磷酸铁行业深度报告( 31 页)

◼新能源汽车及储能领域的需求增长带动磷酸铁需求快速增长，预计磷酸铁需求量2020-2025年的CAGR高达75%。随着全球新能源汽车、电力储能和通信储能行业的高速发展，以及磷酸铁工艺制备磷酸铁锂的技术经济性的逐步显现，磷酸铁锂需求爆发，2021年1-6月国内磷酸铁锂电池累计产量为37.7GWh，同比增长334.4%，占总产量50.5%，超过三元电池的占比，从而带动其前驱体磷酸铁的需求快速增长。同时国内外电网和家用方面同时需要储能来提升消纳可再生能源，储能规模快速上升，成为磷酸铁未来需求的新增长点。预计到2025年全球磷酸铁锂装机量有望达到912Gwh，将带动磷酸铁需求197万吨，2020-2025年磷酸铁需求CAGR预计高达75%。

◼磷化工企业制备磷酸铁拥有最强成本优势,成为产业链拓展的重要方向。磷酸铁制备工艺本质是净化磷酸和铁源的反应，根据铁源的来源可以大致分为两类工艺路线，零价铁工艺和二价铁工艺，净化磷酸提供磷源，工业一铵则主要作为PH值调节剂。根据我们测算零价铁工艺原料成本显著高于二价铁工艺。通过对比三类不同磷酸铁企业的二价铁工艺成本：原料外购企业的成本约为9989元/吨，其中磷源成本占总成本53%，铁源占比仅为6%；铁源自备企业在二价铁成本为0的情况下预计成本为9389元/吨，磷源自备企业以自产净化磷酸成本为3500元/吨测算成本约为7643元/吨。因此拥有磷资源的磷化工企业制备磷酸铁成本最低。

◼磷化工未来将趋于紧平衡，磷资源的梯级利用带动整条产业链价值提升，向高附加值领域发展。磷酸铁需求的爆发将带来净化磷酸和工业一铵的需求增长，假设磷酸铁在2025年需求量增长至197万吨，则将带来折纯103万吨的P2O5需求。随着高耗能的热法磷酸逐步被净化磷酸替代以及国内工业级磷酸一铵开工率的提升，经测算预计2022-2025年国内磷化工需求缺口（折纯P2O5 ）分别仅仅为13/1/7/11万吨（仅考虑磷酸铁需求增长，未考虑农业磷铵和饲料级磷酸氢钙的低附加值置换）。因此我们认为未来磷化工将维持紧平衡状态，叠加国内“三磷整治”持续推进，磷资源价值将重估，产业链价值将提升。

主要内容

1. 磷酸铁需求迎来高速增长期

2. 磷化工企业制备磷酸铁拥有最强成本优势

3. 长期看磷化工未来供需紧平衡

4. 重点关注资源禀赋与技术兼备的一体化企业

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