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建筑工程行业2014年度策略报告(78 页)

    2013-12-28

建筑工程行业2014年度策略报告(78 页)

 

 

目录

一、投资聚焦 ...... 9

二、行业环境机 ..... 11

（一）政策环境：上半年经济维稳，下半年改革推进 ............ 11

（二）货币环境：利率上行，流动性紧张或成常态 ........ 14

（三）基建：新型城镇化深化投资，高铁/城轨/市政空间较大 ...... 17

1、铁路：国内高铁受益投融资改革，“高铁外交”带动工程出口 ..... 17

2、城轨建设：TOD 模式驱动投资热潮 .......... 19
3、公路投资：未来增长主要来自中西部 ....... 21
4、水运：内河建设增长快速，沿海建设增长放缓 ....... 22
5、水利水电：水利投资增长较快，水电核准较慢 ....... 23

（四）房建：销售及开发投资增速可能下滑 ............ 25

（五）工业建筑：行业景气趋升，煤化工将迎订单高峰 ........ 25

（六）对外承包：出口信贷融资带动，中国工程公司崛起 ............ 28

三、行业空间：从建筑大国到建筑强国跃升 ......... 28

（一）房建行业未来成长空间 ............ 28
1、房建潜在市场需求测算 ....... 28
2、“单独”放开：长期优化人口结构，短期增加改善性住房需求 ..... 30
（二）基建行业未来成长空间 ............ 33
1、中国基础设施建设现状 ....... 33
2、基础设施建设的国际比较 ........... 34
3、中国基建未来成长空间 ....... 35
4、基建行业的总量预测 ........... 37
（三）工业建筑未来成长空间 ............ 38

四、建筑行业周期及估值探讨......... 41

（一）建筑行业周期性探讨 ........ 41
（二）建筑行业估值：已处历史低位，阳光在风雨后 ............ 44
1、建筑行业整体估值横向纵向比较：已处历史低位 ........... 44
2、2013 年建筑行情回顾：结构性行情贯穿始终 .......... 47
3、2014 年行情展望：阳光在风雨后 ...... 52

五、重点细分行业分析 ............ 52

（一） 装饰：管理及品牌驱动龙头二次成长 ..... 52
1、行业市场空间：远未到天花板 ........... 52
（1）交通基建：铁路、机场是主力，每年新增需求600 亿元 ........... 53
（2）城市综合体方兴未艾，仍是驱动需求的重要引擎 ....... 53
（3）酒店：高星级酒店长期增速放缓，西部、二三线城市及中档酒店潜力较大 ........... 54
（4）文化场馆：国家重点扶持，高端市场每年可提供230 亿装饰需求 ........... 55
（5）高档医院：正在成为新兴的高端装饰细分领域 ........... 56
（6）住宅精装修：精装比例持续提升，再创两万亿市场空间 ........... 56
2、行业趋势：管理及品牌加速龙头公司集中度提高 ........... 57
 
3、投资策略 ....... 58
（二） 园林行业:政策支持及商业模式改善提升估值 ........ 58
1、行业驱动要素与成长空间 ........... 58
2、投资策略 ....... 60
（三） 化学工业工程：煤化工蓄势待发，首选卖铁锹龙头 ..... 60
1、煤化工：14 年将迎政策落地及订单高峰双重利好 .......... 60
2、投资策略 ....... 64
（四）建筑智能节能：智慧城市已兴起，绿色节能成趋势 ............ 64
1、行业驱动要素与成长空间 ........... 64
2、投资策略 ....... 66
（五）工程咨询：内生外延并举，新兴领域快速增长 ............ 66
1、行业驱动要素与成长空间 ........... 66
2、投资策略 ....... 69

六、风险因素 ............ 69

七、重点推荐公司跟踪评述..... 69

 
 

插图

图 1：固定资产投资增速的“换届效应” ...... 11
图2：流动性紧张担忧再引回购利率飙升 ...... 14
图3：企业债AAA 收益率变动(11.08-11.15) ......... 15
图4：企业债AA+收益率变动(11.08-11.15) ........... 15
图5：企业债AA 收益率变动(11.08-11.15) ............ 15
图6：企业债AA-收益率变动(11.08-11.15) ............ 15
图7：短融中票AAA 收益率变动(11.08-11.15) ..... 15
图8：短融中票AA+收益率变动(11.08-11.15) ....... 15
图9：短融中票AA 收益率及变动(11.08-11.15) ............ 16
图10：短融中票AA-收益率及变动(11.08-11.15) .......... 16
图11：财务费用/(短期借款+长期借款+应付票据+应付账款)—房建基建类 ...... 16
图12：财务费用/(短期借款+长期借款+应付票据+应付账款)—装饰园林化学工程 .......... 17
图13：财务费用/(短期借款+长期借款+应付票据+应付账款)—设计智能及专业工程 ...... 17
图14：铁路固定资产累计投资额及其增速 ............ 17
图15：铁路固定资产当月投资额及增速 ........ 17
图16：铁路基本建设累计投资金额及其增速 ........ 17
图17：铁路基本建设当月投资额及增速 ........ 17
图18：泛亚铁路示意图 ............ 19
图19：全国交通固定资产累计投资额及增速 ........ 21
图20：全国交通固定资产当月投资额及增速 ........ 21
图21：公路建设累计投资额及其增速 ............ 22
图22：公路建设当月投资额及其增速 ............ 22
图23：我国各地区公路建设累计投资同比增速 ............ 22
图24：我国各地区公路建设累当月投资同比增速 ........ 22
图25：全国内河建设投资累计值 ........... 22
图26：全国沿海建设投资累计值 ........... 22
图27：国家发改委核准水电项目总装机容量（MW） ......... 23
图28：全国水利业固定资产投资额及增速 ............ 23
图29：全国水电基本建设投资完成额及增速 ........ 23
图30：近年全国房地产开发投资额及累计增速 ............ 25
图31：近年全国房地产新开工面积及累计增速 ............ 25
图32：近年全国房地产销售面积及累计增速 ........ 25
图33：近年全国房地产销售额及累计增速 ............ 25
图34：制造业固定资产累计投资及累计增速（亿元） ...... 26
图35：工业建筑投资占制造业固定资产投资之比 ........ 26
图36：石油和化学工业行业景气指数 ............ 26
图37：石油和化学工程合计累计投资额及增速 ............ 27
图38：石油和化学工程合计当月投资额及增速 ............ 27
图39：石油加工、炼焦及核燃料投资额及增速 ............ 27
图40：石油加工、炼焦及核燃料当月投资及增速 ........ 27
图41：化学原料及化学制品制造业投资额及其增速 ............ 27
图42：化学原料及化学制品制造业当月投资及增速 ............ 27
 
图43：化工行业施工项目及增速 ............ 28
图44：化工行业新开工项目及增速 ........ 28
图45：对外承包工程业务完成额累计及增速 ........ 28
图46：对外承包工程新签合同额累计及增速 ........ 28
图47：全国房屋新开工面积累计值和累计同比 （万平方米） ............ 30
图48：房地产开发投资及其增速预测 （万元） ............ 30
图49：房屋新开工面积及其增速预测（万平方米） ............ 30
图50：1980 年以后产生的婴儿潮，导致近年来育龄人口快速增加 ........... 31
图51：我国目前生育高峰集中在20-29 岁 ............ 31
图52：我国目前20-29 岁人口占比17%，2019 年之前每年将均保持在2.1 亿以上...... 31
图53：公路和铁路营业里程的历史变动 （万公里） ............ 33
图54：内河航道里程的历史变动 （万公里） ........ 33
图55：城市轨道交通运营线路网长度（公里） ............ 33
图56：民航里程的历史变动 （万公里；个） ........ 33
图57：单位人口道路国际比较（公里道路/百平方公里） ........... 34
图58：单位道路车辆数国际比较 （辆/公里道路） ......... 34
图59：高质量道路占比国际比较 ............ 34
图60：单位人口铁路国际比较（公里铁路/万人） ....... 34
图61：单位人口航空载客量国际比较 ............ 35
图62：城市化率国际比较 ........ 35
图63：人均道路面积省际对比（2011 年） （平方米） ........... 35
图64：道路和居民生活用电量的对比 （2003=100） .......... 36
图65：道路和居民生活用电量增速的对比 ............ 36
图66：道路、房产销售与居民生活用电量的对比 （2005 年新增量比值=100） ......... 36
图67：各地区新增道路相比商品房销售 （万平方米/万平方米） ..... 36
图68：各地区新增道路相比实际活动人口需求 （万平方米/百万千瓦时） ........... 37
图69：“十一五”和“十二五”期间的铁路营业里程（万公里） ........... 38
图70：“十一五”和“十二五”期间的公路通车里程（万公里） ........... 38
图71：“十一五”和“十二五”期间的内河等高级航道里程（万公里） ....... 38
图72：“十一五”和“十二五”期间的城市轨道交通运营线路网长度（公里） ........... 38
图73：基建城镇固定资产投资完成额及同比增速（亿元，%） ......... 38
图74：制造业固投：建安工程完成额及同比增速（亿元，%） ......... 39
图75：制造业建安投资与固定资产投资增速 ........ 39
图76：制造业建安投资占固定资产投资比重 ........ 39
图77：工业建筑投资额环比与PMI 环比 ....... 39
图78：工业建筑投资额环比与PMI 环比的相关性 ....... 39
图79：符合标准一的子行业建安投资同比（1） .......... 40
图80：符合标准一的子行业建安投资同比（2） .......... 40
图81：同时符合标准二的子行业建安投资同比 ............ 40
图82：制造业城镇固定资产投资及其增速（亿元，%） ..... 41
图83：制造业城镇固投建安工程投资及其增速（亿元，%） ..... 41
图84：中国的建筑业总产值增长率 ........ 42
图85：建筑业总产值与GDP 散点图 （亿元） ...... 43
图86：建筑业总产值与GDP 回归结果 .......... 43
 
图87：建筑业总产值增长率与GDP 增长率 ......... 43
图88：建筑业总产值增长率与GDP 增长率散点图 ...... 43
图89：建筑业总产值增长率与GDP 增长率回归结果 .......... 43
图90：建筑业总产值累计同比与GDP 累计同比（季） ..... 44
图91：建筑行业（sw 建筑装饰）市盈率变化趋势 ...... 44
图92： sw 建筑装饰与美、日、德、韩等国家市盈率横向比较 ......... 45
图93：建筑行业（sw 建筑装饰）与全部A 股市盈率变化相关性 ...... 45
图94：建筑行业（sw 建筑装饰）与房地产行业市盈率变化相关性 ........... 45
图95：建筑行业（sw 建筑装饰）与其他一级行业市盈率变化相关性（1） ..... 46
图96：建筑行业（sw 建筑装饰）与其他一级行业市盈率变化相关性（2） ..... 46
图97：宏源建筑指数累计收益率（%） ........ 47
图98：装饰/园林/化学工业工程与A 股累计收益对比 ......... 47
图99：房屋基建与A 股累计收益比较 ........... 48
图100：设计咨询，建筑智能与A 股累计收益对比 ..... 48
图101：全国四星级和五星级酒店数量 .......... 54
图102：星级酒店新开业数量 .......... 54
图103：国际连锁酒店新开业数量 .......... 54
图104：目前我国五星级酒店区域分布 .......... 55
图105：北京、上海全国五星级酒店总数占比变化 ...... 55
图106：剧院和剧场在演出场馆建设中占比 .......... 56
图107：博物馆建设数量发展状况 .......... 56
图108：我国人均国民收入情况 ...... 57
图109：我国城市住宅精装修比例与发达国家对比 ...... 57
图110：房地产开发投资总额（亿元） .......... 57
图111：房地产住宅新开工面积（万平方米） ...... 57
图112：金螳螂市占率 ...... 58
图113：亚厦股份市占率 .......... 58
图114：园林绿化投资额占财政支出历年比重 ...... 59
图115：全国历年财政支出 ...... 59
图116：国内城市园林绿地面积及其占比 ...... 59
图117：全国历年园林绿化投资额 .......... 59
图118：行业运行逻辑与公司发展要素 .......... 60
图119：新型煤化工经济性测算（吨标煤净利润） ...... 63
图120：大唐克旗煤制气项目经济性测算 ...... 63
图121：石化行业固定资产投资及预测 .......... 63
图122：石油和化学工业总产值及预测 .......... 63
图123：新型煤化工行业投资分年度测算（2013-2019） ..... 64
图124：保守假设建筑智能工程市场规模测算 ...... 65
图125：中性假设建筑智能工程市场规模测算 ...... 65
图126：乐观假设建筑智能工程市场规模测算 ...... 65
图127：2004-2011 年ENR60 市场集中度 ..... 67
图128：2005-2011 年勘察设计机构单位数 ........... 67
图129：2005-2011 年环境污染治理投资总额........ 68
图130：2007-2011 年国家财政环境支出 ....... 68
 

表格

表 1：中央城镇化会议提出的六大任务 .......... 12
表2：建筑工程板块受益于十八届三中全会《决定》主要领域及标的公司 ...... 13
表3：2012 至2013 年发改委批准通过的铁路建设项目 ....... 18
表4：2013 新开工铁路项目统计 ..... 18
表5：2012-2013 年发改委批准通过的城市轨道交通建设规划 ............ 20
表6：2012-2013 年发改委批准通过的城市轨道交通建设可行性报 ............ 20
表7：中国城市轨道交通已建、在建及计划建设情况 .......... 21
表8：“十二五”规划建设的大型水电站项目一览 ...... 24
表9：“十二五”期间商品化房屋的真实需求测算表 .......... 29
表10：预计单独二胎放开后将形成950 万婴儿补偿生育需求 ............ 32
表11：生二胎意愿与独生子女占比对新增婴儿贡献的敏感性分析 ............ 32
表12：狭义口径基建投资预测表 ............ 37
表13：中国建筑业经济周期描述表 ........ 42
表14：中国建筑业经济周期相关长期指标表 ........ 42
表15：2013 年1-11 月建筑板块子行业相关性分析 ...... 47
表16：2013 年1-12 月宏源建筑板块子行业市场表现（数据截止到12 月20 日） .......... 48
表17：2013 年宏源建筑子行业月度股价累计涨跌幅（数据截止到12 月20 日） ........... 49
表18：2013 年宏源建筑子行业月度股价环比涨跌幅（数据截止到12 月20 日） ........... 50
表19：2013 年宏源建筑累计涨跌幅与主要跟踪指标对比 ........... 51
表20：2013 年月度重大政策/事件及宏源建筑板块表现对比 ...... 51
表21：传统住宅型地产商关于城市综合体投资规划 ............ 53
表22：装饰市场未来演变图 ............ 58
表23：2015 年园林绿化各子行业市场容量估算 ........... 59
表24：2013 年以来已获“路条”煤化工项目进展情况 ....... 61
表25：新型煤化工项目耗水情况（按基本值和先进值测定） ............ 62
表26：新型煤化工项目耗煤情况（按基本值和先进值测定） ............ 62
表27：2013-2016 年新型煤化工投资测算 ..... 64
表28：建筑智能节能重要细分领域产值合计 ........ 65
表29：我国十二五期间高铁建设计划 ............ 66
表30：数据中心IT 应用市场规模估算 .......... 66
表31：“十二五”城市公共交通发展目标 ............ 67
表32：“十二五”交通运输节能减排示范推广工程 ............ 68
表33：中国建筑盈利预测 ........ 70
表34：中国化学盈利预测 ........ 70
表35：中国水电盈利预测 ........ 71
表36：围海股份盈利预测 ........ 72
表37：达实智能盈利预测 ........ 73
表38：苏交科盈利预测 ............ 73
表39：中国海诚盈利预测 ........ 74
表40：亚厦股份盈利预测 ........ 75
表41：广田股份盈利预测 ........ 75
 
表42：金螳螂盈利预测 ............ 76
表43：普邦园林盈利预测 ........ 77
表44：棕榈园林盈利预测 ........ 77
表45：宏源建筑重点跟踪上市公司估值情况 ........ 77
[报告关键词]：   -建筑工程  
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