日本文具业发展分析报告(21 页)

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目 录

1. 核心观点 ......... 4

2. 培育期的积累：根基确立，积累先发优势 ......... 4

2.1. 国誉：从封皮到纸制品制造商 ...... 5

2.2. 百乐：首创可储墨的自来水笔 ...... 5

2.3. 三菱与斑马：首创日本国产铅笔与国产金属笔尖的先锋 .......... 6

3. 红利期的机会：经济增长+教育普及率提升 ....... 7

3.1. 外部环境：经济增长、产业升级与教育普及率提升 .......... 7

3.2. 新办公室推进运动带来办公文具快速发展的机会 ...... 9

3.3. 国誉：发展物流体系，拓展产品品类 .......... 9

3.4. 百乐：专注于笔类研发，发展海外市场 .... 10

4. 成熟期的分化：品牌退出+寻求自身的清晰定位 ...... 11

4.1. 外部环境：经济泡沫破裂，教育红利退散 ........ 12

4.2. 国誉：亲民的国民品牌，海外拓展进程缓慢 .... 13

4.3. 百乐：持续投入笔类研发，海外市场发展强劲 ........ 14

5. 他山之石，国内文具企业将从不同路径走向龙头 ........... 15

5.1. 产品定位选择：大而全VS 小而美 ..... 15

5.2. 目标市场选择：C 端精品文具VS 办公B 端大中领域 ..... 16

5.3. 成长路径选择：内生or 外延 ....... 19

5.4. 推荐标的 ........ 20

图表目录

图 1：国誉始于账簿封皮 .... 5

图 2：百乐改良鸭嘴笔，成功研制出可储存墨水的自来水笔 ........ 6

图 3：三菱首创日本国产铅笔 .... 7

图 4：斑马首创日本国产钢笔尖。 .... 7

图 5：日本GDP 及工业生产指数快速发展 ...... 8

图 6：日本的第二和第三产业占比明显提升 .... 8

图 7：日本教育科学支出及文具工业生产指数提升 ........ 8

图 8：日本入学率逐年提升 ........ 8

图 9：日本新办公室推进运动历程 .... 9

图 10：国誉总部大厦是一个“现场办公展” .... 10

图 11：国誉累计超额收益显著（相对日经225 指数） ........ 10

图 12：百乐历年新产品呈现不同设计与优化升级 ......... 11

图 13：日本股市及地价表现逐步下行 .... 12

图 14：文具行业虽有一定滞后同样迎来景气下滑 ........ 12

图 15：日本书写工具市场top4 份额占比逐年提升 ....... 13

图 16：国誉经营情况相对平稳 ........ 14

图 17：国誉累计超额收益（相对日经225 指数） ........ 14

图 18：百乐各细分市场销售额稳步增长（百万日元） ........ 15

图 19：百乐海外市场占比逐年提升 ........ 15

图 20：百乐经营情况相对良好，净利润快速提升 ........ 15

图 21：百乐的累计超额收益相对日经225 指数明显 .... 15

图 22：国誉毛利率相对稳定，百乐毛利率逐步提升 .... 16

图 23：国誉净利率相对稳定，百乐净利率逐步提升 .... 16

图 24：国誉2018 年各部门销售额结构相对均衡 .......... 16

图 25：百乐2018 年各地区销售额相对均衡 .......... 16

图 26：我国文化办公用品零售额增速出现明显调整 .... 17

图 27：文具制造固定资产投资额变化存在不同周期 .... 17

图 28：晨光净利润（百万元） ........ 18

图 29：真彩净利润（百万元） ........ 18

图 30：我国的义务教育已经高度普及 .... 18

图 31：我国0-15 岁人口保持稳步增长 ........... 19

图 32：我国文具行业相对分散（2017 年） ........... 19

图 33：全国政府采购资金-总计金额保持稳步增长 ....... 19

图 34：全国政府采购资金的结构逐渐调整 .... 19

表 1：日本百年文具品牌多起步于单一品类切入市场，提高质量积累先发优势 .... 5

表 2：经济增长、教育普及催生了日本文具行业的红利期发展 .... 7

表 3：20 世纪50 年代至20 世纪末百乐发展状况 ......... 10

表 4：21 世纪以来日本文具行业景气不佳，市场份额向大品牌集中，各

品牌寻求分化发展。 ........... 11

表 5：晨光文具与齐心集团基于发展需求进行多项收并购 .......... 20

表 6：轻工行业重点公司盈利预测 .......... 21