存储器行业分析( 38页)

---

内容目录

一、核心投资逻辑....... 5

二、回顾过往：从无岁月静好，唯有负重前行......... 7

（一）存储的江湖，岁月从无静好........... 7

（二）执牛耳者，仍需负重前行..... 9

（三）欲逐鹿者，唯有全情投入............ 14

三、展望未来：花谢花开总有日.......... 18

（一）现状：底部已现，期待回暖......... 18

（二）未来：短期需求望恢复，长期周期依旧在..... 20

四、投资浅究：寻找属于半导体存储器的投资时钟........ 25

（一）他山之石：美股半导体投资时钟浅析............ 25

（二）梅雪争春：寻找A 股市场的投资机会............ 30

五、投资建议及标的推荐............ 33

1、太极实业：存储器封测与半导体工程建设双轮驱动....... 34

六、风险提示............ 35

七、附录.......... 36

1、动态随机存储器DRAM 的发展历程............ 36

2、闪存Flash Memroy 的发展历程及产品分类......... 37

3、其他存储器产品...... 38

图表目录

图 1：全球半导体整体、存储器和非存储器市场规模增速对比（2000 ~ 2019） ........... 7

图2：全球半导体增速v.s.美光科技收入增速（2009Q1~2019Q4）............ 8

图3：全球半导体增速v.s.海力士收入增速（2009Q1~2019Q4） ...... 8

图4：美光科技收入增速v.s.毛利率（2009Q1~2019Q4） ........ 8

图5：海力士收入增速v.s.毛利率（2009Q1~2019Q4）............ 8

图6：美光科技毛利率、营业利润率及净利率（2009Q1~2019Q4）........... 8

图7：海力士毛利率、营业利润率及净利率（2009Q1~2019Q4） ..... 8

图8：三星收入增速v.s.研发增速（2008~2019） .......... 10

图9：三星研发费率v.s.净利润率（2008~2019） .......... 10

图10：海力士收入增速v.s.研发增速（2008~2019）..... 11

图11：海力士研发费率v.s.净利润率（2008~2019）..... 11

图12：美光科技收入增速v.s.研发增速（2008~2019） .......... 11

图13：美光科技研发费率v.s.净利润率（2008~2019） .......... 11

图14：三星收入增速v.s.资本开支增速（2008~2019） .......... 12

图15：三星资本开支占收比v.s.净利润率（2008~2019）....... 12

图16：海力士收入增速v.s.资本开支增速（2008~2019）....... 12

图17：海力士资本开支占收比v.s.净利润率（2008~2019） ............ 12

图18：美光科技收入增速v.s.资本开支增速（2008~2019） ............ 13

图19：美光科技资本开支占收比v.s.净利润率（2008~2019） ........ 13

图20：主要国家地区DRAM 市场份额变化........... 14

图21：日本DRAM 行业发展的主要过程简述........ 15

图22：三星半导体的DRAM 相关业务发展历程（1974 ~ 2018）............. 15

图23：韩国政府对于半导体产业支持的政策......... 16

图24：存储器价格月度变动同比 v.s. 全球市场规模月度增速同比（2009.01 ~ 2019.12） .......... 18

图25：全球市场规模月度增速同比v.s. 北美、日本半导体设备制造商出货额同比（2009.01 ~ 2019.12） .. 19

图26：全球硅晶圆片出货面及增速（2001.Q1 ~ 2019.Q4）............ 20

图27：闪存行业下游需求按行业占比（2018 年） ......... 20

图28：DRAM 行业下游需求按行业占比（2018 年） ..... 20

图29：全球数据中存储设备投资及增速（2017 ~ 2023E）..... 22

图30：全球服务器DRAM 需求规模及增速（2017 ~ 2023E）......... 22

图31：全球存储器资本开支占半导体总开支比例（2013 ~ 2019E）......... 22

图32：DRAM 和Flash 的资本开支（2010 ~ 2019E） ........... 22

图33：晶圆厂3D NAND Flash 的技术发展情况............ 23

图34：全球DRAM 行业供应商数量变化（1980 ~ 2019）...... 24

图35：DRAM 及NAND Flash 价格变动与美国2 年期国债收益率波动（2009.1~2019.12）........ 25

图36：市场指数与行业指数的区间涨幅（2010.1 ~ 2012.9） .......... 27

图37：市场指数与行业指数的区间涨幅（2014.1 ~ 2016.6） .......... 27

图38：费城半导体指数、美光科技、西部数据月线对比（2009.1~2019.12） ............ 29

图39：DRAM 价格与美光科技股价走势（2011.1 ~ 2019.12）........ 29

图40：NAND Flash 价格与西部数据股价走势（2011.1 ~ 2019.12） ....... 29

图41：DRAM 及NAND Flash 价格变动与中债2 年期国债收益率波动（2009.1~2019.12）........ 30

图42：太极实业过往3 年季度营业收入及增长率........... 34

图43：太极实业过往3 年季度净利润率及增长率........... 34

图44：半导体存储器的分类....... 36

图45：DRAM 发展历程..... 36

图46：Flash Memory 发展历程........... 37

表1：主要推荐标的估值一览表............. 5

表2：部分半导体厂商的业务模式......... 9

表3：全球DRAM 市场市场份额（2017 ~2019） ............ 9

表4：全球NAND Flash 市场市场份额（2017 ~2019） .......... 10

表5：全球主要半导体设计、IDM 厂商及华为的研发投入占比......... 12

表6：台积电、中芯国际、Intel 的收入增速与资本开支的增速比较........... 13

表7：台湾主要存储器厂商的发展过程......... 16

表8：中国大陆地区主要存储器基地的发展过程............. 17

表9：存储器价格同比波动的产业周期划分（2009.01 ~ 2020.02） .......... 19

表10：市场研究机构对于智能终端2020 年出货量预期增速............ 21

表11：主要品牌智能手机的存储容量对比............. 21

表12：不同行业状况下标普500、费城指数及个股的区间收益率............. 26

表13：国债收益率与产品价格对于时间周期的划分....... 26

表14：不同行业状况即资金情况下标普500、费城指数及个股的区间收益率............. 26

表15：行业弱市与宽松资金面情况收益率对比...... 27

表16：不同行业状况下费城指数及个股的月度超额收益能力........... 28

表17：不同行业状况即资金情况下标普500、费城指数及个股的月度超额收益能力............ 28

表18：不同行业状况下沪深300 与申万半导体指数区间收益率....... 30

表19：国债收益率与产品价格对于时间周期的划分....... 31

表20：不同行业状况、资金面条件下沪深300 与申万半导体指数区间收益率............. 31

表21：不同行业状况和资金情况下申万半导体指数的月度超额收益能力........... 31

表22：不同行业状况下申万半导体指数的月度超额收益能力........... 32