电动车行业深度( 73 页)

---

摘要

•四论“新能车渗透率”：

•一论，新能车渗透率瓶颈远未到来。我们认为，新能车渗透率天花板并非为40-50%，而是80%以上。1）22年1-7月全球新能车累计销量对应的渗透率为11.51%；2）22年1-7月中国新能车累计销量对应的渗透率为22.01%；22年1-7月欧洲新能车累计销量对应的渗透率为16.08%；3）22年1-7月美国累计销量对应的渗透率为6.76%。

•二论，全球范围燃油车禁售计划+主机厂停售燃油车时间表推进，电动化趋势不可逆转。1）各国或地区全面禁售燃油车计划多集中在2030-2040年时间区间内；2）国内外车企停产/停售燃油车多集中于2030年之前。3）我们预计，到2025年，中性和乐观情景下，全球新能车销量分别为2346.74和2773.90万辆，21-25年四年CAGR分别为38.34%和44.25%。

•三论，产品驱动+技术推进，直击用户三大焦虑，强势开启增量空间。1）Model 3“量产”与国产化成功“扰动”整个新能车市场，推动产品力快速攀升。2）正负极升级（高镍化、中镍高电压、LMFP、硅基负极等）缓解里程焦虑；3）电池结构革新（麒麟电池、刀片电池、复合集流体等）缓解安全焦虑；4）基础设施日益完善（高压快充、充换电桩普及）缓解补能焦虑。

•四论，全局复盘，全球电动化进程刚刚拉开序幕。1）电动机出现并非偶然，其问世早于内燃机近10年；2）早期新能车行业受制于电池技术发展，普及率上限较低，而现有电池技术水平可支撑行业长期稳步发展；3）“马达轰鸣”将成过去式。车企相继宣布内燃机停止研发计划；4）对比于智能手机的发展，替代逻辑的本质在于产品驱动，全球新能车领域还处于产品驱动发展初期。

•投资建议：