光伏石英砂坩埚深度报告( 44 页)

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目录

1 投资聚焦：有别于市场，我们认为当下时点头部坩埚公司的议价权、格局优化或超预期 ....... 3

2 石英坩埚是单晶硅生产的重要耗材属性部件： ...... 4

2.1 石英坩埚可用于光伏和半导体领域，是消耗品 ....... 4

2.2 石英坩埚是直拉法生产工艺中的重要部件 .... 4

2.3 直拉法是目前光伏硅片行业的主流生产方式 .... 5

2.4 石英坩埚兼具技术壁垒、材料壁垒 .... 6

2.5 石英坩埚的趋势是高纯度、大尺寸、长寿命 .... 9

3 石英坩埚的成本、销售价格的传导机制与弹性： ....... 12

3.1 石英坩埚的成本构成：原材料占比高，制造费用占比提升 ..... 12

3.2 坩埚消耗量与下游硅片产量：真实消耗量高度相关，是刚需品 .... 13

3.3 坩埚价格与上游石英砂价格：不敏感，毛利率有提升空间 ..... 15

3.4 石英坩埚价格与下游硅片价格：弹性小，提价可顺利传导 ..... 17

4 石英坩埚未来量价及市场空间预测： ..... 19

4.1 硅料、硅片、坩埚间的量价传导：动态博弈，2023 年坩埚需求有保障且有涨价空间 .... 19

4.2 2023 年高纯石英砂供需可能出现实际缺口，稳态打破 ....... 24

4.3 潜在供需缺口导致石英砂价格上涨，坩埚价格弹性增大，传导后提高市场空间 ....... 25

4.4 石英坩埚公司规划产能大幅增加，短期石英砂渠道是壁垒 ..... 27

4.5 石英砂供需缺口背景下，与头部硅片公司绑定的坩埚公司最为受益，长期格局优化有望出现 ...... 28

4.6 石英坩埚涨价也存在上限，中小坩埚企业盈亏平衡点是计算逻辑 .... 30

4.7 大浪退潮后中小公司更难存活，格局会持续优化 ..... 32

5 投资建议 ...... 33

5.1 欧晶科技：上下游均有直签长期协议，2023 年定增产能释放 ...... 33

5.2 晶盛机电：坩埚规划产能大幅提升 ...... 38

5.3 天宜上佳：收购成熟公司晶熠阳进入石英坩埚市场 ..... 39

插图目录

图 1： 石英坩埚产品形态及结构 ....... 4

图 2： 直拉单晶硅中石英坩埚的应用 ....... 5

图 3： 直拉法工艺流程 .... 5

图 4： 2021-2030 不同类型硅片市场占比变化趋势 ....... 6

图 5： 2021-2030 不同尺寸硅片市场占比变化趋势 ....... 6

图 6： 不同温度下高纯、普通坩埚强度....... 7

图 7： 杂质与析晶 .... 7

图 8： 石英坩埚的内表面气泡含量 ....... 8

图 9： 普通坩埚气泡较多.... 8

图 10： 高品质坩埚气泡较少 ..... 8

图 11： 石英坩埚成本构成 ....... 12

图 12： 2010-2022 全国硅片产量情况（单位：GW）.... 13

图 13： 2013-2021 全球光伏硅片价格（美元/片） ...... 13

图 14： 2022E 石英坩埚在硅片中的成本占比 ..... 17

图 15： 2014-2022.11.30 硅料、硅片价格指数 .... 19

图 16： 2014-2022E 硅料、硅片产量 ....... 19

图 17： 2014-2022E 隆基毛利率、硅片产量增速 ...... 20

图 18： 2014-2022 硅料、硅片平均价格指数比值 ....... 20

图 19： 2021 年多晶硅、硅片产量、产能 .... 21

图 20： 2021 年多晶硅、硅片产量、产能 CR5 ....... 21

图 21： 2021-2023E 多晶硅、硅片产能及增速 ...... 22

图 22： 2022E/2023E 年石英坩埚在硅片中的成本占比 ....... 23

图 23： 坩埚公司、硅片公司的合作模式与石英砂采购 ..... 29

图 24： 2023 年 TOP5 硅片厂规划产能（GW） .... 30

图 25： 2023 年进口砂供需缺口占比 .... 30

图 26： 2015-2022E 欧晶石英坩埚业务营运能力 ...... 32

图 27： 2015-2022E 欧晶石英坩埚收入、毛利率 ...... 32

图 28： 2019-2021 年欧晶科技坩埚收入分客户占比 .... 34

图 29： 2019-2021 年欧晶科技坩埚分客户单价（元） .... 34

图 30： 2019-2021 年欧晶产能利用率 vs 中环需求 ...... 34

图 31： 2021-2024 年初中环产能 vs 欧晶产能爬坡 ...... 34

图 32： 2020-2022Q3 晶盛机电收入、毛利率....... 38

图 33： 晶盛机电新增坩埚产能爬坡，对应贡献年收入 ..... 38

图 34： 2020-2022Q3 天宜上佳收入、毛利率....... 40

图 35： 天宜上佳新增坩埚产能爬坡，对应贡献年收入 ..... 40

表 1： 石英坩埚生产的杂质含量要求（单位：微克/g） ..... 9

表 2： 2018 石英坩埚的外径行业标准 ...... 10

表 3： 2007 年石英坩埚的外径行业标准 ...... 10

表 4： 欧晶科技拉晶寿命时长、平均坩埚尺寸爬坡 .... 13

表 5： 石英坩埚实际消耗量、硅片产量之间的弹性测算 ....... 14

表 6： 欧晶科技石英砂原材料价格分析..... 15

表 7： 石英坩埚成本价格、石英砂价格之间的弹性测算 ....... 16

表 8： 石英坩埚的销售价格、下游光伏硅片价格之间的弹性测算 ....... 18

表 9： 硅料产能统计与测算统计（万吨） .... 20

表 10： 硅片产能统计与测算统计（GW） ....... 21

表 11： 石英砂的供给、需求缺口 ....... 24

表 12： 石英坩埚的价格走势、市场空间预测 ...... 26

表 13： 头部石英坩埚公司现有产能及规划 ...... 27

表 14： 石英坩埚涨价上限测算与头部、中小石英坩埚公司的成本、毛利率测算 ....... 31

表 15： 欧晶科技直签框架协议 ....... 33

表 16： 欧晶科技与中环合作时间线 ...... 36

表 17： 欧晶科技业务拆分与关键假设（百万元） ..... 37

表 18： 欧晶科技盈利预测与财务指标 ...... 37

表 19： 晶盛机电盈利预测与财务指标 ...... 39

表 20： 天宜上佳盈利预测与财务指标 ...... 40

欧晶科技财务报表数据预测汇总 ...... 42