景区行业报告( 38 页)

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目录

1. 短期看防疫政策调整需求复苏空间，长期休闲度假升级趋势不改 .... 5

1.1. 短期：疫情反复需求压制，周边短途游&决策周期缩短特征鲜明..... 5

1.2. 政策端，短期看精准化疫情防控与国内旅游业恢复支持政策....... 8

1.3. 中期：看出境游回流带动高端市场起势，入境游适度放开提振国内游需求.... 10

1.4. 长期：沉浸休闲式转型、亲子游、生态游趋势不改....... 13

2. 传统自然景区：关注客流修复成本管控，大交通改善 .... 16

2.1. 短期看客流量恢复，业务结构&费用管控差异影响业绩恢复进程....... 16

2.2. 中长期看大交通改善助力客流增长，新项目共推增量 ....... 19

3. 多项目景区分散单一区域风险，恢复领先行业 ...... 21

3.1. 中青旅：关注乌镇、古北水镇两大文旅综合体客流恢复.... 21

3.2. 宋城演艺：室内演艺受疫情防控影响显著，费用管控能力较强 ..... 24

3.3. 曲江文旅：委托管理收费模式调整推动业绩快增，外延扩张可期...... 25

3.4. 三特索道：多项目平滑区域风险，高毛利率索道业务奠定业绩稳定性....... 27

4. 休闲度假趋势正盛，亲子游热度空前 .... 29

4.1. 复星旅文：度假村及高端一站式旅游目的地或受益旅游休闲化升级趋势 ....... 30

4.2. 天目湖：中高端产品线升级迎周边游度假新趋势 ...... 32

4.3. 海昌海洋公园：轻装上阵加速内部变革，有望受益本地亲子游红利 ...... 35

5. 投资建议 ...... 38

6. 风险提示 ...... 38

图表目录

图1：多地疫情爆发对出游意愿有明显压制..... 5

图2：国内旅游市场恢复程度...... 6

图3：2020~2022 年各个小长假旅游市场恢复程度 ..... 6

图4：2020 年机票在线预定提前天数缩短 ...... 6

图5：2020 年国内酒店在线预定提前天数缩短 ....... 6

图6：国庆期间省内跨市游占比提升4.1% ...... 7

图7：国庆期间自驾出行游客占比达55.8% .... 7

图8：主要客源地城市本地预定占比处于较高水平 ...... 7

图9：各个小长假国内旅游人次和收入按可比口径恢复至2019 年同期比例的差额 ...... 8

图10：旅游业发展富民效应显著 ...... 10

图11：2016-2021E 出境游人次及同比增长率 .......11

图12：2011-2019 出境游消费金额 ....11

图13：2010-2018 年休闲度假占比大幅提升..... 13

图14：休闲度假游、深度体验游是发展趋势..... 13

图15：中国中高收入及高收入群体占比提升..... 14

图16：中产阶级群体日益壮大...... 14

图17：80、90 后游客占比高达71% .... 14

图18：2020 年暑期亲子游出游需求占比最大达34%.... 14

图19：影响传统景区经营表现的两大要素 .... 16

图20：景区表现分化明显..... 18

图21：传统单一项目景区所处位臵....... 18

图22：各景区三费变化（单位：百万元） .... 19

图23：2021 前三季度景区企业营收及业绩恢复情况..... 21

图24：中青旅的收入结构..... 21

图25：中青旅的毛利结构..... 21

图26：两大景区坐落北京、长三角经济圈 .... 22

图27：双镇客流恢复情况..... 22

图28：受益周边游复苏，古北水镇经营呈现快速修复....... 22

图29：中青博联收入及业绩表现 ...... 23

图30：盈利能力已恢复至疫情前水平 ....... 23

图31：疫情下全国展览数量及规模大幅下降..... 23

图32：中青博联业务布局四大经济圈 ....... 23

图33：旅行社行业大幅出清 ..... 24

图34：净利率仍维持在较高水平 ...... 25

图35：公司具有较强的成本管控能力 ....... 25

图36：曲江文旅收入结构..... 26

图37：曲江文旅毛利结构..... 26

图38：公司旗下拥有多个管理项目....... 26

图39：三特索道收入构成..... 28

图40：三特索道毛利构成..... 28

图41：休闲度假目的地具有较强的盈利能力..... 29

图42：Club Med“一价全包”模式 ...... 30

图43：Club Med 配备专门的儿童娱乐空间 ...... 30

图44：亚特兰蒂斯一站式旅游目的地 ....... 31

图45：三亚亚特兰蒂斯疫情前后经营表现优秀 ..... 31

图46：卡位热门旅游城市，并开拓一线城市周边游市场 ....... 32

图47：山水园景区 ....... 32

图48：南山竹海景区.... 32

图49：天目湖半径400 公里内辐射整个长三角....... 32

图50：公司游客70%来自长三角地区 .... 33

图51：竹溪谷酒店 ....... 33

图52：临湖酒店“遇·十四澜” ..... 33

图53：两大主要景区二次消费占比高，验证公司项目开发能力..... 35

图54：海昌“小小旅行家”家庭亲子主题活动...... 36

图55：海昌推出亲子共读的自主IP 绘本 ...... 36

图56：高额财务成本拖累公司业绩表现.... 36

图57：公司现有代表性轻资产项目....... 37

图58：公司轻资产商业模式，以上海海昌公园二期为例 ....... 37

图59：公司2020 年收入结构（亿元，%） ...... 37

图60：公司管理费用及折旧摊销 ...... 37

表1：上海多次疫情反复均在较短时间内得以控制 ...... 8

表2：国内外新冠特效药进度表 ...... 9

表3：2020 年国家层面对旅游行业扶持政策（部分） ....... 10

表4：预计出境游回流市场增量（单位：亿美元） .....11

表5：文旅部及国务院“十四五”旅游规划均提及入境游 ...... 13

表6：各国签证开放情况对比（√：开放受理；×：暂不受理） ...... 13

表7：传统单一项目景区企业收入构成（2019 年收入占比） .... 17

表8：传统统单一项目景区企业毛利构成（2019 年毛利占比） ..... 17

表9：各景区2021 年游客恢复程度存差异.... 19

表10：大交通改善预期 .... 20

表11：各景区旺季接待游客量（万人） .... 20

表12：各景区增量项目 .... 20

表13：三种经营模式.... 24

表14：2022 年春节前旗下11 个项目近三亚尚在开业中 ....... 24

表15：2022 春节期间公司期间多园区开园....... 25

表16：公司旗下部分委托管理项目收费模式..... 27

表17：公司旗下主要项目经营情况....... 28

表18：酒店住宿侧重商务标准化、配套服务较少...... 30

表19：度假村内设臵有丰富的娱乐项目.... 31

表20：公司与企业、教育机构合作提供疗养游、研学游 ....... 34

表21：天目湖度假区休闲娱乐项目丰富.... 34

表22：海昌全国性布局海洋公园 ...... 35