1.1、需求端:约80%白银用作工业,约20%用于银币银锭等体现货币功能- 4 -
1.2、供给端:矿产银占比85%,再生占比15%;矿产银中伴生占比74% ... - 5 -
1.3、供需平衡:中期维度供给缺口呈逐步扩大趋势 ............. - 8 -
1.4、成本:白银矿伴生属性决定了其产品不计价,会计成本为负 ....... - 9 -
5.1、2008 年美国次贷危机期间金银比呈现如何走势? ........... - 16 -
5.2、2011 年欧洲债务危机时期的金银比呈现如何走势? ....... - 18 -
表1、2008-2018 年白银需求统计(百万盎司)..... - 4 -
表2、2019 年三季度大型银矿产量(百万盎司)............. - 7 -
表3、白银供需格局预测(单位:百万盎司) ...... - 8 -
表4、白银的物理性能、化学性能与生物性能 ..... - 10 -
表5、1950 年至今黄金白银比表现 ..... - 11 -
表6、金银比走向与PMI 成负相关 ...... - 14 -
表7、随着评级机构逐步下调希腊等国的主权信用评级,PIGGS 等重债国融资成本和难度上升 ....... - 21 -
表8、复盘08 年经济危机,后期流动性危机解除后主要以财政刺激政策为主导 -26 -
图1、白银具有商品属性与金融属性 ..... - 4 -
图2、全球白银供给以矿山产银为主,白银供给总量连续四年下滑(百万盎司)......... - 5 -
图3、再生银产量与Comex 银价成正相关 .......... - 6 -
图4、全球白银储量分布较为集中 ....... - 6 -
图5、矿产银以伴生矿为主 ............. - 6 -
图6、2020 年白银缺口预计会持续扩大 ........... - 8 -
图7、当前银价跌破全部顶级银矿商成本价(美元/盎司) ............. - 9 -
图8、自1980 年以来,白银表现出较黄金更大的波动率与弹性(假定现值对应涨幅为0%) ......... - 10 -
图9、长周期维度来看,金银比体现出高波动率特征,目前阶段已达到历史新高........ - 11 -
图10、1950 年至今的短周期维度看,金银比波动主要经历了三大阶段 .. - 12 -
图11、两次世界大战期间的金银比表现 .......... - 13 -
图12、历次经济大萧条时期的金银比表现 ........ - 13 -
图13、1980 年至今,金银比主要经历了五次上行区间与四次下行 ...... - 15 -
图14、历史来看,历次金银比回落期均伴随PMI 数据的持续上涨 ...... - 15 -
图15、历史来看,历次金银比上升期均伴随PMI 数据的快速回落 ...... - 16 -
图16、从风险观测指标LIBOR-OIS 来看,2008 年金融危机主要分为四大阶段 . -17 -
图17、2008 年金融危机复盘来看,金银比在流动性风险爆发时期显著抬升,后随刺激政策落地而逐级回落 ............. - 18 -
图18、2012 年欧元区各主要国家GDP 占比 ....... - 19 -
图19、2009-2010 年PIIGS 五国国债占GDP 比例(%) ....... - 19 -
图20、2008-2012 年PIIGS 国债占GDP 比例大增 ............ - 19 -
图21、2009-2010 年PIIGS 五国赤字占GDP 比例(%) ....... - 19 -
图22、金银比方面,欧债爆发前期呈震荡走势;危机第一阶段叠加中国经济快速
增长,白银现结构性牛市 ............. - 20 -
图23、2010-2011 年中国经济保持高速增长,白银工业需求拉动下迎来大牛市 -21 -
图25、现货库存与期货库存均处于历史高位 ...... - 22 -
图26、银价与库存并不存在直接关系 ............ - 22 -
图27、银价与期货交易所银的总持仓走势几乎一致 ......... - 23 -
图28、银价与交易所交易商数量的走势几乎一致 ........... - 23 -
图28、投机多头处于底部,不存在投机盘兑现风险 ......... - 23 -
图29、基金持仓已经给出银价上涨预期 .......... - 23 -
图30、SLV 白银ETF 等6 大白银ETF 达近7 年来新高........ - 23 -
图31、市场预期3 月21 日当周初请失业金人数为100-400 万人 ....... - 24 -
图32、受Covid-19 的影响,美国失业率或达到创记录的30%,超过大萧条时期的
约25%,以及08 年次贷危机的9.9% ............. - 24 -
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