收益互换业务全景透视 ...... - 11 -

2.1、收益互换是呈现出线性收益特征的金融衍生工具 ...... - 11 -

2.2、私募客户需求是收益互换规模增长的重要驱动力 ...... - 12 -

2.3、客户投资需求不同决定了收益互换结构各不相同 ...... - 14 -

三、场外期权业务全景透视 ...... - 19 -

3.1、场外期权为呈现非线性收益特征的金融衍生工具 ...... - 19 -

3.2、客户需求的不断派生推动了场外期权规模的增长 ...... - 20 -

3.3、目前雪球期权结构是市场接受度较高的产品结构 ...... - 21 -

四、证券公司场外衍生品业务前景广阔 ...... - 27 -

4.1、场外衍生品业务成为近年来各大券商必争之地 ...... - 27 -

4.2、各券商场外衍生品业务规模呈现快速扩张...... - 28 -

4.3、一级交易商场外衍生品业务收入位居前列...... - 29 -

4.4、券商风险指标体系规范和约束衍生品发展...... - 31 -

4.5、场外衍生品业务是券商高水平竞争的抓手...... - 33 -

4.6、短期差异取决于节奏长期依赖于综合能力...... - 34 -

五、风险提示 ...... - 35 -

图目录

图1、我国场外衍生品市场三足鼎立 ..... - 4 -

图2、证券公司场外衍生品市场是SAC 体系的重要组成部分 .... - 4 -

图3、看涨期权Delta 变化 ....... - 8 -

图4、看跌期权Delta 变化 ....... - 8 -

图5、主流宽基指数历史20 日波动率情况 .... - 9 -

图6、期权价值的影响因素 ....... - 10 -

图7、沪深300 期货下季合约基差波动 .... - 11 -

图8、上证50 期货下季合约基差波动 ...... - 11 -

图9、中证500 期货下季合约基差波动 .... - 11 -

图10、中证1000 期货下季合约基差波动 .... - 11 -

图11、收益互换新增名义本金不断增长 ...... - 12 -

图12、收益互换存续名义本金稳步扩张 ..... - 12 -

图13、收益互换存续交易标的广泛 ..... - 13 -

图14、新增收益互换合约中境外标的占比提升...... - 13 -

图15、新增收益互换主要以私募作为交易对手...... - 13 -

图16、指数增强型收益互换合约交易流程图...... - 15 -

图17、指数增强型收益互换损益图 ..... - 15 -

图18、跨境收益互换合约交易流程图 ..... - 16 -

图19、跨境场外衍生品以跨境收益互换为主...... - 17 -

图20、跨境场外衍生品以南向交易为主 ..... - 17 -

图21、DMA 收益互换交易流程图 ....... - 18 -

图 22、场外期权新增名义本金不断增长.....- 20 -

图23、场外期权存续名义本金稳步扩张.....- 20 -

图24、存续场外期权合约中股指类标的占比超50% .....- 21 -

图25、新增场外期权合约中股指占比维持高位......- 21 -

图26、新增场外期权主要以商业银行和私募为交易对手......- 21 -

图27、权益类场外衍生品主要客群分类.....- 22 -

图28、不同市场预期下使用的产品策略有所不同......- 22 -

图29、香草期权结构损益图.....- 23 -

图30、折价看涨（8080）结构损益图.....- 23 -

图31、安全气囊结构未敲入时损益图.....- 23 -

图32、安全气囊结构敲入后损益图.....- 23 -

图33、雪球结构未敲入时损益图.....- 24 -

图34、雪球结构敲入后损益图.....- 24 -

图35、雪球期权结构存在很多变形.....- 25 -

图36、卖出看跌期权结构损益图.....- 26 -

图37、敲出终止型累购期权结构损益图.....- 27 -

图38、中金公司场外衍生品对冲持仓占权益投资规模比例在90%左右.....- 31 -

图39、2022 年中金公司场外衍生品对冲持仓占净资产的比例为110%.......- 31 -

图40、2022 年中金公司场外衍生品对冲收入占投资收入比例约为47%.....- 31 -

图41、2022 年中金公司拟合场外衍生品ROA 为3.6%.....- 31 -

图42、中证500 指数波动率有所下降......- 35 -

图43、中证500 指数的基差有所收敛......- 35 -

表目录

表 1、证券市场场外衍生品相关政策.....- 6 -

表2、证券公司场外衍生品业务以场外期权和收益互换为主要产品形态......- 7 -

表3、证券公司中共有8 家一级交易商......- 7 -

表4、常见希腊字母解释.....- 8 -

表5、我国股指期货最低交易保证金为8%.....- 10 -

表6、收益互换投资者适当性管理及挂钩标的管理要求....- 12 -

表7、指数增强型收益互换产品情况.......- 14 -

表8、目前共有10 家券商获批开展跨境业务......- 15 -

表9、跨境衍生品交易优势明显.......- 17 -

表10、不同收益互换业务的保证金比例规定......- 18 -

表11、场外期权交易商、投资者及挂钩标的管理要求......- 19 -

表12、敲出终止型累购期权产品情况.....- 26 -

表13、部分证券公司场外衍生品部门情况.....- 28 -

表14、上市券商权益衍生金融工具名义本金显著增长......- 29 -

表15、券商基于柜台与机构客户对手方交易业务收入排名（单位：万元）..- 30 -

表16、证券公司风险资本指标监管标准.....- 32 -

表17、《证券公司风险控制指标计算标准规定（征求意见稿）》中对于衍生品业务的规定......- 32 -

表18、《证券公司风险控制指标计算标准规定（征求意见稿）》中关于衍生品业务修订......- 33 -