军船行业分析报告( 23页)

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内容目录

1. 军船订单19 年较高增长确定性大，民船处长周期底部现逐步回暖 . 4

1.1. 军船：短期看19 年订单迎较高增长，长期看仍处造舰高峰 ...... 4

1.1.1. 海军装备订单：17~18 年受军改影响明显减少，19 年迎较高增长确定性大 ...... 4

1.1.2. 海军装备价格：受审计等影响或有所下降，产业链反腐带来产业集中度提升 .... 7

1.2. 民船：处在长周期底部与中周期复苏拐点，新造船订单向优势船厂集中 ..... 9

1.3. 海工：海工产品交付形势依旧严峻，海工在手订单或成船厂业绩重大包袱..... 13

1.4. 船配：全球性船配产业向中国转移趋势明显，船配产业集中度有望提升 ..... 15

2. 船舶产业链：军民融合特征最为明显，业绩弹性在军工板块中最大 ...... 17

2.1. 船舶产业链：与其他军工装备行业相比，船舶装备产业链军民融合程度最深 ..... 17

2.2. 船舶总装厂：下游军民船景气度向上，但需考虑资产减值损失计提是否充分 ..... 18

2.3. 船舶配套厂：产业集中度提升带来较大机会，重点关注军品占比较高的厂商 ..... 18

3. 重点上市公司..... 19

3.1. *ST 船舶：民船处在长周期底部，民船龙头业绩反转可期 ..... 19

3.2. 中国重工：国内最大海洋防务装备上市公司，军工市值第一股配臵价值凸显 ..... 20

3.3. 瑞特股份：军品占比超70%的技术型民参军，19 年或迎快速成长拐点..... 21

3.4. 中船防务：华南最大军用舰船建造基地，重点关注海工品减值损失情况 ..... 22

4. 风险提示...... 23

4.1. 军费投入增速放缓 ..... 23

4.2. 海军装备建设放量不及预期 ...... 23

4.3. 民船市场需求波动风险 ..... 23

图表目录

图1：瑞特股份历年营收情况...... 4

图2：常康环保历年营收情况...... 4

图3：军改对武器装备采购的影响...... 4

图4：全军武器装备采购信息网上装备招投标次数（次/月） ..... 4

图5：2003-2018 年我国国防预算及增速 ...... 5

图6：国防预算占GDP 和全国公共财政支出的比例..... 5

图7：美军设臵多层岛链封锁封锁我海上方向战略通道 ..... 5

图8：美军采购项目中海军占据第一序列 ...... 5

图9：中美海军舰船规模对比 ..... 5

图10：我国海军舰船部队现有编制体系..... 6

图11：20 世纪以来造船市场周期历程 ..... 9

图12：1970 年以来船舶海工市场周期性波动 ..... 9

图13：全球新造船订单情况 ..... 9

图14：中国新造船订单情况 ..... 9

图15：全球船舶工业产能逐步出清趋势显著：全球规模以上活跃船厂数量变化 ..... 10

图16：中国造船产业集中度逐步提升：新造船订单承接与完工量前10 家船企集中度变化 .... 10

图17：三大主流船型新造船价格变化（百万美元） ......11

图18：Clarksons 新造船价格指数与造船 ......11

图19：Clarksons 新造船价格指数与造船板价格...... 12

图20：上海地区20mm 船板价走势..... 12

图21：造船节点与结款比例 ..... 12

图22：人民币汇率变化对中国船舶历年净利润的敏感性 ..... 12

图23：油价走势直接决定海工市场...... 13

图24：待开发海上油气田开发成本分布...... 13

图25：中国船舶近年来获得海工产品订单情况 ...... 13

图26：中国船舶近年来海工业务营收情况 ...... 13

图27：钻井平台新建价格走势...... 14

图28：钻井平台供需情况..... 14

图29：世界船舶工业重心向中国转移的趋势没变 ...... 15

图30：中日韩新接造船订单占全球份额变化..... 15

图31：全球船舶配套产值分布演变情况...... 15

图32：中国船用配套设备制造营收实现快速增长..... 15

图33：军工企业技术溢出的发生机制 ...... 17

图34：瑞特股份技术发展路径...... 21

表1：未来我国海军四类作战力量装备组成预测..... 6

表2：我国近几年大型水面舰船下水及交付情况 ...... 6

表3：海军装备系统近年腐败人员一览..... 7

表4：军品定价机制改革与五清专项的影响 ...... 8

表5：近年来全球部分破产的船企...... 10

表6：外高桥造船承接的高附加值船舶订单..... 10

表7：国家力推船舶海工产业发展的政策 .....11

表8：2017 年以来全球海工装备交付率 ...... 14

表9：船舶总装上市公司对海工订单的处理情况..... 14

表10：国家力推船配产业发展的政策 ...... 16

表11：军工个各细分板块军民融合发展程度 ..... 17

表12：我国舰船装备产业链 ..... 18