锂电铜箔行业发展报告( 47 页)

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目 录

1、 锂电铜箔：“极薄化”铜箔渗透率提升是主流趋势 ..... 5

1.1、 锂电铜箔是锂电负极材料的重要载体 ...... 5

1.2、 生箔工艺是制造锂电铜箔的关键 ..... 8

1.3、 锂电铜箔极薄化能有效提升锂电池能量密度 .... 10

1.4、 下游驱动国内锂电铜箔极薄化快速推进 .... 11

2、 供给端：短期产能扩张受限，高精度产能尤为稀缺 ....... 14

2.1、 国内产能占全球产能近8 成，产能扩张规划大幅提速 .... 14

2.2、 认证壁垒、资金壁垒、工艺壁垒制约锂电铜箔产能扩张 .... 18

2.3、 产能释放受限，锂电铜箔短期供给紧张局面难以缓解 .... 20

2.3.1、 核心生产设备阴极辊依赖进口，产能受限 ..... 20

2.3.2、 极薄化工艺要求高，客观上导致生产效率损失 ..... 22

2.3.3、 产线技改转化率低下，标箔对锂电铜箔具有牵制作用 ..... 23

2.3.4、 铜箔产能建设周期长达2 年，短期产能释放有限 ..... 24

2.4、 锂电铜箔产能预测：规划总量快速增长，有效供给转换有待提升 .... 24

2.4.1、 整体供给：预计2021-2023 年全球锂电铜箔产能复合增长率达24.11% ..... 25

2.4.2、 结构供给：预计2021-2023 年全球极薄锂电铜箔产能复合增长率达54.37%..... 27

3、 需求端：动力、消费、储能共同拉动铜箔需求快速增长 ....... 28

3.1、 新能源车成为锂电铜箔增长的主要推动力，极薄铜箔持续渗透 .... 29

3.1.1、 新能源车放量带动动力电池需求大幅增长 ..... 29

3.1.2、 热门车型点燃市场购买热情，新能源汽车超预期放量 ..... 30

3.1.3、 极薄化铜箔的加速渗透源于电池厂商降本效应和产品升级的驱动 ..... 30

3.2、 消费电子锂电池迎来新一轮发展期.... 30

3.3、 发改委加快推动储能发展，未来储能电池放量可期 .... 32

3.4、 全球锂电铜箔需求量未来3 年复合增长率高达35.43% ...... 33

4、 供需平衡：2021 年极薄铜箔将出现缺口并持续扩大 ...... 35

4.1、 整体供需平衡：预计未来3 年全球锂电铜箔供给紧缺进一步加剧 .... 35

4.2、 结构供需平衡：预计2021 年全球极薄锂电铜箔或将出现供需缺口 ...... 36

5、 铜箔加工费预测：温和但确定性的上涨....... 38

5.1、 锂电铜箔加工费上涨更为理性温和.... 38

5.1.1、 下游超高的集中度是制约加工费上涨的主要原因 ..... 38

5.1.2、 调价机制拉低铜箔快速上涨的可能性 ..... 39

5.2、 铜箔加工费上涨的逻辑：下游厂商对加工费上涨接受程度高 .... 39

5.2.1、 前期上涨系“修复性涨价” ..... 39

5.2.2、 铜箔成本增加对电池总成本影响小，下游接受程度高 ..... 40

5.2.3、 极薄铜箔带来的降本效应客观上有利于其加工费上涨 ..... 40

6、 受益标的 ...... 42

6.1、 嘉元科技：吨毛利领先叠加产能扩张夯实盈利基本面 .... 42

6.2、 诺德股份：市占率领先龙头，产能扩张进一步稳固行业地位 .... 44

6.3、 远东股份：基本面扎实的基础上，锂电铜箔带来高成长、高估值 .... 45

6.4、 超华科技：铜箔产业全产品布局，锂电铜箔加速放量 .... 46

7、 风险提示 ...... 47

图表目录

图1： 2019 年国内锂电铜箔占电解铜箔的比重为32% ...... 6

图2： 锂电铜箔是锂电池的重要组成部分 ....... 6

图3： 2020 年锂电铜箔质量约占锂电池总质量的13% ...... 7

图4： 2020 年锂电铜箔成本约占锂电池总成本的8% .... 7

图5： 锂电铜箔产业链分为“原料及设备供应—铜箔加工制造—锂电池生产”三个环节 .... 7

图6： 2021 年以来锂电铜箔加工费呈现上升趋势 ....... 8

图7： 铜箔毛利率随厚度下降而升高，工艺成熟而降低 .... 8

图8： “生箔”环节是锂电铜箔生产流程中的核心环节 .... 8

图9： 未来极薄化是锂电铜箔技术路径的发展方向 ...... 10

图10： 宁德时代加快对极薄铜箔的应用进程.... 12

图11： 2020 年全球锂电铜箔产能主要分布在亚洲地区 ....... 14

图12： 2015-2020 年国内锂电铜箔产能利用率持续走低 ..... 16

图13： 2018 年以来嘉元科技极薄铜箔销售占比提升 ....... 16

图14： 2020 年国内大型锂电铜箔企业占据65%的市场份额 ...... 18

图15： 2018-2020 年铜箔上市公司研发投入占收入比重呈上升趋势...... 19

图16： 锂电铜箔产能释放受限因素存在于生产的“全过程、全周期、各环节” .... 20

图17： 阴极辊实物图 ....... 20

图18： 阴极辊表面晶粒度越细小，生产的铜箔越轻薄 .... 20

图19： 上海洪田阴极辊实物图 ....... 21

图20： 2015-2020 年全球锂电铜箔产量占比明显增加 ..... 24

图21： 2015-2020 年中国锂电铜箔产量占比明显增加 ..... 24

图22： 预计2021-2025 年全球锂电铜箔产量大幅增长 .... 28

图23： 预计2021-2023 年全球各终端锂电池出货量快速增长 .... 29

图24： 《节能与新能源汽车技术路线图2.0》要求2035 年新能源车成为主流 .... 29

图25： 预计2021 年我国新能源车增长率快速提升 ...... 30

图26： 5G 普及背景下，预计2021-2023 年全球智能手机出货量迎来增长 ....... 31

图27： 预计2021-2023 年全球可穿戴设备出货量进一步提升 .... 31

图28： 预计2021-2025 年全国电化学储能电站装机规模CAGR 达56% ....... 32

图29： 2020 年我国新型储能项目（除抽水储能）装机中，锂电池占比达89% ....... 32

图30： 预计2021-2023 年全球锂电铜箔产能利用率提升明显（基于名义总产能口径） ..... 35

图31： 预计2021-2023 年全球锂电铜箔产能利用率提升明显（基于有效产能口径） ..... 36

图32： 预计2021-2023 年全球锂电铜箔供给增长率明显大于需求增长率 ..... 36

图33： 预计2021 年全球极薄锂电铜箔出现供需缺口 ...... 37

图34： 预计2021-2023 年全球极薄锂电铜箔供给增长率明显大于需求增长率 ..... 37

图35： 相比全部锂电铜箔，预计2021-2023 年极薄铜箔出现供需缺并持续扩张 ..... 37

图36： 2020 年锂电池正极材料厂商竞争格局分散 ....... 38

图37： 2020 年锂电池厂商市场集中度高（按出货量口径） ....... 38

图38： 目前铜箔加工费上涨属于“恢复”阶段，在原有水平上提升仍有空间 .... 39

图39： 未来6μm 铜箔加工费相较8μm 产品的差值或将进一步拉大 ..... 42

图40： 2018-2020 年嘉元科技吨盈利明显高于可比公司 ..... 43

图41： 嘉元科技产能扩张计划加速进行 ....... 43

图42： 2020 年诺德股份市占率名列前茅（出货量口径） ....... 44

图43： 诺德股份产能扩张计划陆续开展 ....... 45

图44： 远东股份（圣达电气）产能扩张计划加速落地 .... 46

图45： 超华科技实现铜箔产业全产品布局.... 46

图46： 超华科技铜箔产能扩张计划持续开展.... 47

图47： 超华科技锂电铜箔产能扩张计划加速完成 .... 47

表1： 相比压延铜箔，电解铜箔技术门槛和生产成本较低 .... 5

表2： 铜箔按生产工艺分为电解铜箔和压延铜箔，按厚度分类分为厚、常规、薄、超薄、极薄铜箔 .... 6

表3： 嘉元科技专利主要集中在铜箔生产制造技术、添加剂技术、磨辊技术等领域 .... 9

表4： 锂电铜箔的物理指标和化学性质直接影响锂电池的性能 ...... 10

表5： 锂电铜箔厚度越薄，能量密度优化越大...... 11

表6： 预计2021-2023 年全球极薄铜箔渗透率持续提升 ...... 13

表7： 日本古河电工（FURUKAWA）产品主要用于柔性电路板和基板 .... 15

表8： 2020 年全球锂电池出货量前10 的头部电池厂商高度依赖国内锂电铜箔供应 ....... 15

表9： 国内主要锂电铜箔厂商扩产计划提上日程 ...... 17

表10： 锂电铜箔主要上市公司新建产能平均吨投资达7.53 万元 ....... 19

表11： 嘉元科技新建产能中，单台阴极辊约带动250 吨铜箔产能 .... 21

表12： 中日合资及国产厂商已具备阴极辊供货能力 .... 22

表13： 锂电铜箔越薄，工艺成本越高，产品性能越好 .... 23

表14： 预计10 万吨铜箔建设项目产能完全释放需要5-6 年 ...... 24

表15： 预计2023 年全球锂电铜箔总产能达77.13 万吨/年 ...... 26

表16： 弹性测算的中性情况下，预计2023 年全球锂电铜箔有效产能达74.03 万吨/年 ...... 26

表17： 中性情形下，预计2023 年全球极薄锂电铜箔有效产能达22.28 万吨/年 ...... 27

表18： 预计2023 年全球锂电铜箔需求量达65.50 万吨 ....... 34

表19： 铜箔加工费上涨对电池总成本提升影响程度小 .... 40

表20： 极薄铜箔在加工费上涨的情形下，单电池总铜箔成本仍低于8μm 铜箔 ....... 41