烘焙产业链分析报告( 52 页)

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目 录

1、 味蕾绽放，烘焙行业的黄金时代 ....... 7

1.1、 烘焙食品：市场容量大，成长潜力高 ..... 7

1.2、 饮食文化造就品类差异 ....... 7

1.3、 以邻为鉴，可知兴替 .... 11

1.3.1、 复盘日本：面包主食化推动行业扩容 ..... 11

1.3.2、 借鉴趋势：代餐+休闲双重需求驱动 ....... 13

2、 原料端：平稳增长，渗透相对成熟 ....... 18

2.1、 烘焙面粉：规模低速增长，集中度有望提升 .... 18

2.2、 烘焙油脂：需求稳步增长，竞争相对激烈 ....... 19

2.3、 奶油：低端竞争充分，关注产品升级 ....... 20

2.4、 酵母：规模稳步提升，格局高度集中 ....... 22

3、 生产端：冷冻烘焙方兴未艾 ..... 25

3.1、 生意本质：手工生产的优化 ..... 25

3.2、 行业驱动：冷链物流完善+下游需求催化 ..... 26

3.3、 行业空间：高成长的潜力赛道 ...... 29

3.3.1、 2B 端：2020-25E 出厂规模CAGR 有望超过25% ....... 29

3.3.2、 2C 端：2020-25E 销售规模CAGR 有望达到28% ....... 31

3.4、 格局之探：相对分散，当前规模扩张为主 ....... 32

3.4.1、 短期关注先发优势与产能释放 .... 32

3.4.2、 中长期看场景拓展与规模效应 .... 34

4、 2C 端：烘焙店扩张受阻，短保壁垒相对较高 ....... 36

4.1、 烘焙店：国内连锁品牌标准化有待提升 ....... 36

4.1.1、 烘焙店连锁化、全国化程度较低 ..... 36

4.1.2、 烘焙连锁门店的生意模式与破局之道 ..... 38

4.1.3、 新兴烘焙崛起，可复制性仍待验证 ..... 40

4.2、 短保受益代餐需求，龙头优势明显 ...... 41

5、 投资建议与重点公司介绍 .... 45

5.1、 立高食品：综合实力突出的冷冻烘焙领跑者 .... 45

5.2、 桃李面包：具备高效供应链的短保面包龙头 .... 46

5.3、 南侨食品：深耕烘焙油脂，发力冷冻面团 ....... 49

5.4、 海融科技：植脂奶油标杆，产品+服务领先 ..... 50

6、 风险分析 ..... 51

图目录

图1：2014 年开始中国大陆成为第二大烘焙消费市场 .... 7

图2：中国大陆人均烘焙消费量较低，市场规模扩张速度领先 ...... 7

图3：中国烘焙行业发展史 ..... 8

图4：西方烘焙行业发展史 ..... 8

图5：2020 年各国烘焙食品品类结构存在差异（按销售额计） ..... 9

图6：世界三大农业文明起源中心 ...... 9

图7：长期以来，我国稻谷产量远超小麦 ....... 9

图8：小麦粉在面包制作中发挥不可替代作用 ...... 10

图9：各烘焙派系区别 ...... 11

图10：日本烘焙行业发展历程 ..... 12

图11：20 世纪80 年代前日本面包市场量价齐升，之后进入成熟期 .... 12

图12：20 世纪80 年代后甜面包及其他品类产量占比逐步提升 ....... 13

图13：类似日本20 世纪60-80 年代，中国烘焙业处于量价驱动成长期 ...... 14

图14：2021 年中国已有超过85%的消费者每周至少购买一次烘焙食品 ...... 14

图15：中/日人均GDP 突破1 万美元时间分别为2019/1981 年 .... 14

图16：中国目前对应日本70-80 年代居民可支配收入高速增长期 ....... 14

图17：中国城市化率接近日本60 年代末期 ..... 14

图18：中国便利店体系接近日本70 年代水平 ...... 14

图19：日本家庭主食消费中，面包消费支出占比持续提升 ...... 15

图20：日本2017 年每周都要购买面包的居民占比81% ....... 15

图21：中国大陆烘焙食品销售额中，面包零售额占比约18% ...... 15

图22：中国面包等品类早餐渗透率逐渐向中式早餐靠拢 ..... 15

图23：工作日下班为城市居民购买烘焙产品的高峰时段 ..... 16

图24：消费者在门店的购买场景多为第二天早餐需要 ..... 16

图25：消费者普遍将烘焙食品作为零食 ....... 16

图26：2020 年“Z 时代”购买快消食品种类中，烘焙占比最高 ...... 16

图27：烘焙行业产业链 .... 17

图28：烘焙食品原料消耗量主要为面粉、糖、油脂类 ..... 18

图29：桃李面包原料采购额以面粉、油脂、糖、鸡蛋为主 ...... 18

图30：烘焙面粉消费量及面粉均价低速增长 .... 18

图31：烘焙面粉毛利率相对较高 ...... 18

图32：2020 年饼屋烘焙面粉销量CR3 约31% ..... 19

图33：2020 年工业烘焙面粉销量CR3 约29% ..... 19

图34：烘焙油脂代表性产品价格分布....... 19

图35：中国烘焙油脂产量和需求量持续增长 .... 19

图36：含乳脂植脂奶油毛利率高于普通植脂奶油 .... 21

图37：含乳脂植脂奶油在奶油产品的销售额占比持续拉升 ...... 21

图38：2020 年奶油行业市场份额：维益优势领先 ....... 22

图39：酵母行业主要产品及应用领域....... 23

图40：2014-2019 年国内酵母市场规模 .... 23

图41：2012-2019 中国酵母产销走势图 .... 23

图42：2018 年酵母行业国内与国际市场竞争格局 ....... 24

图43：安琪酵母产能持续扩张 ..... 24

图44：不同层次的冷冻面团技术方案和应用场景对比 ..... 25

图45：中央工厂生产冷冻烘焙食品模式 ....... 26

图46：冷冻面团有助于简化面包的制作流程 .... 26

图47：冷冻面团在海外国家逐渐普及....... 26

图48：日本冷冻面团售卖渠道以面包店为主 .... 26

图49：冷链物流市场规模稳步提升 ...... 27

图50：冷链仓储和物流基础设施得以完善 ....... 27

图51：冷链物流建设近年来得以逐步完善 ....... 27

图52：国内烘焙店以中小型连锁品牌为主 ....... 28

图53：中国烘焙门店存活时长超过4 年的仅占34.1% ...... 28

图54：冷冻烘焙助力解决传统烘焙店经营痛点 .... 28

图55：2019 年全国烘焙门店连锁品牌规模同比增速 .... 29

图56：立高食品2020 年以来商超渠道收入（亿元）快速增长 .... 29

图57：冷冻烘焙市场规模快速扩张（单位：亿元） ..... 31

图58：中国冷冻烘焙生产以冷冻糕点为主 ....... 31

图59：国内冷冻烘焙产业分布（颜色越深代表使用率、渗透率越高） ....... 32

图60：立高食品为终端客户提供多样化服务 .... 34

图61：立高食品销售人员数量及人均薪酬 ....... 34

图62：Aryzta 在全球/欧美市占率在10%以内（2018 年） ....... 34

图63：Aryzta 覆盖餐饮、零售等多个渠道 ....... 35

图64：Aryzta 旗下产品品类多元 ...... 35

图65：Aryzta 过去进行多起并购整合 ....... 35

图66：烘焙店零售额占比超过50% ...... 36

图67：烘焙店主要生产模式 ..... 36

图68：国内烘焙店数量（万家）相对稳定 ....... 37

图69：烘焙店门店数量领先其它休闲食品品类（万家） ..... 37

图70：国内卤味熟食主要品牌门店数量（家） .... 37

图71：国内奶茶饮品主要品牌门店数量（家） .... 37

图72：国内主要面包西点品牌门店数量（家） .... 37

图73：大部分消费者不会只购买一个烘焙品牌 .... 39

图74：西式甜品店开店存活率相对较低 ....... 39

图75：麦当劳以加盟为主实现复制开店 ....... 40

图76：麦当劳供应链简要流程 ..... 40

图77：目前新兴烘焙品牌入驻一线&新一线城市较多 ...... 41

图78：包装烘焙食品零售额、增速及占比 ....... 42

图79：短保面包占比逐渐提升 ..... 42

图80：新鲜、口味是消费者购买烘焙产品最看重的因素 ..... 42

图81：消费者更加偏好15 天以内的烘焙食品保质期 ....... 42

图82：包装面包品牌份额 ..... 43

图83：短保面包行业集中度较高(2019 年) .... 43

图84：桃李面包直营模式收入占比超过60%+ ..... 43

图85：桃李面包销售费用中，产品配送费用占比50%+ ....... 43

图86：截至2021 年底桃李面包生产基地分布 ...... 44

图87：南侨食品主要产品收入占比 ...... 50

图88：南侨食品分业务毛利率 ..... 50

图89：海融科技含乳植脂奶油收入占比持续提高 .... 51

图90：海融科技植脂奶油毛利率稳步提升 ....... 51

表目录

表1：高、低筋粉对制作面包和蛋糕的性质差异 ...... 10

表2：小麦粉各类型属性及适合用途对比 ..... 10

表3：一线与新一线城市的消费者更加偏好网红烘焙产品 ....... 17

表4：烘焙油脂的三大品类 ....... 19

表5：我国烘焙油脂行业主要优势企业相关情况 ...... 20

表6：奶油三大品类及特征说明 .... 20

表7：奶油市场规模测算 ....... 21

表8：奶油行业主要企业情况 ....... 22

表9：冷冻烘焙产品2B 端市场规模测算 ...... 30

表10：中国冷冻烘焙产品2025E 市场规模敏感性测算（单位：亿元） ....... 30

表11：冷冻烘焙分品类市场规模 ...... 31

表12：面向C 端经营冷冻烘焙的部分品牌 ....... 32

表13：中国冷冻烘焙产品C 端市场规模测算 ....... 32

表14：国内主要冷冻烘焙厂商 ..... 33

表15：冷冻烘焙厂商扩产情况 ..... 33

表16：国内主要烘焙店品牌 ..... 38

表17：部分品类代表性本土品牌的单店盈利模型对比 ..... 38

表18：连锁烘焙坊单店运营情况对比....... 39

表19：近年来快速扩张的新兴烘焙品牌 ....... 40

表20：新中式糕点产品同质化竞争较为严重 .... 41

表21：立高食品盈利预测与估值简表....... 46

表22：桃李面包分项业务收入及毛利率、费用率预测 ..... 48

表23：桃李面包可比公司估值对比 ...... 48

表24：桃李面包盈利预测与估值简表....... 49

表25：行业重点上市公司盈利预测、估值与评级 .... 52