眼镜行业分析报告( 79 页)

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目 录

1. 中国近视人群基数庞大催生千亿市场规模，国产镜片制造商与零售商将加速崛起..... 7

1.1. 中国视力问题人口基数庞大，镜片市场规模稳步增长 ..... 7

1.2. 政策推动镜片行业健康有序快速发展，国内成镜市场规模到2025 年望超1000 亿元，树脂镜片望超500 亿元 ....... 10

1.3. 行业中游/下游利润率更高，中游进入壁垒主要包括技术、人才、资金、规模、渠道等..... 13

1.4. 未来发展趋势：服务精细化，产品多元化 .... 18

2. 蔡司、依视路、豪雅等外资品牌竞争优势雄厚，主要体现在品牌矩阵、产品质量、品牌心智等方面....... 21

2.1. 蔡司是全球范围内先锋的光学与光电行业科技集团，2020 年营收规模超700 亿元 .... 22

2.2. 依视路合并陆逊梯卡后进一步巩固全球视光巨头地位，2020 年营收规模增至近千亿元 ..... 26

2.3. 豪雅是日本光学龙头企业，2020 年营收规模超300 亿元 ...... 29

2.4. 明月镜片为国内镜片龙头企业，按销量计市场份额居国内第二、按销售额计市场份额居国内第四 ....... 31

2.5. 康耐特光学为国内领先的树脂眼镜镜片制造商，产品销售超80个国家...... 36

2.6. 博士眼镜为国内眼镜零售连锁龙头，拥有超400 家门店 ....... 40

2.7. 万新眼镜为国内镜片龙头企业，按销量计市场份额居国内第一，按销售额计市场份额居国内第三 ....... 45

2.8. 伟星镜片是国内功能性镜片龙头企业 ....... 47

3. 近视防控长远看为镜片行业最优细分赛道，政策力度增强、技术迭代升级推动行业发展提速 ..... 48

3.1. 近视防控主要对象是儿童青少年，市场规模望超800 亿元 .... 48

3.2. 政策力度增强推动近视防控行业加速发展 .... 52

3.3. 近视防控三大主流技术为镜片防控、角膜镜与低浓度阿托品，镜片防控已历经三代产品 ..... 56

4. 主流镜片制造企业近视防控技术拆解，明月、依视路等均基于梯度理论..... 65

4.1. 明月镜片“轻松控”采用高非球微透星控技术，此外亦有渐进多焦点系列满足消费者不同需求 ...... 65

4.2. 蔡司成长乐采用“周边视力控制技术”，第一代产品有效率达30%  67

4.3. 依视路星趣控采用高非球微透星控技术，有效率达67% ....... 69

4.4. 豪雅新乐学采用“多区正向光学离焦”技术，有效率达60% .... 71

4.5. 万新、康耐特光学、伟星均推出近视防控镜片 ..... 73

5. 受益标的：明月镜片，博士眼镜等 ..... 77

6. 风险提示 ....... 78

图目录

图 1：眼镜一般由镜片、镜框、镜腿等组成 .... 7

图2：镜片膜层一般需做耐磨、防油污等测试 .... 7

图3：镜片折射率越高，厚度越薄 ...... 8

图4：球面与非球面镜片视物有显著不同 ....... 8

图5：2012-2020 年中国近视人口不断增长 ..... 9

图6：2018-2020 年中国儿童及青少年近视率较高 ....... 9

图7：全球眼镜产品市场规模保持良好增长 ...... 12

图8：中国眼镜产品市场规模保持良好增长 ...... 12

图9：中国镜片市场规模保持良好增长 ..... 12

图10：2020 年中国眼镜市场主要由镜片、光学镜架、太阳镜等构成 .... 12

图11：眼镜行业产业链及产业链图谱 ....... 14

图12：新零售品牌的典型代表——木九十.... 15

图13：传统零售品牌的典型代表——宝岛眼镜..... 15

图14：2020 年中国眼镜镜片市场份额情况（按销售额划分） ....... 15

图15：2020 年中国眼镜镜片市场份额情况（按销售量划分） ....... 15

图16：明月镜片的KR 镜片不易碎、更安全、更清晰....... 17

图17：2020 年和2024 年（预测）中国镜片市场头部企业销售量占比情况.... 18

图18：2018—2020 年中国典型民营眼科医院视光服务收入情况 ....... 18

图19：WAM700 能筛查上千个生理参数，并形成7 个方面的检查报告 ..... 19

图20：蔡司视界以全自动验光机器、三维定位配镜系统、个性化解决方案等服务为主打...... 19

图21：眼镜行业线上零售运营模式 ...... 19

图22：消费者更换或新购入眼镜的频率 ....... 20

图23：消费者当前拥有眼镜数量情况....... 20

图24：谷歌等科技巨头的智能眼镜在功能搭载上仍有较高的发展空间...... 20

图25：华为新一代智能眼镜是首款搭载鸿蒙系统的智能眼镜.... 20

图26：消费者对镜片的核心需求...... 21

图27：消费者为子女购买镜片时的主要考虑因素 ..... 21

图28：蔡司集团上海总部全景 ..... 22

图29：蔡司集团业务部门分为半导体制造技术、工业质量与研究、医疗技术、光学消费品市场 ....... 24

图30：2020 年受疫情影响营收下滑 ..... 24

图31：2020 年受疫情影响净利润下滑 ...... 24

图32：毛利率稳步上升，净利率较稳定 ....... 25

图33：ROE 略有下降 ...... 25

图34：财务费用率增速最快..... 25

图35：销售费用率占比最高..... 25

图36：资产负债率保持较低水平...... 26

图37：2018-2020 年经营现金流明显提升 ..... 26

图38：依视路拥有丰富的产品梯度矩阵 ....... 27

图39：单光镜片将光线聚焦到视网膜保证视野清晰...... 27

图40：依视路仅是控制方式是形成非聚焦光束带 ..... 27

图41：疫情导致2020 年总营收下滑 .... 28

图42：疫情导致2020 年净利润下滑 .... 28

图43：合并前后毛利率、净利率变动不明显 .... 28

图44：近五年ROE 下滑 ...... 28

图45：资产负债率保持较低水平...... 29

图46：合并重组后经营现金流迅速上升 ....... 29

图47：豪雅近10 年股价表现 ....... 29

图48：豪雅拥有丰富的产品梯度矩阵....... 30

图49：明月镜片股权结构清晰 ..... 32

图50：明月镜片拥有丰富的产品矩阵....... 32

图51：明月镜片销售体系分B2C 与B2B，B2B 为主导 .... 33

图52：产品收入中镜片收入占比高 ...... 34

图53：产品毛利中镜片毛利占比高 ...... 34

图54：2017-2020 年营收稳步提升.... 35

图55：2017-2020 年归母净利稳步提升..... 35

图56：2017-2020 年盈利能力显著提升..... 36

图57：2017-2020 年销售费用率提升显著 ..... 36

图58：2017 年-2020 年资产负债率稳步下降 ..... 36

图59：2017 年-2020 年经营现金流显著改善 ..... 36

图60：康耐特光学主要产品包括单焦点系列、渐进系列等 ....... 37

图61：近三年营收规模稳步提升...... 38

图62：近三年净利润规模稳步提升 ...... 38

图63：近三年净利率稳步提升 ..... 39

图64：近三年ROE 下降 ...... 39

图65：近三年销售费用率明显下降 ...... 40

图66：近三年期间费用率下降 ..... 40

图67：近三年资产负债率下降 ..... 40

图68：近三年经营现金流改善 ..... 40

图69：博士眼镜拥有丰富的产品矩阵....... 41

图70：博士眼镜荣获深圳标准认证证书 ....... 42

图71：博士眼镜部分品牌合作商...... 43

图72：2016-2020 年营收规模稳步增长..... 43

图73：2016-2020 年归母净利规模稳步增长...... 43

图74：2016-2020 年毛利率波动较大 .... 43

图75：2016-2020 年ROE 有所下滑 ...... 43

图76：2016-2020 年销售费用率稳步下降 ..... 44

图77：2016-2020 年期间费用率稳步下降 ..... 44

图78：2016-2020 年资产负债率保持较低水平 ...... 44

图79：2019-2020 年经营现金流显著好转 ..... 44

图80：万新眼镜拥有丰富的合作伙伴....... 45

图81：万新眼镜智慧工厂引进国际先进的生产设备...... 47

图82：万新眼镜拥有丰富的产品矩阵....... 47

图83：眼镜的基本结构由角膜、视网膜等组成..... 49

图84：近视状态下光线将投射不到视网膜上 .... 49

图85：儿童与青少年近视危害颇大 ...... 49

图86：中国与世界视力问题人口比例对比情况..... 50

图87：各年龄段主要视力问题对比 ...... 50

图88：2018—2020 年全国儿童及青少年近视发生率 ..... 50

图89：普通镜片工作原理示意 ..... 57

图90：基于离焦理论设计的镜片工作原理示意..... 57

图91：某环焦镜片的度数变化示意 ...... 58

图92：环焦、全焦对比示意..... 58

图93：豪雅某多点近视离焦镜片的微透镜排列..... 59

图94：依视路某多点近视离焦镜片的微透镜排列 ..... 59

图95：角膜镜通过改变晶状体形态控制近视 .... 61

图96：角膜镜的工作原理主要包括流体力学 .... 61

图97：Misight 试验结果数据：多焦点软性接触镜具有良好的近视防控效果 ..... 63

图98：某0.01 阿托品包装图 .... 63

图99：中国台湾某0.05%阿托品低浓度眼药水 ..... 63

图100：香港眼科学者针对阿托品的研究分析成果——不同组间球镜屈光度随时间的改变 .... 64

图101：香港眼科学者针对阿托品的研究分析成果——不同组间眼轴长度随时间的改变 ....... 64

图102：轻松控通过膜前离焦技术控制成像位置 ....... 65

图103：轻松控产品成像更为舒适 .... 65

图104：轻松控鼻侧设计贴合中国儿童青少年生理特点 .... 66

图105：轻松控采用PMC 超亮镜片 ...... 66

图106：轻松控采用Inner Carving 内雕技术...... 66

图107：轻松控采用天视A6 以增强耐磨性 ....... 67

图108：轻松控通过小钢球试验符合抗冲击要求 ....... 67

图109：蔡司“成长乐”实现将图像投射到视网膜前方 .... 67

图110：蔡司“成长乐”对于不同功能需求得镜片定价不同 ..... 68

图111：星趣控聚焦视网膜成像清晰..... 69

图112：星趣控通过非聚焦光束带减缓眼轴增长 ....... 69

图113：星趣控有效延缓近视加深平均达67% ...... 70

图114：星趣控微透镜分布图 ....... 70

图115：“星趣控”钻晶A+产品...... 70

图116：“星趣控”钻晶A4 产品 ..... 70

图117：“新乐学”镜片平面示意图 .... 71

图118：“新乐学”镜片灯光照射图 .... 71

图119：豪雅“新乐学”工作原理一览 ..... 71

图120：豪雅“新乐学”有效保护率数据一览 ...... 72

图121：常规镜片看远时容易形成假性近视 ...... 73

图122：“好未来”镜片可以使晶状体得到放松 ....... 73

图123：“CME 减负镜”原理 ..... 74

图124：“CME 减负镜”与普通镜片对比 .... 74

图125：“乐轻松”周边离焦缓释设计 ..... 74

图126：“乐轻松”三代镜片成像示意图 ..... 74

图127：“易百分”或多项专利证书 .... 75

图128：“易百分”通过FDA 实验 ...... 75

图129：康耐特“学智优”获得多项专利与资质证书 .... 75

图130：康耐特“学智优”对于不同场景镜片定价不同 .... 76

图131：伟星“星乐视”S.CMA 多点复合离焦镜片延缓近视发展原理图....... 77

表目录

表1：普通玻璃镜片与普通树脂镜片的性能对比 ..... 8

表2：镜片从焦点角度出发可细分为单焦点、多焦点等 ...... 9

表3：眼镜行业相关政策不断落实 .... 10

表4：2020 年中国眼镜行业主要参与者基本情况一览 ....... 16

表5：蔡司发展历史一览 ...... 22

表6：豪雅镜片发展历史一览 ....... 29

表7：豪雅镜片主要竞争优势一览 .... 30

表8：明月镜片于2002 年成立，历经20 年发展 ....... 31

表9：明月镜片获得多项认证 ....... 31

表10：康耐特光学于1996 年成立，历经26 年发展历程....... 37

表11：博士眼镜与1993 年成立，历经29 年发展历程 ...... 41

表12：万新眼镜于1973 年成立，历经49 年发展历程 ...... 46

表13：伟星镜片于2002 年成立，历经20 年发展历程 ...... 48

表14：近视防控产品市场规模测算：预计838 亿元(全部口径约1361 亿元) ...... 51

表15：近视防控相关政策不断推动行业发展 .... 52

表16：山东三级检测、三级预警与三级防控体系详拆 ...... 54

表17：遴选确定14 家专业机构分区分片开展对口技术指导和专业支撑 .... 55

表18：国家卫健委在监测干预、防控关口前移等方面做出重要部署 ..... 56

表19：历代近视防控镜片主要技术路径一览 .... 57

表20：主要品牌近视防控镜片理论与价格解析..... 60

表21：角膜镜佩戴误区解析一览...... 61

表22：低浓度阿托品主要使用建议一览 ....... 65

表23：豪雅“新乐学”部分疑问汇总....... 73

表24：部分公司盈利预测表..... 78