负极行业深度研究报告( 28 页)

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目录

1 石墨化：负极生产中的核心环节.......3

1.1 概述：碳原子在高温下重排 ....... 3

1.2 技术迭代：坩埚炉-厢式炉-连续炉 ..... 5

1.3 属性：高能耗&成本占比高 .... 8

2 格局：石墨化长期供需有望偏紧，高自供率者得市场.......9

2.1. 供应端：双碳政策下，石墨化长期供应增长将有限 .... 9

2.2. 需求端：终端需求旺盛，未来5 年国内负极和石墨化需求年化复合增速达45% ...... 12

2.3. 石墨化缺口助推涨价，有望重塑行业格局...... 13

2.3.1 历史上石墨化价格波动较大，未来供需缺口将拉动价格上涨 .... 13

2.3.2 预计未来石墨化将处于紧平衡甚至存在缺口 .... 14

2.3.3 石墨化自给率高者有望提升市占率 .... 15

3 短期催化剂：限电限产&电价上调进一步压缩供给.....17

3.1. 限电限产带来短期供需缺口加剧 ..... 17

3.2. 电价上调抬升成本，加速行业洗牌 ..... 18

4 投资建议....21

4.1. 璞泰来：人造负极龙头，石墨化自供率较高 ...... 21

4.2. 中科电气：高速扩产，自供率将快速提升...... 21

4.3. 贝特瑞：负极龙头发力高镍正极和硅碳负极 ...... 22

4.4. 翔丰华：天然人造并重，产能稳步提升 ..... 22

4.5. 杉杉股份：老牌负极厂商，各业务齐头并进 ...... 23

5 风险提示....24

插图目录

图 1: 石墨的层状结构方便带电粒子迁移 ...... 3

图2: 石墨化是高温下碳原子重排成石墨结构的过程 ...... 3

图3: 人造石墨生产工艺流程 ...... 3

图4: 石墨电极生产工艺流程 ...... 3

图5: 间歇法石墨化工艺流程 ...... 5

图6: 坩埚法装料方式 ..... 5

图7: 箱式炉装料方式 ..... 5

图8: 连续石墨化工艺示意图（左图为卧式，右图为立式） ...... 6

图9: 不同炉适用于不同产品 ...... 7

图10: 2017-2019 年三家负极公司石墨化加工费在人造石墨成本中占比较高 ....... 8

图11: 2021 年9 月石墨化成本占比已经达到55% .... 8

图12: 双控晴雨表显示各地能耗双控形式严峻 .... 9

图13: 非金属矿物制品业能耗量占比7% ....... 10

图14: 非金属矿物制造业每万元耗用2.4 吨标准煤，排名第3（吨标准煤/万元） ....... 10

图15: 内蒙、山西、四川和河北等地属电价较低区域，以10kV 级大工业电价为例（元/kwh） .... 11

图16: 2021 年8 月国内石墨化产能分布统计 ...... 11

图17: 历史上石墨电极价格与钢价综合指数关系密切（元/吨） ..... 13

图18: 石墨化加工费波动较大 ...... 13

图19: 2020 年底以来石墨化加工费快速增长 ...... 14

图20: 2018-2020 年负极材料国内各厂商市占率（由内向外分别为2018-2020 年） ...... 15

图21: 2018-2020 年人造石墨国内各厂商市占率（由内向外分别为2018-2020 年） ...... 15

图22: 2020 年全球锂电负极厂商市占率 ...... 15

图23: 2021 年负极产量6-8 月持平，而动力电池产量仍快速增长 ....... 18

图24: 2020 年及2021Q1-3 负极石墨化扩产有限（万吨） .... 18

表格目录

表 1: 温度越高，石墨化程度越高 ...... 4

表2: 同一温度下加热时间越长，石墨化程度越高 ...... 4

表3: 三种工艺方法对比...... 6

表4: 直接电费在负极生产成本中占比为28-29%（万元） .... 8

表5: 石墨化是耗电大户.... 10

表6: 负极材料厂商石墨化自供率呈上升趋势 .... 11

表7: 国内及全球负极及石墨化空间测算 .... 12

表8: 预计2022-2023 年石墨化将处于紧平衡甚至存在缺口（万吨） ..... 14

表9: 石墨化自供率提升将有效提升负极材料毛利率 .... 16

表10: 部分地区限电限产内容 ...... 17

表11: 石墨化主要生产区域电价上涨政策 ...... 19

表12: 尚太科技2018-2020 年负极材料成本拆分....... 20

表13: 尚太科技2020 年负极材料成本对电价敏感性分析 .... 20