中国航空发动机产业发展分析( 53页)

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目录

一、前言 ............ 6

（一）事件起源 ............ 6

（二）报告结构和核心观点点 ......... 6

二、美国威胁限制LEAP 发动机出口后续情景推演 .......... 8

（一）乐观情景：颁发许可、无附加条件 ......... 8

1、美国在中美航空航天贸易领域有优势 ............ 8

2、GE 面临经营困境、需要中国巨大的市场 ...... 9

（二）中观情景：颁发许可、附加条件 .......... 11

1、美国政府或将大力拯救身陷巨大麻烦的波音公司 .......... 11

2、施压中国尽快加大采购波音飞机成为可能 ............ 12

（三）悲观情景：禁止颁发许可 ............ 13

1、美国对华战略已经发生重大变化 ........ 14

2、美国对华高科技的遏制依然在实施 ..... 14

三、C919 项目历史、进度及产业链分析 ...... 15

（一）C919 历史沿革、项目简介和商业模式 .......... 15

1、C919 是中国大飞机专项的有机组成部分 ............. 15

2、C919 项目简介：确认订单815 架，6 架原型机密集适航认证试飞 .......... 16

3、C919 采取全球通行的“主制造商-供应商”模式 ...... 17

（二）C919 产业链的分析 ............ 18

1、原材料：金属材料基本国产化、复合材料开始进口替代 ......... 19

2，机体结构件制造：国内制造商为主体 .......... 20

3、机载设备部分：合资公司是主力 ........ 22

四、中国航空发动机产业现状和产业链分析 .......... 24

（一）中国航发成立开启中国航空发动机产业新局面 ....... 24

（二）先进军用发动机进口替代不断加速 ....... 27

1、中国军用航空发动机从仿制走向自主研发 ............ 27

2、新型号将保证航空发动机上市公司的业绩成长 ..... 29

（三）民用航空发动机任重道远 ............ 31

1、中国商发从零起步、供应链风险需重视 ....... 31

2、民用航空发动机的发展路径：以GE 公司为例 ..... 33

（四）A 股航空发动机产业链梳理 ......... 35

五、理性认识中国航空发动机产业的差距 ..... 37

（一）航空发动机产业有自身特有规律 .......... 37

（二）从具体案例看中国差距 ....... 39

1、案例一：涡扇发动机相关专利数量差距大 ............ 40

2、案例二：以外贸转包看技术封锁 ........ 41

3、案例三：风扇叶片自适应加工技术-鸡蛋上雕刻 ............. 42

4、案例四：全权限数字控制系统才获突破 ....... 44

六、LEAP 断供后续三种情景演变下的行业投资逻辑 ..... 45

（一）乐观和中观情景：C919 顺利商业化、产业链在爆发前夜 ........ 45

1、C919 按计划实现商业化营业，巨大市场空间将打开 ..... 45

2、在乐观和中观情景下：对C919 产业链催化效应更强 ............. 47

（二）悲观情景：C919 进度大幅延期、国产替代概念提升市场估值 .......... 48

2/53 -网络收集整理，仅供参考，切勿分发， 版权归原作者。

1、中国应对：寻找备份+加快CJ1000 研制+加大反制力度 ........ 48

2、在悲观情景下：对航空发动机产业链催化效应更强 ....... 49

（三）投资建议：“领先大市-B” ............. 50

风险提示 .......... 50

附录：全球新一代单通道客机选配发动机及研制公司介绍 ....... 51

（一）LEAP-X 发动机和CFM 公司 ....... 51

1、LEAP-X 发动机简介 ......... 51

2、CFM 国际公司 ......... 51

（二）、PW1100G 发动机和普惠公司 ............. 51

1、PW1100G 发动机简介...... 51

2、普惠公司简介 .......... 52

（三）PD-14 发动机和俄罗斯联合发动机制造集团介绍 ............ 52

1、PD-14 发动机简介 ............ 52

2、俄罗斯联合发动机制造集团介绍 ........ 53

图表目录

图1：2009-2019 中国进口美国航空航天产品情况 ........... 9

图2：2009-2019 中国出口美国航空航天产品情况 ........... 9

图3：GE 航空2018 年业务结构............ 9

图4：GE 公司2017-2018 年LEAP 发动机交付量 ........... 9

图5：B-737MAX 的中国订单和交付情况 ..... 10

图6：A320neo 的中国订单、交付、运营机队情况......... 10

图7：中国未来20 年民机需求量 ......... 10

图8：中国在全球未来20 年新增市场价值中占比 ........... 10

图9：波音公司2017-2019 年737 系列交付情况 ........... 11

图10：波音公司2018-2019 年737 系列月度交付情况 ........... 11

图11：波音公司2017-2019 年收入情况 ....... 12

图12：波音公司2017-2019 年利润情况 ...... 12

图13：中美第一阶段贸易协定中要求中国未来2 年在制造业新增采购777 亿美元 ..... 12

图14：冷战后美国战略转变 ....... 13

图15：运20 执行武汉抗击疫情运输任务 ..... 15

图16：C919 进入密集试飞期（图为第6 架C919 原型机） ............. 15

图17：C919 重大历史事件时间节点图 ......... 16

图18：大飞机制造业主承包商-供应商模式结构示意图 ............ 17

图19：C919 材料使用占比情况 .......... 19

图20：空客A350XWB 的复合材料用量 ....... 19

图21：C-919 机体供应商示意图 ......... 21

图22：飞机机载设备的划分 ....... 22

图23：中国航空发动机产业历史发展阶段 ............. 24

图24：中国航空发动机集团股权结构 ........... 25

图25：中国航空发动机集团旗下主要研究和生产单位 ............. 26

图26：中国航发的战略发展目标 ......... 26

图27：中国1978-2018 年军用飞机进出口额 ........ 28

图28：中国1978-2018 年航空发动机进出口额 ..... 28

图29：制空作战飞机发动机的发展历程和性能演变 ....... 28

图30：2018 年珠海航展上歼-10B 的高难度机动动作 ............. 30

图31：“太行”涡扇-10 发动机 ...... 30

图32：2015 年涡扇18 首飞成功 ......... 30

图33：2017Q3-2019Q3 航发科技（600391）收入及增速 ...... 30

图34：中国自主研制的民用飞机大都选择国外发动机型号 ...... 31

图35：中国商发的合作伙伴分布 ......... 32

图36：中国航发商用发动机公司股权结构图 ......... 33

图37：CFM 公司股权结构图 ...... 33

图38：美国GE 公司航空发动机谱系和研制历程 ........... 33

图39：GE 公司利用预研计划技术成果开发的民用发动机产品 ......... 34

图40：涡扇发动机主要部件和常用的材料 ............. 36

图41：航空发动机产业的特点 ............. 37

图42：航空发动机试验难度大、项目多、时间长 ........... 38

图43：2002-2019 年航空发动机专利申请中美比较 ....... 40

图44：2002-2019 年中国研究及工业部门申请的航空发动机专利 ............. 40

图45：2002-2019 年美国航空发动机专利主要申请人（TOP10） ............ 40

图46：2002-2019 年中国航空发动机专利主要申请人（TOP10） ............ 40

图47：空客公司A320 天津总装线 ...... 41

图48：波音公司B737MAX 舟山完工中心效果图 ........... 41

图49：2005-2016 年中国航空发动机转包交付情况 ....... 42

图50：2005-2016 年中国飞机零部件转包交付情况 ....... 42

图51：航空发动机控制系统的发展历程 ....... 43

图52：空心风扇叶片零件CAD 模型 ............ 43

图53：自适应加工技术-鸡蛋上雕刻 ............. 43

图54：航空发动机控制系统的发展历程 ....... 44

图55：ARJ-21 各年度交付数量统计图 ......... 45

图56：2020 年1 月19 日江西航空接收首架ARJ-21 ..... 45

图57：中国ARJ21、C919、CR929 进度和订单情况 ............. 46

图58：C919 三种假设情景下的预期市场空间示意图： ........... 46

图59：各分系统占大飞机产制造成本的比例： ...... 47

图60：各国平均机龄统计 ........... 48

图61：俄罗斯PD-14 发动机 ...... 48

图62：安装完成的LEAP 发动机 ......... 51

图63：LEAP 发动机外观 ........... 51

图64：PW1100G 发动机............ 52

图65：PW1100G 发动机齿轮传动箱 ............ 52

图66：PD-14 发动机 ......... 52

图67：PD-14 发动机试飞 .......... 52

表1：断供LEAP 三种后续演变情景下，C919 和航空发动机产业链的投资逻辑 ........... 7

表2：2018-2019 年中美航空航天、船舶、武器弹药贸易金额 ........... 8

表3：新一代主要单通道飞机和选配的发动机 ........ 10

表4：中美第一阶段贸易协定签订后继续打压中国事件汇总 ............. 14

表5：C919 与波音737、空客320 性能参数 ......... 17

表6：C919 的主要国际供应商和对应分系统 ......... 18

表7：飞机生产制造原材料 ......... 19

表8：A 股市场与C919 原材料供应及加工相关标的 ....... 20

表9：我国部分航空制造公司机体转包生产情况 ............. 20

表10：C919 机体结构件供应商及A 股相关上市公司代码 ...... 21

表11：在中国设立合资企业的C919 国际供应商 ............ 22

表12：C919 航电设备供应商及A 股相关上市公司代码 .......... 23

表13：C919 机电设备供应商及A 股相关上市公司代码 .......... 23

表14：1960-2000 年我国主要航空发动机型号研制生产情况 ........... 27

表15 目前我国航空发动机型代表型号研制生产情况 ....... 27

表16：中国商发在研的民用航空发动机谱系 ......... 32

表17：中国航空发动机产业链相关上市公司标的一览 ............. 35

表18：航空发动机高投入的案例 ......... 38

表19：著名涡扇发动机型号试验情况案例 ............. 39

表20：典型航空发动机的商业价值案例 ....... 39

表21：C919 预期带来大飞机产业链各部分市场空间(单位：人民币亿元) .......... 47

表22：三款发动机参数对比简表 ......... 49

表23：C919 和航空发动机产业链相关公司财务指标和估值 ............ 50

表24：重点关注公司财务指标和估值 ........... 50