生鲜超市行业深度报告( 31 页)

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目录

一、超市行业估值处于历史低位 ............ 5

二、超市行业分化将进一步加大 ............ 6

三、新零售线上线下加速融合 ........ 8

四、生鲜市场空间广阔，电商相继布局 ......... 9

4.1 生鲜市场发展空间广阔，超市渠道占比有望提升 ........ 9

4.2 电商相继布局线下市场 ....... 11

五、供应链痛点助力龙头脱颖而出 ...... 12

六、供应链优势助力行业龙头巩固地位 ....... 16

6.1 供应链助力企业巩固地位—以永辉超市为例 ..... 16

6.2 对标Sysco：加强冷链运输环节利于进一步降低损耗 ....... 20

七、相关公司 ....... 25

7.1 永辉超市：战略升级，聚焦云超 ....... 25

7.2 家家悦：胶东生鲜超市龙头 ....... 27

图表目录

图 1： 2018 年前三季度超市行业营业收入同比增长11.3% ...... 5

图 2： 2018 年Q3 超市行业营业收入增速伴随着CPI 回升而增长 .......... 5

图 3： 2018 年初至今超市行业指数下降23.3% .......... 5

图 4： 超市行业涨跌幅位居中上游 ..... 5

图 5： 超市行业估值处于历史低位 ..... 6

图 6： 超市行业PE（TTM）处于上游 ....... 6

图 7： 大型超市在店均面积提升的同时坪效降低 ..... 6

图 8： 永辉超市坪效提升优于红旗连锁及家家悦 ..... 6

图 9： 龙头超市开店数量高于平均 ..... 7

图 10： 超市行业集中度不断提升 ..... 7

图 11： 2017 年生鲜市场交易额为17897 亿元 ....... 10

图 12： 2017 年生鲜电商市场交易额为1418 亿元 ......... 10

图 13： 超市渠道比例逐渐上升 ....... 10

图 14： 生鲜产品销售中超市渠道占比为22% ....... 10

图 15： 我国生鲜超市交易额增速持续提升 ........... 11

图 16： 相较于美国、德国、日本，我国生鲜超市渠道销售占比低 ........... 11

图 17： 我国外卖行业增速连年下滑 ....... 11

图 18： 自己煮/堂食仍为主要餐饮方式 ......... 11

图 19： 京东和阿里巴巴每新增一名新用户所投入的广告及营销费用逐渐升高 ....... 12

图 20： 线上一名活跃用户贡献的毛利率 ....... 12

图 21： 线上电商活跃用户同比增速放缓 ....... 12

图 22： 以超市为中心的现代供应链一览 ....... 13

图 23： 相较超市为主的现代生鲜供应链模式，传统生鲜供应链模式加价较多 ....... 13

图 24： 我国果蔬、肉类、水产品冷链流通率低于发达国家 ....... 15

图 25： 我国冷藏保温车数量不及美国及日本 ....... 15

图 26： 我国冷库保有量不及印度及美国 ....... 15

图 27： 我国生鲜损耗率较发达国家高 ........... 15

图 28： 截至2018 年6 月末，永辉超市门店数量最多 ......... 20

图 29： SYSCO 占据美国食品供应市场份额的16% ......... 21

图 30： SYSCO 2018 年营业收入同比增长6.1% ..... 21

图 31： SYSCO 2018 年归属母公司股东的净利润同比增长25.2% ....... 21

图 32： SYSCO 盈利能力较稳定........ 21

图 33： SYSCO 股价走势一览............ 22

图 34： SYSCO 高杠杆提振ROE......... 22

图 35： 重资产扩张方式叠加外延收购使得SYSCO 资产负债率较高 ........... 22

图 36： 永辉超市存货周转率在国内较优秀 ........... 22

图 37： 美国生鲜超市存货周转率较我国生鲜超市快 ........... 23

图 38： 美国生鲜超市总资产周转率较我国生鲜超市快 ....... 23

图 39： 我国生鲜超市净利率较美国生鲜超市高 ........... 23

图 40： 我国生鲜超市毛利率较美国生鲜超市高 ........... 23

图 41： US FOODS 及永辉超市归属母公司股东的净利润增速较高 ...... 23

图 42： SYSCO ROE 远超其他生鲜超市 ............ 23

图 43： SYSCO 自动化集装现场........ 24

图 44： SYSCO 配送物流车 ....... 24

图 45： SYSCO 自有分发中心面积为346.7 万平方米（占比为78%） ......... 24

图 46： SYSCO 自有物流车辆数为12320 辆（占比为88%） ......... 24

图 47： 生鲜类产品销售占比最高 ........... 25

图 48： 永辉超市2018 年前三季度营业收入同比增加21.7% ...... 26

图 49： 永辉超市2018 年前三季度归属母公司股东的净利润同比下滑26.9% .......... 26

图 50： 永辉超市2018 年前三季度毛利率为21.8% ...... 26

图 51： 永辉超市2018 年前三季度销售期间费用率小幅上升 ..... 26

图 52： 永辉超市2018 年前三季度ROE 为5.3% ............ 27

图 53： 永辉超市2017 年经营活动产生之现金流量净额为26.4 亿元 ....... 27

图 54： 永辉超市业务组成一览 ....... 27

图 55： 家家悦2018 年前三季度营业收入同比增加14% ...... 28

图 56： 家家悦2018 年前三季度归属母公司股东的净利润同比增长34% .......... 28

图 57： 家家悦2018 年前三季度毛利率为21.6% .......... 28

图 58： 家家悦2018 年前三季度销售期间费用率小幅上升 ......... 28

图 59： 家家悦2018 年前三季度ROE 为11.8% ...... 29

图 60： 家家悦2018 年前三季度营业收入同比增加14% ...... 29

图 61： 家家悦门店分布示意图 ....... 29

表格 1. 我国超市行业存在大行业，小公司特征 ..... 7

表格 2. 部分超市开始转型 ........ 8

表格 3. 2018 年1-6 月阿里系及腾讯系投资新零售事件一览 ........ 9

表格 4. 美国2000 英亩以上土地农场数量较少，易于实现集中采购 ......... 14

表格 5. 主要企业生鲜冷链物流模式一览 ....... 16

表格 6. 永辉超市拥有短期内难以复制的比较优势 ....... 17

表格 7. 永辉超市先后通过参股供应商和引资，在上游形成多采购源头 ........... 18

表格 8. 盒马鲜生打造去中心化、分布式的智能物流网络 ........... 19

表格 9. 永辉超市各门店生鲜产品终端价较盒马低1-2 倍 ........... 19